Käännös: Julkaistu alun perin englanniksi 17.6.2025 kello 9.41.

Verven eilen Citigroupin pääkonttorissa New Yorkissa pitämä pääomamarkkinapäivä oli yhtiön ensimmäinen Euroopan ulkopuolella. Päivän tärkeintä antia oli mielestämme vuoden 2026 ohjeistuksen vahvistaminen, päätös olla antamatta taloudellisia tavoitteita liikevaihdon kirjauskäytännössä tehdyn muutoksen vuoksi sekä syvällinen katsaus retail-mediaan.

Ohjeistuksen toisto, myynnin tuottavuuden käänne yhä odotuksissa H2:lle

Johto toisti vuoden 2026 näkymänsä, joiden mukaan liikevaihto on 680–730 MEUR ja oikaistu käyttökate 145–175 MEUR, eli ohjeistuksen keskikohdassa nousua olisi noin 17 % ja 19 % vuoden 2025 vertailukelpoisiin lukuihin verrattuna. Tämä istuu ennusteisiimme (2026 liikevaihto 681 MEUR ja oikaistu käyttökate 162 MEUR), joten emme tee niihin muutoksia. Etupainotteiset 10 MEUR:n investoinnit myyntiorganisaatioon rasittavat yhä ensimmäistä vuosipuolikasta. Tiimi on kasvanut vuodentakaisesta 54 työntekijästä 117 työntekijään, ja yhtiön tavoitteena on skaalautua noin 200 työntekijään Q2’27 mennessä. Johto kehui viimeisen vuoden aikana rakennetun myyntimoottorin tehokkuutta ja kertoi siihen liittyvistä varhaisista merkeistä. Samalla se kartoitti ennakoivia indikaattoreita, joilla toimintaa voidaan arvioida noin 9–15 kuukautta tyypillisesti kestävän myyjätoiminnan ylösajon aikana. Näitä ovat asiakkaiden käyttöönotto, nettolaajenemisaste dollareissa sekä myyntiaktiivisuus. Tästä huolimatta yhtiö odottaa tuottavuuden käänteen tapahtuvan H2:n aikana, todennäköisimmin Q4:llä. Näemme H2-painotteisuuden ohjeistuksen suurimpana riskinä, ja aikamääreen tarkoituksellinen laveus johtuu käänteen ajoittamisen ennustamisen hankaluudesta, etenkin kun itse käännekin on yhä epävarma.

Tavoitteet sikseen kirjausmuutoksen vuoksi, vältettävissä oleva epäselvyys jatkuu

Liputimme viimeisimmässä laajassa raportissamme, että kun yhtiö siirtyi bruttoliikevaihdon kirjaamiseen, jäivät nykyiset taloudelliset tavoitteet (EBITDA-marginaali 30–35 % ja EBIT-marginaali 20–25 %) vanhentuneesti nettopohjaisiksi. Tavoitteet näyttävät nykyisellään liioitelluilta bruttoperusteisesti ilmoitettuihin marginaaleihin nähden, joten mielestämme luonnollista olisi ollut oikaista ne pääomamarkkinapäivässä. Johto ei kuitenkaan käsitellyt tätä nimenomaista asiaa, vaan päätti olla antamatta uusia keskipitkän aikavälin tavoitteita, sillä se haluaa odottaa niiden kanssa siihen, että 1 miljardin euron liikevaihtorajapyykki on näköpiirissä.  Johto myönsi, että kyseinen virstanpylväs on helpompi saavuttaa bruttoperusteisesti, mutta totesi, että absoluuttisesta päämäärästä pidetään silti kiinni. Mielestämme tavoitteiden oikaisematta jättäminen pidentää tulkintavajetta, koska julkaistuja tavoitteita ei voida suoraan verrata yrityksen nyt raportoimiin marginaaleihin.

