Verkkokauppa.com: Vakuuttava kehitys verkkokanavassa jatkui
Tarkistamme tavoitehintamme 9,8 euroon/osake (aik. 9,3 euroa), mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön Q1 sujui ennakoidun vahvasti ja myös näkymät säilyivät odotettuina. Jätkäsaaren logistiikkainvestoinnista kerrottiin myös luottamusta vahvistaneita lisätietoja ja niiden perusteella nostimme lievästi pidemmän ajan ennusteitamme. Osake vaikuttaa mielestämme neutraalisti hinnoitellulta eri kulmista tarkasteltuna.
Yhtiö jatkoi vahvaa suoriutumistaan, mikä oli odotustemme kanssa linjassa
Yhtiö jatkoi Q1:llä vahvaa suorittamistaan, mikä oli myös lähellä korkeita odotuksiamme. Liikevaihto kasvoi 7 %:lla 134 MEUR:oon. Verkkokanavassa kotimaan myynti kasvoi vahvasti 33 %:lla ja sen osuus kokonaismyynnistä kasvoi jo 64 %:iin. Kotimaan kivijalan myynnin osuus oli absoluuttisesti lähellä vertailukautta, mutta vientiliikevaihdon puolittuminen hidasti yhtiön kokonaiskasvua noin 11 MEUR:lla. Kannattava kasvu sai myös jatkoa etenkin myyntikatteiden parantuessa ja oikaistu liikevoitto kasvoi 40 %:lla 5,2 MEUR:oon.
Yhtiö kertoi lisätietoja Jätkäsaaren logistiikkainvestoinneista, jonka järjestelmätoimittaja oli nyt valittu
Jätkäsaaren investoinnit koostuvat tavaran vastaanottoa nopeuttavasta pystykuljetinjärjestelmästä, varaston tuotevalikoimakapasiteetin kaksinkertaistavasta automatisoidusta pienartikkelivarastosta sekä tavaran lähetystä nopeuttavasta pakkausautomaatiosta. Investoinnin koko on 4 MEUR ja sen pitäisi valmistua kesään 2022 mennessä. Toteutuksen jälkeen logistiikan kuluilla on edellytyksiä skaalautua aiempaa paremmin, kun Postille ulkoistetun varaston rooli pienenee. Samalla noussut kapasiteetti vauhdittaa arviomme mukaan myös uusien tuotekategorioiden lanseerausta tukien osaltaan kasvua. Toisen tärkeän projektin eli ostojen automatisoinnin arvioimme tulevan maaliin 2022 lopussa, mikä puolestaan skaalaa aiempaa paremmin henkilöstökuluja.
Odotamme yhtiön kasvavan yritysasiakkaissa sekä kuluttajapuolella pienissä ja keskisuurissa kategorioissa
Ennustamme 2021 liikevaihdon kasvavan 7 %:lla 590 MEUR:oon ja liikevoiton 23,2 MEUR:oon (marginaali 3,9 %), mikä on lähellä yhtiön ohjeistushaarukoiden keskikohtia. Pandemian päättyminen hidastaa ennusteessamme kotimaan markkinan vahvaa imua, mutta sitä korvaa vientiliiketoiminnan elpyminen. Vuosien 2021-2025 välillä ennustamme kasvun jatkuvan noin 7 %:n vuositasolla ja painottuvan kodintekniikassa yritysasiakkaisiin ja kuluttajissa kehittyviin kategorioihin. Ennustamme kasvun ja tehokkuusparannusten skaalaavan kiinteitä kuluja 2025 mennessä 10,6 %:iin (2020: 11,5 %). 2025 ennusteemme ovat 775 MEUR:n liikevaihto ja 4,4 %:n liikevoitto. Yhtiön vuodelle 2025 asetetut tavoitteet ovat selvästi korkeammalla (miljardin liikevaihto ja liikevoitto yli 5 %).
Osakkeen hinnoittelu on mielestämme lähellä neutraalia
Yhtiön 2021e ja 2022e P/E-kertoimet ovat 25x ja 23x. Suhteellisesti tarkasteltuna tulospohjainen arvostus ei ole koholla sen ollessa linjassa muiden Suomen kaupan alan pörssiyhtiöiden arvostuksen kanssa. Absoluuttisesti tarkasteltuna hyväksyttävä arvostus on herkkä tuloskasvun kulmakertoimelle. Suhteessa ennusteeseemme (2021-2024e 9 % CAGR tuloskasvu) on nykyinen arvostus noussut hyväksymämme tason ylärajoille. Arvioimmekin osan ennustamastamme tuloskasvusta kuluvan kertoimien sulatteluun seuravan 12kk tähtäimellä. Otamme tässä kohtaa aiempaa pykälän varovaisemman näkemyksen myös siitä syystä, että rokotusten edetessä yhtiötä hyödyttäneen ”kotoilun” voi olettaa päättyvän, mikä luo epävarmuutta etenkin lyhyen ajan kehitykseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Verkkokauppa.com
Verkkokauppa.com on vuonna 1992 perustettu Suomen suosituin ja vierailluin verkossa toimiva kotimainen vähittäiskauppa. Verkkokauppa.com Oyj markkinoi, myy ja jakelee verkkokauppansa, myymälöidensä ja noutopisteverkostonsa kautta sesongista riippuen kymmeniä tuhansia tuotteita. Yhtiöllä on neljä myymälää: Oulussa, Pirkkalassa, Raisiossa ja Helsingissä, jonka lisäksi verkkokaupasta ostettavat tuotteet ovat noudettavissa noutopisteiden kautta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 553,6 | 590,0 | 637,0 |
kasvu-% | 9,82 % | 6,58 % | 7,96 % |
EBIT (oik.) | 20,4 | 23,2 | 25,3 |
EBIT-% (oik.) | 3,68 % | 3,92 % | 3,98 % |
EPS (oik.) | 0,34 | 0,38 | 0,42 |
Osinko | 0,45 | 0,25 | 0,26 |
Osinko % | 6,32 % | 10,47 % | 11,15 % |
P/E (oik.) | 20,80 | 6,10 | 5,55 |
EV/EBITDA | 12,20 | 3,20 | 2,88 |