Lähde: Inderes & Bloomberg (7 ennustetta, 19.8.)

Käännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 20.8.2026 kello 8:30.

Verve julkistaa Q2-raporttinsa torstaina 27.8. Odotamme liikevaihdon kasvavan vahvasti pehmeästä vertailukaudesta, johon alustan käyttökatkos vaikutti merkittävästi. Samalla odotamme taustalla olevan kannattavuuden pysyvän paineessa suunniteltujen etupainotteisten myyntihenkilöstöinvestointien vuoksi. Raportissa huomiomme kiinnittyy ennen kaikkea kassavirtalaskelmaan – erityisesti arvopaperistamisohjelman kapasiteetin laajentamisen edistymiseen ja varhaisiin merkkeihin asiakaslukujen vakiintumisesta ennen odotettua H2-painotteista operatiivista käännettä. Odotamme yhtiön toistavan koko vuoden ohjeistuksensa.

Odotamme vahvaa orgaanista kasvua raportoitujen lukujen taustalla

Odotamme Q2:n raportoidun liikevaihdon olevan 158 MEUR (Q2'25: 106 MEUR), mikä tarkoittaisi 18 %:n vertailukelpoista kasvua*. Raportoitu kasvu ennusteissamme on 49% vertailukaudesta, mutta tätä paisuttaa merkittävästi IFRS 15:n mukainen bruttotuloutukseen siirtyminen, joka astui voimaan Q3’25:llä. Arvioimme orgaanisen kasvun olevan matalalla kaksinumeroisella luvulla, ja loppuosa tulee Captifyn ja Acardon yritysostojen epäorgaanisista vaikutuksista sekä valuuttakursseista. Odotamme valuuttavastatuulen helpottavan merkittävästi noin 2 %-yksikköön Q2:lla, kun se Q1:llä oli 10 %-yksikköä. Vertailukausi oli myös melko helppo, sillä sitä leimasi alustan käyttökatkos, joka muun muassa rajoitti Verven kykyä skaalata olemassa olevia asiakkaita ja ottaa käyttöön uusia. Seuraamme tarkasti nettolaajenemisastetta dollareissa (NDER), joka laski 90 %:iin Q1:llä (Q4’25: 92 %) johtuen 12 kuukauden liukuvan laskelman sisältämästä vuoden 2025 alustakatkoksesta. Etsimme merkkejä NDER:n vakaantumisesta, kun katkoksen vaikutukset alkavat poistua laskelmasta.

Arviomme mukaan Yhdysvaltain makrotaloudellinen tilanne heikkeni jonkin verran toisella vuosineljänneksellä, sillä jatkuva Yhdysvaltain ja Iranin välinen konflikti ja siitä seurannut energian hintojen nousu kiihdyttivät inflaatiota (vaikkakin lähes kokonaan energiaperäisesti) ja pitivät kuluttajaluottamuksen alhaisena. Toisin kuin Q1:llä, Yhdysvaltain talouden kestävyyttä on nyt vaikeampi perustella, sillä BKT:n kasvu hidastui (Q1: 1,5 % -> Q2: 2,1 %). Lisäksi työmarkkinat – aiemmin talouden vahvin pilari – ovat alkaneet osoittaa heikkouden merkkejä, ja työpaikkojen kasvu on hidastunut selvästi. Tästä huolimatta uskomme, että verrokkiryhmän Q2-kommentit olivat makrotaloudellista taustaa optimistisempia, ja mainosmarkkinoita kuvailtiin vakaiksi eikä vahvoiksi. Seuraamamme avoimen internetin verrokkiryhmän mediaanikasvu oli Q2:lla 11 %, hieman Q1:n 10 %:sta nousten. Vakaa mediaani kätkee kuitenkin sisäänsä jyrkästi kasvavan hajonnan: verrokkien kasvutahdit vaihtelivat välillä -13 %...+53%. Aidatut puutarhat (Walled Gardens eli Google, Meta ja Amazon) puolestaan jatkoivat markkinaosuuden kasvattamista vertailukaudesta 26 %:lla (Q1: 24%). Tämän perusteella odotamme Verven orgaanisen kasvun olevan suurin piirtein linjassa avoimen internetin ryhmän kanssa, mutta jäävän jälkeen aidatuista puutarhoista Q2:lla.

