Viafin Servicen liikevaihto kasvoi Q4:llä odotuksiamme vahvemmin, mutta liikevoitto jäi suhteellisesti odotuksistamme ja vertailukaudesta heikommin kannattavan kunnossapitoliiketoiminnan ylittäessä odotuksemme. Vahvan absoluuttisen tuloksen ja koko vuoden tuloskasvun myötä osinko nousi yli odotuksiemme. Näkymien perusteella markkinan epävakaus jatkuu, mutta investointien jälleen vetäessä yhtiö on hyvässä asemassa. Ohjeistus odottaa kuitenkin liikevaihdon ja tuloksen tänä vuonna kasvavan odotuksiemme mukaisella tahdilla. Epävakaassa markkinassa tätä tavoitetta avittaa yhtiön viime viikolla ilmoittamat yrityskaupat. Lopulta piristyvään teollisuuden aktiviteettiin ja vahvan kassan luomiin epäorgaanisiin mahdollisuuksiin nähden Viafin Servicellä on selvä potentiaali jatkaa tuloskasvua lähivuosina.

Liikevaihto vahvassa nousussa

Yhtiön liikevaihto nousi vertailukaudesta 33 % ja oli Q4:llä 26 MEUR ylittäen ennusteemme (ennuste: 23,8) 9 %:lla. Kunnossapitoliiketoiminnassa yhtiön liikevaihto kasvoi laskelmiemme mukaan 19 %:lla 22 MEUR:oon (Q4’23: 18,7 MEUR) ja ylitti odotuksemme. Projektiliiketoiminnan liikevaihto kasvoi laskelmiemme mukaan yli 300 % 3,7 MEUR:oon ja oli ennusteidemme tasolla. Vahva kasvu molemmissa liiketoiminnoissa on jatkunut, vaikka markkina on Q4:llä ollut edelleen haastava etenkin kunnossapidon osalta. Siellä tosin ison osan kasvusta selittää yritysostot.

Kannattavuus heikkeni odotuksia enemmän

Liikevoitto (EBIT) nousi vahvan liikevaihdon vetämänä vertailukaudesta 2,0 MEUR:oon (Q4’23: 1,9 MEUR), mutta marginaali laski 7,7 %:iin (Q4’23: 9,7 %). Olimme odottaneet noin 2,1 MEUR:n liikevoittoa ja 9,0 %:n marginaalia, joten tulos jäi odotuksistamme etenkin marginaalin osalta. Kannattavuuden suhteellinen lasku johtuu arviomme mukaan heikommin kannattavan kunnossapidon suuremmasta osuudesta liikevaihdosta. Lisäksi arvioimme, että projektiliiketoiminnan yksittäisen kvartaalin vaihteluilla voi olla merkitystä riippuen, mitä projekteja on käynnissä. Suurempia yksittäisiä syitä raportista ei kannattavuuden laskulle löytynyt.

Kassavirta oli hyvän tuloskehityksen myötä vahva H2:lla. Liiketoiminnan rahavirta ennen rahoituseriä ja veroja oli H2:lla 4,1 MEUR (H2’23: 3,2 MEUR). Koko vuoden aikana Viafin Servicen liiketoiminnan rahavirta oli 4,5 MEUR (2023: 6,6 MEUR) ja yhtiön kassavarat investointien (yritysostojen) ja rahoituksen (osingot ja omien osakkeiden ostot) jälkeen olivat noin 10 MEUR:ssa (2023: 17,2 MEUR). Rahavaroja on saatu töihin yritysostojen muodossa, mutta edelleen viimeisimpien yritysostojen karkeilla hinnoilla liikevaihtoa olisi mahdollista hankkia 20 MEUR ja liikevoittoa 2,5 MEUR. Kassa on siis edelleen hyvin vahva ja antaa mahdollisuuksia epäorgaaniseen kasvuun ja kasvavaan voitonjakoon. Viafin Service ehdottikin osingoksi 0,65 euroa (ennuste: 0,60 euroa), mikä nykykurssilla tekee 3 %:n osinkotuoton.

Ohjeistus odottaa kasvua, jota tukee yritysostot

Viafin Service odottaa liikevaihdon vuonna 2025 kasvavan 90–100 MEUR:oon (2024: 91,6 MEUR) ja liiketuloksen (EBIT) olevan 5,8–7,4 MEUR (2024: 5,7 MEUR). Olimme ennen tulosta odottaneet liikevaihdon kasvavan noin 5 %:lla 94 MEUR:oon ja liikevoiton 6,6 MEUR:oon (EBIT-%: 7,0 %), joten ohjeistus oli lähes täysin linjassa nykyisten odotuksiemme kanssa. Ennusteissamme ei tosin ole otettu huomioon viime viikon yritysostoja, joten ohjeistus on mielestämme aavistuksen varovainen.

Näkymien osalta markkina vaikuttaa vielä epävarmalta, vaikka markkinan voi nähdä piristyvän kuluvan vuoden aikana, mikäli talouskehitys kehittyy positiiviseen suuntaan konsensusennusteiden mukaisesti. Kunnossapidossa markkina on kärsinyt metsäsektorin markkinatilanteen takia ja muutenkin teollisuuden aktiviteetti on ollut matalaa. Projekteissa yleisesti epävarma investointitilanne hidastaa päätöksentekoa ja heikentää hankkeiden kehitysmahdollisuuksia. Tämän vuoksi merkittävää orgaanista kasvua alkuvuonna on haastavaa saada aikaan, mutta arviomme mukaan tilanne paranee vuoden loppua kohden. Sitä ennen yritysostot tukevat hyvin yhtiön kasvutavoitteita myös tälle vuodelle. Piristyvän talouskehityksen ympäristössä ohjeistushaarukka vaikuttaa varovaiselta, mutta huomioiden epävarmuustekijät talouskasvun taustalla, on se vielä tällä hetkellä perusteltua.