Analyytikon kommentti

Verkkokauppa.com Q4’25 -pikakommentti: Erinomainen suoritus, varovainen ohjeistus täytti odotukset

Tiivistelmä

Verkkokauppa.comin Q4-liikevaihto kasvoi 20 % ja oli 168 MEUR, ylittäen selvästi odotukset. Kasvu oli erityisen vahvaa kansainvälisessä liiketoiminnassa (+89 %).
Yhtiön oikaistu liikevoitto oli 5,8 MEUR, mikä vastaa 3,4 % liikevaihdosta ja ylitti ennusteet. Myyntikate säilyi hyvällä tasolla, ja kiinteiden kulujen hallinta onnistui odotettua paremmin.
Osinkoehdotus oli 0,19 euroa osakkeelta, mikä ylitti konsensusennusteen mutta jäi alle analyytikon odotusten. Tämä vastaa noin 5 %:n osinkotuottoa.
Vuoden 2026 ohjeistus lupaa kasvavaa liikevaihtoa ja oikaistua liikevoittoa, mutta analyytikon mukaan se on varovainen ja sisältää epävarmuutta teknologiasiirtymien tuen puuttuessa.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	140	168	154	154		-		9 %	512
Liikevoitto (oik.)	3,8	5,8	4,0	4,3		-		44 %	13,1
Liikevoitto	3,0	5,2	3,5	4,3		-		49 %	15,7
EPS (oik.)	0,07	0,09	0,06	0,07		-		40 %	0,18
Osinko/osake	0,00	0,19	0,30	0,12				-35 %	0,30

Liikevaihdon kasvu-%	-6,9 %	20,1 %	10,0 %	9,7 %		-		10,1 %-yks.	9,5 %
Liikevoitto-% (oik.)	2,7 %	3,4 %	2,6 %	2,8 %		-		0,8 %-yks.	2,6 %

Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 5 ennustetta)

Verkkokauppa.comin Q4 oli operatiivisten lukujen osalta menestys. Liikevaihdon voimakas kasvu skaalautui mukavasti alariveille. Osinkoehdotus oli yhtiön voitonjakopolitiikan mukainen, mutta uumoilemaamme lisäosinkoa ei nähty. Vuoden 2026 ohjeistus täyttää markkinoiden odotukset, mutta se on mielestämme muodoltaan hieman varovainen. Erinomainen raportti tulee alustavan arviomme mukaan johtamaan lieviin positiivisiin ennustemuutoksiin ja näillä näkymin positiiviseen (tai markkinaa vahvempaan) pörssiavaukseen.

Erittäin vahvaa liikevaihdon kasvua

Verkkokauppa.comin Q4-liikevaihto kasvoi 20 % ja oli 168 MEUR. Toteuma ylitti reippaasti odotukset (Inderes 154 ja kons. 156 MEUR). Erityisen vahvaa kasvu oli kansainvälisessä liiketoiminnassa (+89 %). Täällä keskeisiä kasvun mahdollistaneita tekijöitä olivat laajentunut asiakaskunta Euroopassa sekä Ruotsin Amazonin myynnin ylösajo. Arviomme mukaan Amazonilla on ollut muutaman miljoonan euron vaikutus Q4:n liikevaihtoon. Kotimaassa yhtiön myynti kasvoi markkinaa nopeampaan tahtiin sekä kuluttaja- (+15 %) että yrityskaupassa (+22 %). Kuluttajamyyntiä arviomme mukaan piristivät teknologiasiirtymien (HDTV ja Windows 10 -tuen loppuminen) viimeiset rippeet, mutta myös onnistunut Black Friday -kampanja. Myyntikanavittain kasvu oli voimakkaampaa yhtiön vahvuusalueella verkossa, missä näkyvät yhtiön viimevuotiset investoinnit nopeaan toimituskyvykkyyteen. Hyvä saatavuus ja nopeat toimitukset ovat verkkosiirtymän kiihtyessä Verkkokauppa.comille selvä etu suhteessa kivijalkafokusoituneisiin kilpailijoihin. Omien tuotemerkkien kasvu hidastui selvästi, mikä yhtiön mukaan johtui A-brändien korkeammasta kampanjoinnista.

