Vincit laaja raportti: Askelmerkit takaisin sektorin kärkisijoille ovat selvät

Vincit on muokannut tarjontaansa viime vuosina yritysostoin ja erityisesti Bilot-fuusio toi laajempaa osaamista, maantieteellistä presenssiä ja paransi kilpailukykyä. Yhtiön päivitetty strategia heijastelee uutta kokonaisuutta ja tarkempia fokusalueita. Yhtiö päivitti myös taloudelliset tavoitteensa, jotka ovat osin kunnianhimoiset, mutta samalla myös saavutettavissa. Yhtiöllä on nyt selkeät askelmerkit paluusta sektoria parempaan tekemiseen, joskin ennustamme omaa historiaa heikompaa vauhtia. Osakkeen arvostuskuva on suhteellisen varovaisilla ennusteillamme hyvin houkutteleva (2023e EV/EBIT 7x). Toistamme osta-suosituksen ja 6,0 euron tavoitehinnan. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täältä.

Vincitin tarjonta laajentunut fuusion myötä

Vincitin toimii nyt käytännössä kahdessa eri pelissä: digitaalisen kehityksen kiihdyttäjänä ja digitaalisen liiketoiminnan transformaatioissa. Digitaalisen kehityksen kiihdytyksessä se toimittaa kehitystiimejä ja asiantuntijoita korkeamman digitaalisen maturiteetin toimijoille. Vincit sai Bilotin myötä rakennettua itselleen integraatio- ja taustajärjestelmäosaamisen, jonka täysin omatoiminen rakentaminen on haastavaa ja työlästä. Uudella kokonaisuudella tulisi olla laajempi palvelutarjoama, suurempi toimituskyky ja uskottavuus sekä kauttaaltaan parempi kokonaiskilpailukyky. Yhtiön ydin palveluliikevaihto vastaa ~97 % ja tuoteliiketoiminta 3 %. Palveluliiketoiminnasta ~87 % tulee Euroopasta ja 13 % USA:sta. Vincit on viime vuosina laajentunut vahvemmin julkiseen sektoriin, mutta asiakaspaino on yhä vahvasti yksityisellä sektorilla.

Uusi strategia heijastelee uutta kokonaisuutta – Taloudelliset tavoitteet ovat realistiset

Vincit päivitti strategiansa heijastelemaan Bilot-fuusiossa syntynyttä uutta kokonaisuutta, molempien liiketoimintojen vahvuuksia sekä vahvempaa fokusta tekemiseen ja asiakaskuntaan. Vincit tavoittelee strategiakauden 2023–2025 aikana 20 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua, mikä sisältää epäorgaanisen kasvun ja on kunnianhimoinen, mutta saavutettavissa. Lisäksi yhtiön EBITA-tavoitetaso on jatkuvasti yli 10 % liikevaihdosta, mikä on hyvin saavutettavissa ja yhtiöllä on potentiaalia myös selvästi parempaan. Yhdysvalloissa liikevaihtotavoite on noin 30 % konsernin liikevaihdosta strategiakauden lopussa, mikä tarkoittaa kunnianhimoista yli 50 %:n kasvua ja indikoi myös selkeästi uusia yritysostoja.

Ennustamme sektoria hieman parempaa kehitystä, mutta potentiaalia on vielä parempaan

Vincitin kilpailukyky on arviomme mukaan parantunut Bilot-fuusion myötä. Ennustamme Vincitin kasvavan 27 % (orgaanisesti 7 %) 107 MEUR:oon Bilot-fuusion ja laskutusasteiden ajamana vuonna 2023. Yhtiö fokusoi tänä vuonna erityisesti kannattavuuteen ja ennustamme EBITA-%:n nousevan mittavien kulusäästöjen ja laskutusasteiden ajamana 8,4 %:iin vuonna 2023 (2022 pro forma 5,2 %). Vuosina 2024-2025 odotamme Vincitin kasvun olevan varovaisesti 6-8 % ja oikaistun liikevoiton nousevan yli 10 %:iin. Lisäksi yhtiöllä on vahva kassa epäorgaaniseen kasvuun.

Arvostuskuva puoltaa vahvaa positiivista näkemystä osakkeesta

Sijoitusprofiililtaan Vincit on tällä hetkellä käänneyhtiö, joka on fuusion jälkeen valmis jälleen kiihdyttämään kasvua ja parantamaan kannattavuutta. Osakkeen arvostus vuoden 2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla on 11x ja 7x tai 31 % alle suomalaisten verrokkien. Osakkeen arvostuksessa on ohjeistuksen alalaidassa olevien ennusteiden kautta jo mielestämme selvää turvamarginaalia, erityisesti tulosmielessä. Tavoitehintamme vastaa EV/EBIT <10x kerrointa. Näkemyksemme mukaan yhtiöllä tulisi olla potentiaalia ennusteitamme ja sektoria parempaan tekemiseen, jolloin osakkeessa on tuloskasvun lisäksi kertoimissa nousuvaraa. Tuloskasvusta (~20 %), osingosta (~4 %) ja kertoimien nousuvarasta muodostuva tuotto-odotus, kipuaa heittämällä yli 20 %:n ja ylittää selvästi oman pääoman tuottovaateen.