Verkkokauppa.com Q1'26 -pikakommentti: Hyvää myynnin kehitystä, mutta kate vuosi

Lähde: Inderes & Bloomberg  (konsensus, 5 ennustetta)

Verkkokauppa.com saavutti hyvää, noin ennusteidemme mukaista myynnin kasvua vuoden ensimmäisellä kvartaalilla. Katetaso kuitenkin petti, mikä johti selvään ennustealitukseen tulosriveillä. Kohdemarkkinan kehitys näyttää heikentyneen jo Q1:llä, kun odotimme heikkouden käynnistyneen vasta Q1:n lopulla tai sen jälkeen. Odotuksista jäänyt Q1 vaikuttaa luonnollisesti koko vuoden tulosennusteeseemme negatiivisesti, mutta tulemme tulospäivän aikana selvittelemään, oliko Q1:ssä kyse kuluttajien väliaikaisesta reaktiosta, vai onko negatiivinen sentimentti jatkunut Q2:n puolelle. Kuluttajaluottamuksen laskusuuntainen kehitys puoltaisi jälkimmäistä. Odotamme negatiivista kurssireaktiota. Yhtiö toisti ohjeistuksensa, mikä on ristiriidassa alkuvuoden kehityksen kanssa.

Myynnin kehitys oli odotettua, mutta laadultaan heikompaa

Verkkokauppa.comin Q1-liikevaihto kasvoi lähes 7 % yltäen 118 MEUR:oon. Toteuma alitti lievästi odotukset (Inderes 121 MEUR ja konsensus 123 MEUR). Kasvua vauhditti erityisesti yhtiön kansainvälinen myynti (60 %), samalla kun myös kotimainen kuluttajakauppa veti kohtuullisesti. KV-myyntiä vauhditti erityisesti Ruotsin Amazonin noin 200 %:n myynnin lisäys. Vielä nuoresta liiketoiminnasta huolimatta yhtiö on näkemyksemme mukaan onnistunut alustalla asiakashankinnassa Amazonin korkean trafiikin avulla. Liiketoiminta on kuitenkin Verkkokauppa.comin mittakaavassa vielä pientä (muutama miljoona euroa), eikä siten toimi mielestämme oleellisena tulosajurina. Käsityksemme mukaan kotimaan kohtuullinen 5 %:n kuluttajamyynnin kasvu tuli puhtaasti markkinaosuuksia voittamalla. Nyt markkinaosuuksien nousu näytti syntyneen alennuksilla, kun aiemmilla kvartaaleilla yhtiö kykeni pitämään hintansa kilpailukykyisinä onnistuneilla kaupallisilla toimenpiteillä (esim. kampanjat, kassa-alennukset ja kohdennettu hankinta). Tämä arviomme mukaan viestiikin toimintaympäristön muuttuneen oleellisesti edelliskvartaaleista. Myyntikanavista verkkokaupan myynti veti vahvasti 16 %:n kasvulla, kun taas kivijalkakaupan myynti laski noin 12 %. Tehokkuuden kannalta verkkomyynnin suhteellinen vahvistuminen sopii verkkoon fokusoituneelle Verkkokauppa.comille.

Katetaso petti ja tulos laski

Yhtiön Q1:n oikaistu liikevoitto laski 2,5 MEUR:oon (2,1 % liikevaihdosta), joka alitti odotukset (Inderes 3,4 MEUR ja konsensus 3,6 MEUR). Tuloslaskun taustalla vaikutti erityisesti kiristynyt hintakilpailu, mikä oli näkemyksemme mukaan seurausta äkillisesti heikentyneestä toimintaympäristöstä. Myyntikatemarginaali (17,3 %) heikkeni roimasti vertailukaudesta (18,8 %). Kiinteät kulut olivat itse asiassa odotuksiamme matalammat, joten raportin suurin pettymys oli myyntikatteen selvä jääminen ennusteista. Selvittelemme kehityksen tarkempia tausta-ajureita, mutta uskomme kuluttajakäyttäytymisen muutoksen olleen dominoivin tekijä heikentyneen myyntikateprosentin taustalla. Tätä näkemystä puoltaa se, että rahoitusliiketoiminnan poissaolo vaikutti jo edellisellä kvartaalilla (Q4'25), eikä tällöin nähty yhtä suurta pudotusta suhteellisessa myyntikatteessa. Rahoituskulut ja verot olivat aavistuksen odotuksiamme matalammat, jolloin ennustepoikkeama alimmalla rivillä oli pelättyä pienempi (4 %). Lopulta yhtiön osakekohtainen tulos (oik.) laski 0,04 euroon vertailukauden 0,05 euron tasolta. Toteuma alitti odotukset (Inderes 0,05e ja konsensus 0,06e).

Ohjeistuksen saavuttaminen vaatii toimintaympäristön pikaista paranemista

Verkkokauppa.com toisti ohjeistuksensa raportin yhteydessä, mikä on sinällään ristiriidassa alkuvuoden kehityksen kanssa. Yhtiö odottaa vuoden 2026 liikevaihdon (2025: 526,5 MEUR) ja oik. liikevoiton (2025: 14,8 MEUR) nousevan vertailukaudesta. Huomautamme kuitenkin, että merkittävä osa Verkkokauppa.comin tuloksesta syntyy H2:n aikana. Arviomme mukaan tuloskasvun toteutuminen vaatisi kuitenkin Lähi-idän tilanteen melko pikaista rauhoittumista ja kuluttajien luottamuksen palauttamista viimeistään Q2:n päätteeksi. Pelkkä markkinaosuuksien voittaminen ei nykyisessä tilanteessa näytä riittävän, sillä kiristynyt hintakilpailu on nakertanut ja arviomme mukaan jatkuessaan tulee nakertamaan yhtiön tuotekatteita. Rima tuloskasvulle on myös korkealla, sillä taustalla vaikuttaa erinomainen vertailuvuosi. Tulemme tulospäivän aikana selvittelemään, oliko Q1:ssä kyse kuluttajien väliaikaisesta reaktiosta, vai onko negatiivinen sentimentti jatkunut Q2:n puolelle. Kuluttajaluottamuksen laskusuuntainen kehitys puoltaisi jälkimmäistä (EU:n tasolla laski reippaasti myös huhtikuussa).