Analyytikon kommentti

Verve Q2'25 -pikakommentti: Tilikauden 2025 ohjeistusta alas alustan siirron ongelmien ja valuuttakurssien vuoksi

Käännös: Julkaistu alun perin englanniksi 15.8.2025 kello 9.44.

Ennustetaulukko	Q2'24	Q2'25	Q2'25e	Q2'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. Inderes	Inderes
Liikevaihto	96,6	106	123	124	115	–	130	-14%	526
Käyttökate (oik.)	29,1	29,5	34,2	36,0	30,9	–	40,5	-14%	157
Liikevoitto (oik.)	23,2	22,8	27,7	28,7	23,9	–	32,7	-18%	129
Liikevoitto	19,6	–	23,7	23,3	19,9	–	27,3		110
Tulos ennen veroja	6,7	–	13,2	11,1	8,4	–	15,2		67,0
EPS (oik.)	0,05	0,02	0,07	0,06	0,05	–	0,07	-70%	0,33
EPS (raportoitu)	0,04	–	0,05	0,04	0,03	–	0,06		0,24

Liikevaihdon kasvu-%	26,8 %	9,9 %	27,8 %	28,1 %	18,7 %	–	34,4 %	-17,9 %-yks.	20,3 %
Liikevoitto-% (oik.)	24,0 %	21,5 %	22,4 %	23,2 %	20,9 %	–	25,2 %	-0,9 %-yks.	24,4 %

Lähde: Inderes & Modular Finance IR (konsensuksessa 10 ennustetta)

Verve ilmoitti myöhään eilen illalla laskevansa vuoden 2025 näkymiään, ja yhtiö odottaa nyt 485-515 MEUR:n liikevaihtoa (aik. 530–565 MEUR) ja 125–140 MEUR:n oikaistua käyttökatetta (155–175 MEUR). Ohjeistuksen laskun taustalla on kaksi pääsyytä: alustan siirrossa ilmenneet ongelmat sekä valuuttakurssien vastatuulet. Verve julkaisi tänä aamuna ohjeistuksen myötä muuttuneet ylärivin Q2’25-lukunsa, jotka jäivät selvästi ennusteistamme. Mainosmenoihin kohdistui jonkin verran painetta Q2:lla, mutta johto totesi, että markkinatunnelma on tasaantunut kesäkuun puolivälin jälkeen ja tasaantumisen jatkuvan Q3:lla.

Vakavat tekniset ongelmat ja valuuttakurssien vastatuulet aiheuttivat 2025-ohjeistuksen laskun

Verve kohtasi vakavia teknisiä ongelmia yhdistäessään sovelluksien SSP-markkinapaikkoja yhdelle alustalle, mm. palvelimen kuormitusrajoituksia, tarjouskatkoksia ja tekoälyn synkronointiongelmia. Tämä hidasti asiakkaiden käyttöönottoa, minkä vuoksi yritys menetti liikevaihtoa tai sen saaminen viivästyi. Vaikka yhdistäminen saatiin heinäkuussa valmiiksi, käyttöönotto ja skaalautuminen ovat palautuneet hitaammin kuin yritys oli ennakoinut, ja menetettyjen volyymien korvaamisen todennäköisyys on johdon mukaan pieni. Tämän seurauksena Verve arvioi, että liikevaihto vähenee ~34 MEUR:lla ja oikaistu käyttökate ~19 MEUR:lla, minkä lisäksi yhdistymisprosessista koitui ylimääräisiä kertakuluja 4 MEUR. Yhtiö arvioi myös, että dollarin heikentymisellä euroon nähden on vielä ylimääräinen ~9 MEUR:n negatiivinen translaatiovaikutus oikaistuun käyttökatteeseen.