Sijoitustarinaa terävöitetty, silti tuttu suurilta osin

Mielestämme suuri osa strategisesta kerronnasta oli tutun tarinan toistoa, vaikkakin hieman konkreettisemmin kuin aiemmin. Johto mitoitti mobiilin avoimen internetin luoman mahdollisuuden arvoksi noin 68 miljardia dollaria, mikä vuotuinen CAGR on 11 %. Yhtiö nojasi arvioissaan vanhaan tuttuun käytetyn ajan ja kulutuksen väliseen kuiluun, sillä noin 69 % yhdysvaltalaisten kuluttajien internetin käytöstä sijoittuu avoimeen internetiin, mutta vain 20 % mainoskuluista kohdistuu sinne. Tämä esitettiin arbitraasina, jonka pitäisi palautua keskiarvoon. Tällainen kehystys vaatii mielestämme kriittistä tarkastelua, sillä kyseinen kuilu on ollut jo vuosia juuri niistä rakenteellisista puutteista johtuen, joihin johtokin itse viittasi (suurten budjettien käyttöönoton hankaluus pirstaloituneessa toimittajakunnassa, läpinäkymättömät toimitusreitit sekä datan, kohdentamisen ja mittareiden heikkous suhteessa aidattuihin puutarhoihin). Siksi härkäskenaario on panostus näiden puutteiden korjaamiseen, ei panostus siihen, että tasapainottuminen vain tapahtuisi ajan kanssa.

Verve asemoi itsensä "Advertising Intelligence Platformiksi” (”mainosanalytiikka-alusta”), joka vastaa näihin haasteisiin viisitasoisen datakehyksen ja ennakoivan kohdentamisen avulla, jossa kuluttajan intentio näyttäytyy muuallakin kuin yksittäisenä verkkohakuna. Mielenkiintoamme herätti suljetun kierron mittauksesta kertova osio, jossa Verve väitti pystyvänsä yhdistämään kulutuksen välillisten mittareiden sijasta todellisiin tuloksiin, kuten myymäläostoihin, niin laitetunnisteita hyödyntävissä ympäristöissä kuin niissäkin joissa tunnisteita ei ole. Tässä tartutaan siis erityisesti heikkoihin mittareihin, mutta johto teki selväksi, että skaalaus ja toimitusreitti vaativat vielä puunausta, joten emme itse pidä väitettä vielä ratkaisevana tekijänä kuilun sulkemiseksi. Kyseessä on ennemmin ylväs teesin uudelleenbrändäys kuin varsinainen uudistus, ja paljonpuhuvasti väite oli varsinaista todistusaineistoa laveampi, sillä ainoa tilanne, jossa onnistunutta suljettua kiertoa (9 %:n myynnin nousu ja myyntipisteiden attribuutio) demonstroitiin, tapahtui saksalaisessa retail-mediassa eikä in-app- ja CTV-ympäristöissä, joihin suurin osa liikevaihdosta ja datan vauhtipyörästä sijoittuvat.

Retail-mediassa vahvistuneita kilpailuetuja ja ensisilmäys lukuihin

Iltapäivän syväsukelluksen aikana Verve tarjosi lisäväriä retail-mediastrategialleen. Johdon mukaan retail-median koko on nyt 2026 noin 197 miljardia dollaria ja se on merkittävistä kanavista nopeitten kasvavana jo ohittanut lineaarisen television. Verven myyntikulman kerrottiin keskittyvän muiden toimijoiden jättämiin markkinarakoihin, kun mainoskulut kohdistuvat verkkoon vaikka suurin osa päivittäistavaramyynnistä tapahtuu myymälöissä, vähittäiskauppaverkostot keskittyvät yhteen ketjuun eivätkä kata muita ja myyntisuppilo tuotteen tiedostamisesta ostotapahtumaan on katkonainen. Yhtiön mukaan sen sohvalta myymälään -lähestymistavassa näihin ongelmiin vastataan saksalaisen verkoston kautta, joka kattaa useita vähittäiskauppiaita, yli 17 000 myymälää, 9 000 apteekkia, 830 elokuvateatteria ja noin 46 miljoonaa viikoittaista kontaktia. Tämän ”yhdistetyn tulosmoottorin” toiminta vahvistettiin kootuilla kuittitiedoilla, joista AI-kerros sitten analysoi tuoteryhmien markkinaosuudet postinumerotasolla ja ohjaa markkinointipanostuksia nykyisten alueiden säilyttämiseen tai uusien alueiden valloittamiseen. Myynnissä tapahtunut 9 %:n kasvu mitattiin yhtiön omalla mutta riippumattomaksi kuvaamallaan kasvuarviointimenetelmällä.