Volyymikasvu skaalautui mukavasti

Myynnin kasvun ja sitä kautta skaalautuvan kustannusrakenteen avulla yhtiön vuosi sitten alkanut tulosparannus jatkui myös Q4:llä. Oikaistua liikevoittoa yhtiö kirjasi viimeiseltä kvartaalilta 5,8 MEUR:n edestä. Tämä vastaa 3,4 % liikevaihdosta, mikä hipoo ennätyksellisiä tasoja ja kuvastaa yhtiön onnistumisia kulurakenteen jatkuvassa hallinnassa. Toteuma myös ylitti odotukset (Inderes 3,8 ja konsensus 4,2 MEUR). Myyntikate-% säilyi erittäin hyvällä tasolla (16,3 %), vaikka ennakoimme myydyn rahoitusliiketoiminnan tuovan katetasoihin suurempaa vastatuulta. Myös kiinteiden kulujen hallinta onnistui ennakoimaamme paremmin. Kokonaisuudessaan näemme Verkkokauppa.comin tehokkuuden nousseen merkittävästi, sillä vuoden 2025 toteuma (3,3 %) on jo lähellä ennätystasoja (~3,5 %), jotka saavutettiin korona-ajan poikkeuksellisen vahvassa kysyntäympäristössä. Q4:n oikaistu EPS kohosi 0,09 euroon parantuneen operatiivisen tuloksen avittamana. Toteuma ylitti odotukset (Inderes 0,06 ja kons. 0,07 euroa).

Osinkoehdotus (enintään 0,194e/osake) oli meidän kunnianhimoiseen voitonjakoennusteeseen (perusosinko 0,15e + lisäosinko 0,15e) nähden vaisu, mutta ylitti sentään konsensusennusteen (0,12e). Keskiviikon päätöskurssilla tämä vastaa 5 %:n osinkotuottoa ja 2025 tuloksen perusteella noin 80 %:n voitonjakosuhdetta.

Ohjeistus lupaa tuloskasvua

Verkkokauppa.com ohjeistaa kasvavaa liikevaihtoa ja oik. liikevoittoa vuodelle 2026. Ohjeistus on mielestämme varovainen, mutta täyttää sekä meidän että konsensuksen odotukset. Mielestämme varovaisuutta puoltaa vuoden 2025 teknologiasiirtymien tuoma tuki. Ilman tätä tukea tarkan kasvuprosentin tai absoluuttisen tason ennustaminen vuodelle 2026 sisältää selvää epävarmuutta. Keskeinen kysymys siis on, saako yhtiö markkinalta tukea vuonna 2026. Mikäli ei, tulee yhtiön syödä markkinaosuuksia täyttääkseen kurssiin ladatut kasvuodotukset. Vastaavasti kotimaisen markkinan tuen puuttuessa uskomme, että kansainvälisen liiketoiminnan merkitys korostuu entisestään. Tässä skenaariossa yhtiön tulisikin kiinnittää erityistä huomiota kulurakenteeseensa, sillä oletettavasti hintakilpailu nostaisi jälleen päätänsä markkinatilanteen sakatessa. Lähtökohtamme vuoteen 2026 kuitenkin on, että markkina kasvaa ja hintakilpailu pysyy loppuvuoden 2025 tapaan jokseenkin järkevällä tasolla. Tämän myötä erinomainen Q4-raportti johtanee lieviin positiivisiin ennustemuutoksiin.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Verkkokauppa.com on vuonna 1992 perustettu Suomen suosituin ja vierailluin verkossa toimiva kotimainen vähittäiskauppa. Verkkokauppa.com Oyj markkinoi, myy ja jakelee verkkokauppansa, myymälöidensä ja noutopisteverkostonsa kautta sesongista riippuen kymmeniä tuhansia tuotteita. Yhtiöllä on neljä myymälää: Oulussa, Pirkkalassa, Raisiossa ja Helsingissä, jonka lisäksi verkkokaupasta ostettavat tuotteet ovat noudettavissa noutopisteiden kautta.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut28.01.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	467,8	512,4	547,7
kasvu-%	−7,0 %	9,5 %	6,9 %
EBIT (oik.)	1,8	13,1	14,2
EBIT-% (oik.)	0,4 %	2,6 %	2,6 %
EPS (oik.)	0,01	0,18	0,22
Osinko	0,00	0,30	0,15
Osinko %		7,6 %	3,8 %
P/E (oik.)	123,6	21,9	17,9
EV/EBITDA	9,4	6,9	7,6