Verve Q3'25 -ennakko: Toipumisen vauhti ja asiakaskunta kiinnostuksen kohteina

Käännös: Julkaistu alun perin englanniksi 13.11.2025 kello 17.45.

Lähde: Inderes & Modular Finance IR (konsensuksessa 8 ennustetta)

Verve julkaisee Q3-tuloksensa tiistaina 18.11. Odotamme yhtiöltä tasaista orgaanista kasvua, koska yhtiö on yhä toipumassa Q2:n tulosta painaneista haasteista SSP-alustojen yhdistämisessä ja vertailukauden luvut ovat tiukentuneet merkittävästi. Uskomme kannattavuuteen kohdistuvan painetta, sillä liikevaihdon elpyminen ei vielä täysin tasapainota yhtiön samaan aikaan käynnissä ollutta myyntiorganisaation skaalaamista. Syyskuussa julkistetut kaksi yritysostoa vaikuttavat ajoituksen takia vain vähän Q3-lukuihin, ja Captifyn osuus niissä on vain noin kaksi viikkoa. Meitä kiinnostavat ensisijaisesti johdon näkemykset alustojen siirrosta palautumisen vaiheesta, katkoksen vaikutusta asiakaskuntaan esittävien keskeisten asiakasmittareiden kehitys sekä tuoreet tiedot viimeaikaisten yritysostojen integraation etenemisestä. Lisäksi seuraamme tarkasti kaikkia markkinaolosuhteita ja Q4:n näkymiä koskevia kommentteja vuoden lopun lähestyessä.

Odotamme 6 %:n vuositason kasvua, kun vertailuluvut ovat tiukat ja alustan elpyminen kesken

Ennusteemme H2’25:lle säilyvät kokonaisuutena ennallaan, mutta olemme muuttaneet kvartaalitason jakautumista Q3-raporttia silmällä pitäen. Tarkemmin sanottuna olemme hieman leikanneet Q3:n ennusteitamme ja siirtäneet kasvua vastaavasti Q4:iin, joten toisen vuosipuoliskon kokonaisnäkymät ovat ennallaan. Odotamme nyt Q3-liikevaihdon olevan noin 120 MEUR (Q3'24: 114 MEUR), mikä vastaa noin 6 %:n kasvua edellisvuodesta, ja orgaanisen kasvun odotamme pysyvän tasaisena. Epäorgaanista kasvua ohjaa ensisijaisesti Jun Group, joka vaikutti vertailukauden lukuihin vain kahden kuukauden ajan. Captifylla ja Acardolla ei kummallakaan ole merkittävää vaikutusta Q3:n lukuihin. Captify konsolidoitiin 16.9. alkaen ja Acardo 1.10. alkaen, joten Captifyn osuus Q3:lla on vain noin kahden viikon suuruinen (arviolta ~1,6 MEUR).

Kun Q2 jätetään pois laskuista, sillä orgaaninen kasvu oli silloin negatiivista alustan häiriön vuoksi, Q3:n orgaanisen kehityksen odotetaan pysyvän aiempien kvartaalien tasalla (Q1'25: 16 % v/v, Q4'24: 24 % v/v), mikä johtuu kahdesta pääsyystä. Ensimmäinen syy on epävarmuus siitä, kuinka nopeasti SSP-alustojen yhdistämisestä aiheutuneista haasteista toivutaan näiden aiheutettua ongelmia etenkin Q2’25:lla. Tämän osalta johto mainitsi Q2-raportissa, että tarjontapuolen liikevaihto oli jo lähestymässä Q3'24-tulostasoa, mikä viittaa tilanteen asteittaiseen normalisoitumiseen. Muiden formaattien, kuten CTV:n ja selainten, yhdistämistä ei kuitenkaan ole vielä suoritettu, minkä uskomme vaikuttavan hieman kasvuun Q3:lla. Toiseksi Vervellä on vastassaan aiempaa huomattavasti vaikeammat vertailuluvut, sillä Q3'24:lla nähtiin poikkeuksellista 31 %:n orgaanista kasvua ja voimakasta markkinakehitystä. Myös euron heikkenemisen dollariin nähden odotetaan painavan yläriviä.  

Vaikka osa makrotason indikaattoreista, kuten Yhdysvaltojen kuluttajaluottamus ja työllisyyden kasvu, ovat heikentyneet (mikä on yleensä huono merkki mainonnan kannalta johtuen korrelaatiosta makrotalouteen), verrokkikommenttien perusteella vaikuttaa siltä, että mainoskulutuksen kehitys on ollut suhteellisen vakaata Q3:lla.

