Vincit-päivitys - paluu kohti hyvää tuloskuntoa raiteilla
Toistamme Vincitin lisää-suosituksen ja 6,7 euron tavoitehinnan isossa kuvassa linjassa olleen liiketoimintakatsauksen myötä. Liikevaihdon kasvu, kannattavuus ja nettorekrytoinnit olivat hieman odotuksiamme paremmat Q1:lla. Vincit oli viime vuoden aikana selkeässä murrosvaiheessa, kun yhtiössä toteutettiin isoja rakennejärjestelyjä ja organisaatiota sekä johtoryhmää uudistettiin. Näkemyksemme mukaan uudelleenrakennustyö on pitkälti takana ja Q1-luvut osoittivat suunnan olevan takaisin parempaan. Osakkeen noussut arvostus ja laskenut epävarmuus kuittaavat toisensa ja kokonaisuudessaan arvostus on näkemyksemme mukaan edelleen maltillinen. Yhtiön tuoteliiketoimintojen eteneminen kaupalliseen vaiheeseen tukee myös arvostusta, mutta näkyvyys tähän on vielä rajallinen.
Vincit kertoi torstaina liiketoimintakatsauksessaan vertailukelpoisen liikevaihdon kasvaneen 12,1 % Q1:lla 12,0 MEUR:oon. Kasvu oli hieman odotuksiamme parempi (H1-ennusteemme 9,5 %), sillä tammikuu on perinteisesti heikompi kuukausi. Yhtiön oikaistu liikevoittomarginaali parani 10,6 %:iin Q1:llä vertailukauden 9,8 %:sta. Ymmärryksemme mukaan saman kausiluonteisen trendin odotetaan jatkuvan Q2:lla, mikä tukee H1:n ennustamaamme 12,8 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (H1’18: 12,4 %). Lisäksi Vincit kertoi henkilöstömäärän kasvaneen 27:llä Q1:llä ja olleen 457 Q1:n lopussa, mikä oli lievästi odotuksiamme parempi. Henkilöstömäärän kasvua vuoden 2018 lopusta veti LeanCraft-yrityskauppa. Arviomme mukaan yhtiö kuitenkin priorisoi kasvun sijasta tällä hetkellä vahvemmin perustan kuntoon laittamista ja kannattavuutta.
Pidämme ennusteemme lähes ennallaan isossa kuvassa linjassa olleen Q1:n myötä. Odotamme Vincitin liikevaihdon kasvavan 18 %, 8 % ja 7 % vuosina 2019-2021 (orgaanisesti 11 %, 8 % ja 7 %). Kannattavuuden osalta ennustamme EBITDA-%:n nousevan kuluvana vuonna 14,4 % (2018: 13,6 %) ja olevan 14-15 % haarukassa lähivuosina. Pidemmän aikavälin kannattavuuden paraneminen riippuu pitkälti siitä, kuinka yhtiön omien tuotteiden kaupallistaminen onnistuu. Seuraamme lähinnä lyhyen aikavälin kannattavuusparannusta ja uusien liiketoimintojen ja tuotteiden kehitystä. Vincit on kertonut ensimmäisistä tilauksista EAM-tuotteelle kevään aikana ja odotamme yhtiöltä lisää tilauksia vuoden aikana. Olemme ennusteissamme kuitenkin edelleen varovaisia ja emme odota omista tuotteista vielä voimakkaampaa liikevaihdon tai kannattavuuden positiivista vaikutusta.
Vincitin sijoitusprofiili on muuttumassa tulevina vuosina houkuttelevammaksi, mikäli yhtiö onnistuu kasvattamaan jatkuvaa ylläpitoliiketoimintaa ja skaalautuvaa tuoteliiketoimintaa. Yhtiöllä on myös hyvää tuloskasvupotentiaalia jo nykyisen ydinliiketoiminnan palatessa edes lähemmäs historiallista yli 20 %:n käyttökatetasoa. Ennusteillamme Vincitin P/E ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2019 ovat 15x ja 10x tai keskimäärin 12 % alle sektorin arvostuksen. Tavoitehinnallamme vastaavat keroimet ovat 16x ja 11x tai keskimäärin 8 % alle sektorin mediaanin. Lisäksi osake tarjoaa noin 4 %:n osinkotuottoa. Lisäksi Vincitillä on vahva tase (nettovelkaantumisaste -27 %) ja 8 MEUR:n kassa vuoden 2018 lopussa, mikä mahdollistaa uudet yritysostot.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vincit
Vincit on vuonna 2007 perustettu yhtiö, joka tuottaa ohjelmistokehitykseen ja -ylläpitoon liittyviä IT-palveluita yritysasiakkaille ja julkisen sektorin toimijoille. Lisäksi yhtiöllä on kaksi SaaS-tuoteliiketoimintaa. Yhtiön päämarkkina on Suomessa ja yhtiö on myös avannut toimipisteitä Yhdysvaltoihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 43,5 | 51,1 | 55,2 |
kasvu-% | 5,64 % | 17,50 % | 8,00 % |
EBIT (oik.) | 5,1 | 6,8 | 7,6 |
EBIT-% (oik.) | 11,69 % | 13,26 % | 13,86 % |
EPS (oik.) | 0,70 | 0,42 | 0,50 |
Osinko | 0,30 | 0,18 | 0,22 |
Osinko % | 5,84 % | 6,62 % | 8,09 % |
P/E (oik.) | 7,31 | 6,45 | 5,48 |
EV/EBITDA | 9,01 | 3,34 | 2,67 |