Vincit Q4 torstaina: Q4 tulee olemaan heikko, näkymät keskiössä

Vincit julkaisee tilinpäätöksen torstaina. Vincit antoi joulukuussa tulosvaroituksen, mikä oli suurilta osin alaskirjauksesta johtuva, mutta myös operatiivista heikkoutta. Näin ennustamme liikevaihdon laskeneen suhteellisen selvästi ja erityisesti kannattavuuden olleen heikko Q4:llä. Osinkoennusteeseemme liittyy selvää epävarmuutta ja voi perustellusti olla jopa odotuksia suurempi. Lisäksi näkymät ovat Vincitin osalta epävarmat, sillä markkinan heikkous on iskenyt erityisesti Vincitin vahvuusalueille.

Arvioimme liikevaihdon laskeneen selvästi Q4:llä

Vincitin joulukuun lopun tulosvaroituksen ja uuden ohjeistuksen perusteella Q4-tulos tulee olemaan heikko. Ennustamme Vincitin Q4-liikevaihdon laskeneen 8 % 24,3 MEUR:oon heikon markkinan ajamana. Liikevaihto on kokonaan orgaanista. Maantieteellisesti meitä kiinnostaa molemmat markkinat, mutta hieman eri syistä johtuen. USA:n kehitys kiinnostaa vuoden aikana tehtyjen rakenteellisten muutoksien ja Q4-saatavien alaskirjauksen myötä. Euroopan markkina kiinnostaa luonnollisesti, koska se on markkinana selvästi suurempi (~90 %). Ennustamme USA:n liikevaihdon laskeneen 14 % ja Euroopan 10 % Q4:llä. Yhtiön Q4:n muutosneuvotteluiden myötä henkilöstömäärä laskee 47:llä, josta noin puolet on ei-laskuttavia rooleja. Näin vaikutus liikevaihdon tekokykyyn ei ole yhtä merkittävä.

Kannattavuus selvässä paineessa laskutusasteiden ja kertaluonteisten erien myötä

Alaskirjauksen myötä erityisesti tulos on heikko Q4:llä. Ennustamme Vincitin oikaistun liikevoiton olleen Q4:llä 0,1 MEUR tai 1 % liikevaihdosta (Q3’23: +6 %). Oikaistu tulos sisältää 1,3 MEUR:n alaskirjauksen lisäksi 0,6 MEUR:n kertaluonteiset kulut muutosneuvotteluista. Heikon Q4-tuloksen taustalla on myös muita tekijöitä kertaluonteisten syiden lisäksi. Yhtiö kommentoi tulosvaroituksen yhteydessä USA:n laskutusasteiden olleen jälleen heikommat paremman Q3:n jälkeen sekä Q4:lle kohdistuneen useita yksittäisiä kannattavuutta painavia tekijöitä.

Odotamme Vincitin oikaistun osakekohtaisen tuloksen olleen H2:lla 0,08 euroa ja 0,18 euroa vuonna 2023 (2023e raportoitu -0,15 €). Arvioimme yhtiön hallituksen ehdottavan 0,10 euron osakekohtaisen osingon jakamista vuodelta 2023 (2022: 0,15 €). Osinkoon liittyy kuitenkin selvää epävarmuutta johtuen heikosta tuloksesta vuonna 2023, mutta myös aikaisempina vuosina kerrytetystä vahvasta kassapositiosta. Näin pidämme myös ”lisä”-osinkoa mahdollisena vahvan taseen takia, mikäli näköpiirissä ei ole yritysostoja.

Näkymiin liittyy epävarmuutta, mutta tehostamistoimien tulisi tukea kannattavuutta

Vincitin vuosi 2023 oli poikkeuksellisen haastava ja vuonna 2022 tehdyt 3 MEUR:n kulusäästöt eivät tukeneet kannattavuutta. Kuluvana vuonna asiakaskysyntään erityisesti Vincitin vahvuusalueilla liittyy edelleen selvää epävarmuutta. Odotamme ennen raporttia Vincitin liikevaihdon laskevan 3 % 96 MEUR:oon vuonna 2024. Lisäksi ennustamme oikaistun EBITAn nousevan 5,3 MEUR:oon tai 5,5 %:iin liikevaihdosta kulusäästöjen (3,4 MEUR vuonna 2024) ja laskutusasteiden ajamana vuonna 2024 (2023e: 3,6 MEUR tai 3,6 %). Mikäli yhtiö saa pidettyä laskutusasteensa hyvillä tasoilla, pitäisi yhtiöllä olla jälleen edellytykset vahvistaa kannattavuutta nopeasti.