Etupainotteiset kasvuinvestoinnit painavat väliaikaisesti katteita

Arvioimme Q2:n oikaistun käyttökatteen olevan 33 MEUR (Q2'25: 30 MEUR), mikä vastaa 21 %:n marginaalia (Q2'25: 22 %, vertailukelpoinen). Odotamme neljänneksen sisältävän joitakin kertaluonteisia kuluja (noin 2–3 MEUR), jotka liittyvät toimistojen sulkemisiin fuusion jälkeisessä toimipaikkaverkoston tehostamisessa ja organisaation virtaviivaistamisessa. Tämä painaa raportoidun käyttökatteen hieman pehmeämpään 31 MEUR:oon. Ennakoimme myös aktivoitujen kehityskulujen sekä poistojen kasvavan Q1:llä havaitun trendin mukaisesti, mikä johtuu jatkuvista investoinneista yhtenäiseen teknologia-alustaan, retail-median rakentamiseen ja tekoälyn integrointiin. Odotamme oikaistun liikevoiton olevan 22 MEUR (Q2’25: 23 MEUR), mikä vastaa 14 %:n marginaalia (17 %). Vuoden ensimmäisen puoliskon kannattavuutta rasittaa tarkoituksellinen 10 MEUR:n etupainotteinen investointi myyntivoiman laajentamiseen. Johto odottaa sen alkavan tuottaa merkittävää operatiivista vipua ja tuottavuushyötyjä vasta vuoden jälkipuoliskolla. Jäämme seuraamaan mahdollisia kommentteja siitä, onko tilanne edelleen tämä.

Ohjeistuksen toisto todennäköinen, näyttöjen antaminen painottuu H2:lle

Odotamme Verven toistavan vuoden 2026 ohjeistuksensa, joka odottaa 680–730 MEUR:n liikevaihtoa ja 145–175 MEUR:n oikaistua käyttökatetta. Koko vuoden ennusteemme, 681 MEUR ja 162 MEUR, asettuvat näiden haarukoiden sisään. Ohjeistus viittaa selvästi H2-painotteiseen ajoitukseen. Uskomme tämän tarkoittavan, että paine osoittaa toiminnallinen käänne – erityisesti myynnin tuottavuudessa – voimistuu vuoden jälkipuoliskolle siirryttäessä.

Näkemyksemme mukaan Q2-raportin kriittisin seurattava asia on edelleen kassavirtalaskelma. Vaikka Q1:n operatiivinen kassavirta oli vahva, sitä tuki voimakkaasti käyttöpääoman ajoitus ja arvopaperistamisohjelman maksimointi sen 100 MEUR:n kattoon. Koska luottolimiitti oli kokonaan käytössä, Q1:n käyttöpääoman vapautumista ei voida toistaa samassa suuruusluokassa. Odotammekin käyttöpääoman sitoutuvan jonkin verran Q2:lla, joka on kausiluonteisesti heikompi kvartaali kassavirtojen osalta. Odotamme siksi konkreettisia päivityksiä Q2:lla arvopaperistamisohjelmaan hyväksyttyjen kahden uuden konserniyhtiön käyttöönotosta, selkeyttä odotetun kapasiteetinlisäyksen ajoituksesta sekä yleistä parannusta käyttöpääoman hallinnassa. Konkreettinen edistyminen näissä asioissa on mielestämme keskeistä, jotta kassakonversio paranee, tase vahvistuu ja velkaantumisaste laskee kohti yhtiön pitkän aikavälin tavoitteita.

*Olettaen, että vertailukausi olisi myös raportoitu bruttoperusteisesti (sovelluksen sisäisen SSP-alustan osalta).