Verkkokauppa.com Q4 perjantaina: Vastatuulta kasvulle postin lakosta ja tukkukaupasta

Verkkokauppa.com julkistaa Q4-raporttinsa ensi perjantaina klo 08.00. Odotamme liikevaihdon kasvun jäävän 3 %:iin johtuen vertailukauden korkeasta tukkukaupasta, postin lakosta ja kireän kilpailuympäristön jatkumisesta suurissa KOTEK-kategorioissa. Q4-liikevoiton odotamme olevan vertailukauden tasolla myyntikatteen parannuttua, mutta kulujen noustua. Raportin fokus on myös vuoden 2020 ohjeistuksessa, joka kertoo yhtiön näkymien ohella strategian prioriteettien mahdollisista muutoksista (kasvu/kannattavuus). Arvostus on koholla suhteessa nykyennusteisiimme pitäen näkemyksemme varovaisena.

Ennustamme yhtiön Q4:n liikevaihdon kasvavan 3,3 %:lla 161 MEUR:oon. Suurimpana selittävänä tekijänä vaisulle kasvuennusteellemme ovat vertailukauden korkeat tukkukaupan volyymit, postin lakko sekä veronpalautusten maksuajankohtien aikaistuminen. Black Friday puolestaan antaa selvää tukea kasvulle, sillä yhtiön verkkosivut kestivät ensimmäistä kertaa kysyntäpiikin kaatumatta. Vaikka kodintekniikan markkinan kasvu noin 3 %:lla on antanut kasvuhakuisille päätoimijoille jonkin verran helpotusta, on kireä kilpailutilanne jatkunut suurissa KOTEK-kategorioissa, sillä niihin keskittyvien teleoperaattorien laitemyynti nousi Q4:llä laskelmiemme mukaan 7 %:lla.

Q4:n myyntikate-% on ennusteessamme hieman vertailukautta parempi eli 15,1 % (Q4’18: 14,7 %) johtuen myyntimixin painottumisesta vertailukautta enemmän paremman katetason tuotteisiin. Myyntikatteen nousua rajaavina tekijöinä ovat kireänä jatkunut kilpailutilanne sekä hintavetoisen Black Fridayn myynnin kasvu, mutta vertailukautta matalammat tukkukaupan volyymit tukevat myyntikatetta. Ennustamme myös kiinteiden kulujen nousseen jälleen selvästi 17,2 MEUR:oon (Q4’18: 15,9 MEUR) kasvaneiden markkinointipanostusten sekä henkilöstökulujen kasvun myötä. Suhteessa liikevaihtoon (Q4’19: 10,7 % vs. Q4’18 10,2 %) kulut eivät skaalaudu ennusteessamme. Edellisten seikkojen seurauksena ennustamamme liikevoitto pysyy vertailukauden tasolla 5,9 MEUR:ssa ja osakekohtainen tulos 0,10 eurossa/osake. Osinkoennusteemme on 0,21 euroa ja odotamme yhtiön jatkavan kvartaaleittain kasvavaa osinkopolitiikkaansa.

Verkkokauppa.comin antama 2020 ohjeistus on raportin keskiössä, sillä yhtiön nykyinen arvostustaso (2020 P/E 18,6x) pitää sisällään selkeitä tulevaisuuden tuloskasvuodotuksia. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan vuonna 2020 5 %:lla 532 MEUR:oon ja liikevoiton 9 %:lla 13,9 MEUR:oon. Jotta nykyistä kurssitasoa voi pitää perusteltuna, pitäisi yhtiön antamien ohjeistushaarukoiden keskikohtien olla vähintäänkin linjassa ennusteidemme kanssa tai mieluummin lievästi ylittää odotuksemme. Vaihtoehtoisesti toisen ohjeistushaarukan pitäisi ylittää ennusteemme selvästi, jos toinen parametri jää ennusteidemme alapuolelle. Ohjeistus kertoo osaltaan myös sen, onko strategian prioriteetteja muutettu painottamaan aiempaa enemmän kannattavuutta vai jatkaako yhtiö kasvun priorisointia myös vuonna 2020.