Vincit Q1: Fokus on nyt fuusiossa

Toistamme Vincitin lisää-suosituksen ja 6,7 euron tavoitehinnan. Vincitin Q1 oli linjassa odotuksiimme ja pidimme näin yhtiön ennusteet käytännössä ennallaan. Seuraavaksi mielenkiinto kohdistuu Vincitin fuusioon Bilotin kanssa. Uuden kokonaisuuden ennusteemme ovat ennallaan ja järjestely on näkemyksemme mukaan edelleen hyvä molemmille osapuolille. Katso toimitusjohtajan videohaastattelu tästä.

Q1-luvut olivat hyvin linjassa odotuksiimme

Vincitin liikevaihto kasvoi 19,7 % 17,5 MEUR:oon, jääden hieman ennusteestamme (17,8 MEUR). Kasvua ajoi viime vuonna onnistuneet rekrytoinnit ja lisäksi Bonsky Digital ja Vuria LLC -yritysostot tukivat kasvua vielä alkuvuonna. Vincitin oikaistu liikevoitto kasvoi 1,8 MEUR:oon (Q1’21: 1,7 MEUR), joka vastasi odotuksiamme. Suhteellinen kannattavuus oli odotuksiamme aavistuksen vahvempi 10,3 % (Inderes: 9,9 %) johtuen Tuoteliiketoiminnan odotettua paremmasta kannattavuudesta. Lisäksi laskutusasteet olivat hyvällä tasolla, vaikkakin koronapoissaolot aiheuttivat jonkin verran vastatuulta.

Fuusio toteutuu heinäkuun alussa

Bilot ja Vincit kertoivat helmikuussa yhtiöiden hallituksien allekirjoittaneen yhdistymissopimuksen. Molemmat yhtiökokoukset hyväksyivät viime viikolla yhdistymisen ja se toteutetaan osakeyhtiölain mukaisella absorptiosulautumisella, jossa Bilot sulautuu Vincitiin heinäkuun alussa. Yhtiö kertoi eilen uudesta organisaatiorakenteesta ja johtoryhmästä, josta kommentti luettavissa tästä. Tulemme ensi viikon tiistaina haastattelemaan molempien yhtiöiden toimitusjohtajia fuusioon liittyen InderesTV:ssä.

Vincit poisti luonnollisesti ohjeistuksen sulautumisen varmistuttua

Sulautumisen hyväksymisestä johtuen Vincit poisti viime viikolla vuoden 2022 ohjeistuksensa, mikä on luonnollista, kun sulautuminen varmistui. Vincit sanoi samalla julkaisevansa sulautumisen huomioivan päivitetyn ohjeistuksen vuodelle 2022 Q3’22 aikana. Vuonna 2022 ennustamme Vincitin liikevaihdon kasvavan 14 % yritysostojen tukemana ja odotamme EBITA-%:n nousevan 11 %:iin (2021: 8 %). Konsolidoimme Bilotin ennusteet Vincitiin, kun kaupankäynti fuusioidulla kokonaisuudella alkaa.

Katsomme yhtiön arvostusta uuden kokonaisuuden kautta

Arvostuksessa sovellamme yhtiöiden tämänhetkisiä yhteenlaskettuja vuoden 2022 EBITA-ennusteita, jotka ovat ennallaan, kun Vincitin ennusteet pysyivät käytännössä muuttumattomina. Sovellamme arvonmäärityksessä edelleen EV/EBITA-kerrointa 10x. Arvostuskertoimessa huomioimme kasvaneen kokoluokan ja molempien keskeneräisen tuloskäänteen. Lisäksi huomioimme maksettavat osingot ja arvioimamme nettokassat. Tällä lähestymisellä saamme uuden kokonaisuuden markkina-arvoksi edelleen noin 113 MEUR. Kokonaisuutta mukaillen järjestely on näkemyksemme mukaan hyvä molemmille osapuolille. Korostamme arvonmäärityksestämme edelleen myös sitä, ettei siinä vielä ole annettu painoarvoa pidemmän aikavälin synergiamahdollisuuksille niiden todellisiin kokoluokkiin ja toteutumisaikatauluihin toistaiseksi liittyviä oleellisia epävarmuuksia heijastellen.