Wärtsilä: Katse pidettävä kauempana

Wärtsilän Q4’23:n hiljaista aikaa edeltäneessä konferenssipuhelussa ei ollut merkittäviä uutisia, mutta liiketoiminta on edennyt odotetusti ja etenkin luottamuksemme palveluliiketoiminnan hyvään kehitykseen vahvistui. Olemme nostaneet maltillisesti kannattavuusennusteitamme ja osakkeessa on edelleen kohtuullinen nousuvara. Lisää-suosituksemme pidämme ennallaan ja tavoitehintamme nostamme 13,50 euroon (aik. 12,50 €).

Konferenssipuhelun keskeinen anti neutraalista positiiviseen

Q4’23:n markkinasentimentti oli melko positiivinen ja sekä tilauskertymä että liikevaihto olivat lähellä Wärtsilän odotuksia. Wärtsilä kuitenkin muistutti, että yhtiöllä Q3’23:n lopussa ollut tilauskanta painottuu 2024:lle ja siitä eteenpäin, mikä vaikuttaa Q4’23:n liikevaihtoon. Palveluliiketoiminnassa Wärtsilän eteneminen kohti korkeamman lisäarvon palveluja (mm. suorituskykytakuun sisältävät sopimukset) on sujunut hyvin. Vuodesta 2024 Wärtsilä totesi vain, että ”olemme jonkin suuren edessä, mutta sen toteutumisvauhti on epävarma”. Keskeiset kysyntäajurit, kuten päästöttömyys ja trendi lisäarvopalveluihin, ovat ennallaan.

Laivatilausten piristyminen tukee jatkossa Marine-liiketoimintoja

Clarksonin mukaan telakoiden vuoden 2023 laivatilaukset jäivät vuoden 2022 toteumasta Wärtsilälle tärkeissä segmenteissä. Jatkossa näissä segmenteissä odotetaan kuitenkin selvää kasvua. Wärtsilän mukaan telakoiden globaali kapasiteetti saavutti pohjakosketuksen jo vuonna 2022 ja nyt monilla telakoilla suunnitellaan laajennuksia. Näihin kuluu kuitenkin useimmiten pari vuotta.

Energyssä hyvää aktiivisuutta

Energyssä moottorivoimaloiden tilauskertymä oli H2’23:lla korkeampi kuin H1’23:lla (oma ennusteemme on 310 MEUR vs. 285 MEUR). Energian varastoinnissa markkina-aktiivisuus on ollut hyvää, vaikka hintakilpailu säilyykin kireänä. Myös varastoinnin jatkonäkymät ovat hyvät ja Wärtsilä sanoo ”ottavansa oman osansa markkinoista”.

Rakennejärjestelyissä asetelmat ennallaan

Rakennejärjestelyistä Triesten tehtaan alasajo on osoittautunut odotettua hankalammaksi ja pitkäkestoisemmaksi. Kaasuratkaisuista irtautumispäätös ei muutu, vaikka liiketoiminta onkin viime aikoina saanut hyvin uusia tilauksia. Varastoinnin mahdollisesta divestoinnista Wärtsilä muistutti, että moottorivoimaloiden ja varastoinnin toimitussopimukset ovat strategisesti erillisiä. Usein asiakas hankkii ensin varaston ja vasta myöhemmin säätövoimalan.

2023:n ennuste hieman alas, mutta 2024-2025:n odotuksissa vastaavasti nousua

Olemme leikanneet hieman vuoden 2023 tulosennustettamme liikevaihtoennusteen myötä, mutta nostaneet 2023-2024:n tulosennusteitamme. Viime mainittu perustuu korkean lisäarvon palvelujen kasvaneeseen osuuteen.

Arvostus kestää edelleen vertailun

Käyttämillämme mittareilla osakkeen odotettu riskikorjattu tuotto on yhä houkutteleva ja arvostuskertoimet ovat alle verrokkien mediaanin. Hieman kiristyneestä arvostuksesta huolimatta Wärtsilän pitkän aikavälin houkuttelevat kasvumahdollisuudet ylläpitävät osakkeen kiinnostavuutta sijoituskohteena.