Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 5 ennustetta)

Verkkokauppa.com julkaisi odotuksiemme mukaisen tuloksen. Liikevaihdon kehitys oli aavistuksen odotuksia hitaampaa, mutta myyntikatteen vahva kehitys siivitti tuloksen ennusteemme mukaiseksi ja konsensusta korkeammalle tasolle. Toimintaympäristö oli kuluttajamyynnin osalta edelleen haastava, mutta yhtiön oma tekeminen sekä panostukset muihin liiketoimintoihin ovat mahdollistaneet hyvän tuloksenteon. Siten pidämme toistettua tuloskasvuun viittaavaa ohjeistusta edelleen ajantasaisena. Hyvä tuloskehitys johtanee konsensusennusteiden nousuun, vaikkakin muutokset meidän ennusteidemme osalta jäävät näillä näkymin lievemmiksi. Osake todennäköisesti reagoi positiivisesti Q3-tulokseen.

Myynnin kehitys oli hieman odotuksia hitaampaa

Verkkokauppa.comin Q3-liikevaihto kasvoi 2 % yltäen 134 MEUR:oon. Toteuma jäi aavistuksen odotuksista (Inderes 138 MEUR ja konsensus 137 MEUR) arviomme mukaan kuluttajamyynnin heikkouden johdosta. Kasvua vauhdittivat erityisesti yhtiön kansainvälinen myynti (40 %) ja kotimainen yritysasiakaskauppa (5 %), samalla kun kotimainen kuluttajakauppa laski 3 %. Huomionarvoista on, että vertailukauden kuluttajamyynnin tasoa vauhdittivat erinäiset teknologiasiirtymät. Tähän nähden lievä kuluttajamyynnin lasku ei aiheuta meissä suurta huolta. Aiempien kvartaaleiden tapaan KV-myyntiä vauhditti erityisesti Ruotsin liiketoiminta, jonka liikevaihto tuplaantui vuodentakaisesta. Myyntikanavista verkkokaupan myynti veti vahvasti 5 %:n nousullaan, kun taas kivijalkakaupan myynti laski 5 %. Tehokkuuden kannalta verkkomyynnin suhteellinen vahvistuminen sopii verkkoon fokusoituneelle Verkkokauppa.comille, mutta kivijalan lasku ei voi jatkua loputtomiin siitä seuraavan tehottomuuden vuoksi.

Yleisesti kysyntä kuluttajaelektroniikalle jatkui vaisuna Q3:lla, vaikka piristymisen merkkejä nähtiinkin kesän aikana. Kuukausien välillä nähtiin tulkintamme mukaan melko voimakasta vaihtelua, mikä viestii kuluttajien jatkuvasta epävarmuudesta. Yhtiön mukaan myynti kehittyi Suomessa markkinan tahtiin, kun viime kvartaaleina Verkkokauppa.com on voittanut markkinaosuuksia. Selvitämme päivän aikana tarkemmin markkinaosuuskehityksen taustasyitä, mutta ilmiö saattaa selittyä lisääntyneellä hintakilpailulla.

Hyvä tuloskehitys omien toimien ansiota

Yhtiön Q3:n oikaistu liikevoitto nousi 4,7 MEUR:oon (Q3'25: 3,9 MEUR). Tämä vastasi 3,5 %:n kannattavuutta, mitä pidämme yhtiölle kausiluonteisesti hyvänä tasona. Toteuma vastasi meidän ennustettamme (4,6 MEUR) ja ylitti konsensusennusteen (4,4 MEUR). Tulosnousun taustalla vaikutti kansainvälisen volyymikasvun lisäksi myyntikatteen erinomainen kehitys sekä kulukontrolli. Absoluuttisesti kiinteät kulut säilyivät vertailukauden tasolla, mikä tarkoittaa, että yhtiön kulutehokkuus parani myynnin kasvun myötä. Myyntikatemarginaali (16,7 %) oli puolestaan vertailukauden tasolla (16,6 %), mikä oli positiivinen yllätys. Odotimme myyntikate-%:iin (16 %) pudotusta johtuen kannattavan rahoitusliiketoiminnan divestoinnista. Hyvä myyntikatteen kehitys kertookin, että yhtiö on onnistunut "orgaanisen" myyntikatteen parantamisesa erinomaisesti. Tämän taustalla vaikuttavat yhtiön omat toimenpiteet, kuten dynaaminen hinnoittelu, paremmat kaupalliset ehdot, hyvin ajoitetut hankinnat, onnistunut valikoimanhallinta sekä omien tuotemerkkien parantunut kannattavuus. Nämä toimet ovat purreet, vaikka hintakilpailu on jatkunut kireänä. Rahoituskulut ja verot olivat odotetuilla tasoillaan, jolloin Q3:n EPS (0,08e) vastasi ennustettamme (0,08e) ja ylitti konsensusennusteen (0,07e).

Ohjeistuksen indikoima tuloskäänne jatkui

Verkkokauppa.com toisti ohjeistuksensa raportin yhteydessä. Yhtiö odottaa vuoden 2026 liikevaihdon (2025: 526,5 MEUR) ja oik. liikevoiton (2025: 14,8 MEUR) nousevan vertailukaudesta. Q1-Q3:n osalta tulos on vertailukautta 0,5 MEUR edellä, ja jakson positiivinen trendi (huolimatta haastavasta markkinatilanteesta) lupaa nähdäksemme hyvää loppuvuoden kannalta. Loppuvuotta näkemyksemme mukaan tukee yhtiön vahva kasvu kuluttajamyynnin ulkopuolella sekä hyvä kannattavuuskehitys läpi konsernin. Tosin rima Q4:n tuloskasvulle on kohtalaisen korkealla, sillä taustalla vaikuttaa erinomainen vertailuvuosi. Korostamme kuitenkin, että Q4:n osalta yhtiö ei kohtaa enää vastatuulta rahoitusliiketoiminnan myynnin vaikutuksesta, jolloin myyntikatteen parantuminen voi teoriassa olla selvästi Q3:sta voimakkaampaa. Edellä mainitut tekijät huomioiden pidämme ohjeistusta edelleen ajantasaisena.