Ylärivin luvut Q2:lla kauttaaltaan pehmeitä

Q2:n liikevaihto oli 106 MEUR (Q2'24: 97 MEUR), mikä merkitsee 10 %:n kasvua vertailukaudesta (+14 % valuuttaneutraalisti), kun taas 29,5 MEUR:n oikaistu käyttökate (EBITDA) pysyi suurin piirtein samana (v/v) (Q2’24: 29,1 MEUR), mikä vastaa 27,6 %:n marginaalia (30.1%). Tämä jäi selvästi ennustamastamme 123 MEUR:n liikevaihdosta ja 34 MEUR:n oikaistusta käyttökatteesta (marginaali 28 %). Liiketoiminnan rahavirta oli myös vaisut 5,3 MEUR (Q2'24: 18 MEUR). Kvartaalillla toteutettujen joukkovelkakirjojen uudelleenrahoituksen ja osakeannin jälkeen nettovelka laski 8 MEUR (q/q) 368 MEUR:oon, ja oikaistu nettovelka/EBITDA-suhde oli 2,5x.

Aikaisempaan ohjeistukseen verrattuna tarkistetun ohjeistuksen liikevaihto laski 9 % (ohjeistuksen keskikohdassa) ja oikaistu käyttökate 20 % (ohjeistuksen keskikohdassa). Kun näitä verrataan ennusteisiimme, muutokset ovat vastaavasti -5 % ja -14 %.

Tekniset ongelmat pitkälti ratkaistu, mutta toipumisen kulma ja vaikutukset asiakaspintaan yhä epäselviä

Johdon mukaan tekniset ongelmat lienevät väliaikaisia ja valtaosan tulleen ratkaistuiksi jo Q2:n aikana. SSP-liikevaihto on tiettävästi jo lähestymässä edellisvuoden Q3:n tasoa, kun taas muiden formaattien (esim. CTV) yhdistäminen saatetaan päätökseen tulevina kvartaaleina, eikä tällä odoteta olevan merkittävää vaikutusta konsernin tulokseen. Kaikkien sovellusten sisäisten markkinapaikkatoimintojen yhdistäminen yhdelle alustalle saatiin päätökseen heinäkuussa, mikä parantaa jatkossa alustan suorituskykyä, kustannustehokkuutta ja skaalausta. Näemme kuitenkin lyhyellä aikavälillä epävarmuutta elpymisen vauhdin, potentiaalisten vaikutusten asiakassuhteisiin ja -luottamukseen sekä uusien teknisten takaiskujen riskin suhteen. Ohjeistuksen laskusta aiheutunee muutoksia niin ylä- kuin alarivin ennusteisiimme. Eilisellä päätöskurssilla ja uuden ohjeistuksen myötä Verven osaketta hinnoitellaan noin 5-6x:n oik. EV/EBITDA-kertoimella ja 6-7x:n oik. EV/EBIT-kertoimella, mitä pidämme edelleen alhaisena hyväksyttävään arvostushaarukkaamme nähden.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Verve (Ticker: VER) is a fast-growing, profitable, digital media company that provides AI-driven ad-software solutions. Verve matches global advertiser demand with publisher ad-supply, enhancing results through first-party data from its own content. Aligned with the mission, “Let’s make media better,” the company focuses on enabling better outcomes for brands, agencies, and publishers with responsible advertising solutions, with an emphasis on emerging media channels. Verve’s main operational presence is in North America and Europe. Its shares are listed on the Nasdaq First North Premier Growth Market in Stockholm and the Scale segment of the Frankfurt Stock Exchange. The company has three secured bonds listed on Nasdaq Stockholm and the Frankfurt Stock Exchange Open Market.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut30.05.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	437,0	525,9	575,9
kasvu-%	35,7 %	20,3 %	9,5 %
EBIT (oik.)	107,1	128,5	151,5
EBIT-% (oik.)	24,5 %	24,4 %	26,3 %
EPS (oik.)	0,24	0,36	0,48
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	12,8	4,7	3,5
EV/EBITDA	7,3	4,2	3,2