Yhtiö esitti myös ensimmäisen yhteenvedon taloudellisista luvuista. Kampanjat ovat arvoltaan noin 20–200 TEUR, ja ne myydään paketteina, joissa yhdistyvät myymälänäytöt, mobiililompakkokortit ja kassakupongit. Tyypilliset take rate -osuudet ovat noin 20–30 %.  Myymälänäyttöjen CPM-tasot ovat pelkältään alhaisia, mutta kuitti- ja ostotietojen liittäminen niihin moninkertaistaa luvut noin 30–80 dollariin, ja johto näkee niissä vielä nousuvaraa sitä mukaa, kun datakerroksia lisätään. Johdon näkemyksen mukaan Yhdysvaltojen markkinat ovat pitkälti samankaltaiset kuin Saksan, ja Yhdysvaltain myyntitiimi kohdistaakin jo toimenpiteitä päivittäistavara- ja lääkeyhtiöihin. Kumppanuusneuvottelut ovat pitkällä, vaikkakaan sopimuksia ei ole vielä allekirjoitettu.  Mielestämme tällä puolella on oivallusta ja ymmärrettävyyttä enemmän kuin olimme alun perin ajatelleet, mutta taloudellinen aspekti ei vielä täysin toimi, sillä liikevaihto-osuutta ei ole julkistettu ja ohjeistuksessa näkyy vain vaatimatonta kasvua vuoden 2025 yritysostoista, kun laajempi ylösajo lyödään nousuvaran piikkiin. Siksi jätämme sen edelleen pois ennusteistamme, mutta olemme vakuuttuneempia kyseisen mahdollisuuden toimivuudesta.

Kassaa käsiteltiin arvopaperistamisen näkökulmasta, konversiokysymys jää avoimeksi taustalle

Kassakonversio on mielestämme yhtiön puheenaiheista tärkein, ja sen osalta päivän anti oli Q1:n elpymisen toisto sekä tieto, että edellisen 12 kuukauden konversio käyttöpääoman jälkeen palasi noin 71 %:iin vuoden 2025 alhaisesta 37 %:sta. Lisäksi vahvistettiin, että arvopaperistamisohjelmaan on liitetty kaksi uutta tahoa (Captify ja Dataseat), ja katon on määrä nousta, mahdollisesti Q3:lla, kohti 125 MEUR:a ja sitten 150 MEUR:a. Vaikka nämä tiedot rohkaisevat, olivat ne pitkälti tiedossa jo Q1-raportin jäljiltä. Omassa viitekehyksessämme tämä järjestely on taloudellista velkaa, joten arvon osalta lisäkapasiteetti on lähes neutraalilla tasolla ja rahoittaa kasvua sen sijaan että loisi sitä.  Todelliset näytöt jäävät siis taas kerran kirjoissamme toiselle vuosipuoliskolle. Pääoman allokointi pysyy ankkuroituna orgaaniseen kasvuun ja velkaantumisen vähentämiseen alle 2,5-kertaiseksi yritysostojen tullessa kyseeseen vain, jos ne ovat ”transformatiivisia”. Johto vahvisti aiemmin ilmoittamansa suunnitelmat siirtää yhtiön kotipaikka Irlantiin ja edistää USD-raportointia, minkä avulla yhtiön olisi myöhemmin mahdollista tavoitella suoraa listautumista Yhdysvalloissa.

Teesit ennallaan, kuten myös ennusteemme

Päämarkkinapäivä oli mielestämme kokonaisuudessaan koherentti mutta tutunkuuloinen kertomus Verven aikeista kasvattaa arvoa, ja se ennemminkin sanallisti yhtiölle ennustamamme kulkusuunnan kuin poisti siitä riskejä. Suurinta edistystä oli tapahtunut retail-media-aloitteiden uskottavuudessa. Emme näe tarvetta muuttaa ennusteitamme tai näkemystämme yhtiöstä. Sijoitustarina vaatii mielestämme yhä Verven todistavan kykynsä, ja arvostuksen uudelleen arviointi odottaa toisen vuosipuoliskon näyttöä kassavirran konversiosta ja myynnin tuottavuuden käännekohdasta pikemminkin kuin strategisesta tarinasta, johon jo luotamme.