Seuraamassamme avoimen internetin vertaisryhmässä keskimääräinen vuositason kasvu Q3:lla oli 8 % (Q2'25: 12 %, Q3’24: 17 %), kun taas Walled Gardens -mainosliiketoiminnat (Google, Amazon, Meta) kirjasivat vahvempaa 21 %:n vuositason kasvua (Q2'25: 18 %, Q3’24: 16 %). Tämän perusteella odotamme, että Verven orgaaninen kasvu jää jälkeen sekä avoimen internetin että Walled Gardens -kasvusta. Yritysjärjestelyjen vaikutus huomioon ottaen Verven kokonaiskasvun pitäisi kuitenkin olla lähempänä avoimen internetin verrokkien kasvua.

Liikevaihdon elpyminen ja korkeampi kustannusrakenne painavat marginaaleja Q3:lla

Tuloslaskelman alemmilla riveillä arvioimme oikaistuksi liikevoitoksi 22 MEUR (Q3'24: 25 MEUR), mikä vastaa 18 %:n marginaalia (Q3’24: 22 %). Marginaalin odotettu supistuminen johtuu pienemmistä skaalautumisvaikutuksista, sillä odotamme Q3:n liikevaihdon elpymisen tasapainottavan täysimääräisesti yhtiön myyntiorganisaation samanaikaisen skaalaamisen. Lisäksi ennustamme oikaistun käyttökatteen olevan 28 MEUR (Q3'24: 34 MEUR), mikä vastaa 24 %:n marginaalia (Q2’24: 30 %). Odotamme, että heinäkuussa loppuun saatettu alustojen yhdistäminen parantaa toiminnan tehokkuutta tulevaisuudessa ja alentaa infrastruktuurikustannuksia, mikä puolestaan edesauttaa katteiden parantumista.

Kausivaihtelu vaikuttaa Verven kassavirtaan, joka on yleensä pienempi vuoden alussa, sillä yhtiö maksaa julkaisijoille Q4:n jälkeen. Kassavirtaprofiili paranee tyypillisesti vuoden edetessä, samoin kuin muutkin taloudelliset tunnusluvut. Q3 tuottaa tyypillisesti vakaata rahavirtaa, vaikkakaan ei yhtä vahvasti kuin Q4. Tämän vuoksi odotamme vapaata kassavirtaa muodostuneen H2'25:n aikana suunnilleen viime vuotta vastaavasti, mikä johtuu parantuneesta käyttöpääoman hallinnasta ja DSP:n suuremmasta osuudesta.

Alustan häiriöstä toipumista, asiakasmittareita ja yrityskauppojen integraation etenemistä koskevat kommentit kiinnostavat

Koko vuoden ennusteemme säilyvät ennallaan syyskuun puolivälissä julkaistun Acardon ja Captifyn yritysostoja seuranneen viimeisimmän päivityksemme jälkeen. Vuoden 2025e liikevaihtoennusteemme on 505 MEUR (tilikausi 2024: 437 MEUR) ja oikaistu liikevoitto 108 MEUR (tilikausi 2024: 107 MEUR), mikä vastaa 21 %:n marginaalia (tilikausi 2024: 25 %). Oikaistu käyttökate on arviolta 135 MEUR, mikä vastaa 27 %:n marginaalia. Ennusteemme ovat siten lähellä yhtiön päivitetyn ohjeistuksen keskikohtaa (liikevaihto: 485–515 MEUR, oik. käyttökate: 125–140 MEUR). Toisin kuin ennusteisiimme, yhtiön ohjeistukseen ei kuitenkaan sisälly yritysjärjestelyjen vaikutukset. Kun otamme huomioon arvioimamme yrityskauppojen vaikutukset vuodelle 2025, ennusteemme olisi käytännössä yhtiön ohjeistuksen alarajalla. Tämä jatkaa ennusteidemme linjaa kautta koko vuoden 2025, ja siinä näkyy jokseenkin varovainen näkemyksemme digitaalisen mainonnan markkinanäkymistä vuoden makrotaloudellisten ja geopoliittisten epävarmuustekijöiden sekä yleisesti heikon Yhdysvaltojen kuluttajaluottamuksen vuoksi.

Mielestämme Q3-raportin tärkeintä antia on johdon näkemys alustojen yhdistämisestä palautumisesta sekä keskeisten mittareiden kehitys katkoksen jälkeisten asiakasvaikutusten arvioimiseksi. Seuraamme tarkkaan isojen ohjelmistoasiakkaiden kehitystä, missä odotamme elpymistä sen jälkeen, kun katkos aiheutti joidenkin asiakkaiden tippumisen alle 100 000 dollarin kynnysarvon. Seuraamme myös asiakkaiden käyttöönottoja kokonaistasolla sekä asiakaspitoa nähdäksemme katkoksen jälkeiset vaikutukset asiakaskuntaan. Raportin kommentit Captifyn ja Acardon integraation etenemisestä sekä markkinanäkymistä ovat myös kiinnostavia.