Vincit julkaisee tilinpäätöksen torstaina. Vincit antoi joulukuussa tulosvaroituksen, mikä oli suurilta osin alaskirjauksesta johtuva, mutta myös operatiivista heikkoutta. Näin ennustamme liikevaihdon laskeneen suhteellisen selvästi ja erityisesti kannattavuuden olleen heikko Q4:llä. Osinkoennusteeseemme liittyy selvää epävarmuutta ja voi perustellusti olla jopa odotuksia suurempi. Lisäksi näkymät ovat Vincitin osalta epävarmat, sillä markkinan heikkous on iskenyt erityisesti Vincitin vahvuusalueille.

Arvioimme liikevaihdon laskeneen selvästi Q4:llä

Vincitin joulukuun lopun tulosvaroituksen ja uuden ohjeistuksen perusteella Q4-tulos tulee olemaan heikko. Ennustamme Vincitin Q4-liikevaihdon laskeneen 8 % 24,3 MEUR:oon heikon markkinan ajamana. Liikevaihto on kokonaan orgaanista. Maantieteellisesti meitä kiinnostaa molemmat markkinat, mutta hieman eri syistä johtuen. USA:n kehitys kiinnostaa vuoden aikana tehtyjen rakenteellisten muutoksien ja Q4-saatavien alaskirjauksen myötä. Euroopan markkina kiinnostaa luonnollisesti, koska se on markkinana selvästi suurempi (~90 %). Ennustamme USA:n liikevaihdon laskeneen 14 % ja Euroopan 10 % Q4:llä. Yhtiön Q4:n muutosneuvotteluiden myötä henkilöstömäärä laskee 47:llä, josta noin puolet on ei-laskuttavia rooleja. Näin vaikutus liikevaihdon tekokykyyn ei ole yhtä merkittävä.

Kannattavuus selvässä paineessa laskutusasteiden ja kertaluonteisten erien myötä

Alaskirjauksen myötä erityisesti tulos on heikko Q4:llä. Ennustamme Vincitin oikaistun liikevoiton olleen Q4:llä 0,1 MEUR tai 1 % liikevaihdosta (Q3’23: +6 %). Oikaistu tulos sisältää 1,3 MEUR:n alaskirjauksen lisäksi 0,6 MEUR:n kertaluonteiset kulut muutosneuvotteluista. Heikon Q4-tuloksen taustalla on myös muita tekijöitä kertaluonteisten syiden lisäksi. Yhtiö kommentoi tulosvaroituksen yhteydessä USA:n laskutusasteiden olleen jälleen heikommat paremman Q3:n jälkeen sekä Q4:lle kohdistuneen useita yksittäisiä kannattavuutta painavia tekijöitä.

Odotamme Vincitin oikaistun osakekohtaisen tuloksen olleen H2:lla 0,08 euroa ja 0,18 euroa vuonna 2023 (2023e raportoitu -0,15 €). Arvioimme yhtiön hallituksen ehdottavan 0,10 euron osakekohtaisen osingon jakamista vuodelta 2023 (2022: 0,15 €). Osinkoon liittyy kuitenkin selvää epävarmuutta johtuen heikosta tuloksesta vuonna 2023, mutta myös aikaisempina vuosina kerrytetystä vahvasta kassapositiosta. Näin pidämme myös ”lisä”-osinkoa mahdollisena vahvan taseen takia, mikäli näköpiirissä ei ole yritysostoja.

Näkymiin liittyy epävarmuutta, mutta tehostamistoimien tulisi tukea kannattavuutta

Vincitin vuosi 2023 oli poikkeuksellisen haastava ja vuonna 2022 tehdyt 3 MEUR:n kulusäästöt eivät tukeneet kannattavuutta. Kuluvana vuonna asiakaskysyntään erityisesti Vincitin vahvuusalueilla liittyy edelleen selvää epävarmuutta. Odotamme ennen raporttia Vincitin liikevaihdon laskevan 3 % 96 MEUR:oon vuonna 2024. Lisäksi ennustamme oikaistun EBITAn nousevan 5,3 MEUR:oon tai 5,5 %:iin liikevaihdosta kulusäästöjen (3,4 MEUR vuonna 2024) ja laskutusasteiden ajamana vuonna 2024 (2023e: 3,6 MEUR tai 3,6 %). Mikäli yhtiö saa pidettyä laskutusasteensa hyvillä tasoilla, pitäisi yhtiöllä olla jälleen edellytykset vahvistaa kannattavuutta nopeasti.