Käännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 18.11.2025 kello 9:49.

Lähde: Inderes & Modular Finance IR (konsensus sisältää 8 ennustetta)

Verven Q3-tulos jäi odotuksistamme. Orgaaninen kasvu jäi ennusteemme alapuolelle, mikä viittaa siihen, että alustan elpyminen eteni odotuksiamme hitaammin. Verve korosti, että sen SSP- ja DSP-alustat ovat toimineet sujuvasti elokuun puolivälistä lähtien ja että yhdistymisestä saatavat hyödyt asemoivat yhtiön hyvin vahvaan loppuvuoteen yleisesti hieman pehmeämmästä markkinatilanteesta huolimatta. Vaikutus asiakaskuntaan näyttää pysyvän rajallisena, ja vaikka asiakaspysyvyys laski Q2:n ennätyskorkeasta tasosta, se pysyi historiallisella keskiarvollaan. Liikevaihdon kirjauskäytännön muutoksen vuoksi johto nosti koko vuoden liikevaihto-ohjeistusta 560–580 MEUR:oon (aik. 485–515 MEUR). Oikaistun käyttökatteen ohjeistus pysyi 125–140 MEUR:ssa. Liikevaihdon kirjaustavan muutoksen (netosta brutoksi) vuoksi emme anna liikaa painoa ohjeistuksen korotukselle. Yhtiö järjestää tulosinfon kello 16:00 Suomen aikaa.

Alustan palautuminen hieman odotettua hitaampaa

Verven liikevaihto laski Q3’25:llä -3 % vertailukaudesta 110 MEUR:oon. Valuuttaneutraali orgaaninen kasvu oli -4 %, joka alitti ennusteemme (120 MEUR, orgaaninen kasvu nollassa). Alustojen yhdistämisen jälkeen yhtiö on muuttanut liikevaihdon tuloutustapaansa IFRS 15:n mukaiseksi, mikä tarkoittaa, että se raportoi liikevaihdon uudella alustalla bruttoperusteisesti neton sijaan. Tällä perusteella Q3:n liikevaihto oli 142 MEUR. Tarkastelemme kuitenkin tässä raportissa nettolukua, jotta vertailukelpoisuus viime vuoteen olisi parempi.

Raportoitu orgaaninen kasvu viittaa siihen, että SSP-puolen elpyminen eteni odotuksiamme hitaammin. Johto totesikin, että vaikka markkinaolosuhteet ovat selvästi monia kausiluonteisia tapahtumia (esim. vaalikampanjat) sisältänyttä vertailukautta heikommat, ne pysyvät vakaalla tasolla. Elokuun puolivälistä lähtien yhtiö on nähnyt yhdistymisen tuomien etujen toteutuvan ja odottaa väkevää loppuvuotta.

Keskeiset tunnusluvut, kuten nettolaajenemisaste dollareissa ja suuret ohjelmistoasiakkaat, osoittivat Q3:lla vaihtelevaa kehitystä alustan käyttökatkoksesta johtuneen jyrkän Q2-pudotuksen jälkeen, vaikkakin oletamme yhtenäistämisellä olleen vielä jonkin verran heijastusvaikutuksia Q3:lla. Nettolaajenemisaste dollareissa jatkoi laskuaan 90 %:iin (Q2’25: 92 %, Q3’24: 108 %), kun taas suurten ohjelmistoasiakkaiden määrä nousi hieman ja oli 983 (Q2’25: 954, Q1’25: 1 152). Ensimmäinen luku osoittaa, että asiakkaat kuluttivat noin 10 % vähemmän kuin vuosi sitten, ja jälkimmäinen pysyi alle edellisten huippujen. Vaikka asiakaspysyvyys jäi alle Q2:n ennätystason, se pysyi korkeana 96 %:ssa (Q2’25: 98 %), mitä pidämme erityisen tärkeänä, sillä se osoittaa alustakatkoksen rajallisen asiakasvaikutuksen jatkuvan ja viittaa vahvojen asiakassuhteiden säilymiseen.

Ennakoitua korkeammat kertakulut, poistot ja heikompi bruttokate painoivat marginaalit ennustettua matalammalle

Oikaistu liikevoitto oli 15 MEUR (Q3’24: 25 MEUR) vastaten 14 %:n marginaalia (22 %), mikä alitti ennusteemme 22 MEUR:sta ja 18 %:n marginaalista. Oikaistu käyttökate oli 26 MEUR vastaten 24 %:n marginaalia (Inderes: 28 MEUR, 24 %). Oikaistun liikevoiton alitus johtui suurelta osin odotettua korkeammista kertaluonteisista kuluista ja poistoista sekä odotettua heikommasta bruttokatteesta.

Liiketoiminnan rahavirta (OCF) oli 5 MEUR (Q3’24: 54 MEUR), ja käyttöpääoman muutokset vaikuttivat siihen negatiivisesti 30 MEUR:lla. 11 MEUR:n investointien jälkeen vapaa kassavirta oli -6 MEUR, mikä oli selvästi odotuksiamme heikompi, sillä Verve tuottaa tyypillisesti vahvinta kassavirtaa H2’lla. Tulemme selvittämään asiaa tarkemmin päivän mittaan. Acardon ja Captifyn yritysostojen sekä Jun Groupiin liittyvän lisäkauppanhinnan maksun jälkeen nettovelka kasvoi 53 MEUR edellisestä neljänneksestä, ja velkaantumisaste oli 3,5x (Q2’25: 2,7x). Pro forma -velkaantumisaste oli 3,1x (Q2’25: 2,5x). Integraatiotyön edetessä, toimintaolosuhteiden normalisoituessa vähitellen ja aiemmin tänä vuonna toteutetun joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoituksen myötä odotamme velkaantumisasteen laskevan tulevilla vuosineljänneksillä sekä tuloskasvun että paranevan kassakonversion vetämänä.

2025 liikevaihtoennuste nousi IFRS 15 -muutoksen vuoksi kannattavuushaarukan pysyessä ennallaan

Verve nosti tilikauden 2025 ohjeistustaan (ilman yritysostojen vaikutusta) liikevaihdon osalta 560–580 MEUR:oon (oli 485–515 MEUR) säilyttäen samalla oikaistun käyttökatteen 125–140 MEUR:ssa. Tämä tarkoittaa, että Q4:lle yhtiö ohjeistaa 203–223 MEUR:n liikevaihtoa (213 MEUR keskipisteessä) ja 39–54 MEUR:n (47 MEUR keskipisteessä) oikaistua käyttökatetta ilman yritysostojen vaikutusta. Emme kuitenkaan anna liikaa painoarvoa nostetulle liikevaihto-ohjeistukselle, sillä se huomioi päivitetyt IFRS 15:n mukaiset tuloutuskäytännöt. Jos oletamme samanlaisen eron brutton ja neton välillä kuin Q3:lla, Q4-luvut olisivat hieman alhaisemmat liikevaihdon osalta, mutta linjassa oikaistun käyttökatteen osalta Q3-tulosta edeltäneisiin ennusteisiimme nähden.