Wärtsilä Marine Solutionsin markkinanäkymät säilyvät lupaavina

Merenkulkualan tunnetuin konsultti Clarkson julkisti äskettäin päivitetyt ennusteensa maailman telakoiden laivatilausten kehityksestä lähivuosina. Ennusteista puuttuvat offshore- sekä määrittelemättömät alustyypit, mutta Clarkson odottaa muihin laivatilauksiin keskimäärin 14 %:n kappalemääräistä kasvua eksplisiittisellä ennustekaudellamme 2018-2021. Alustyypeittäin voimakkainta kasvua odotetaan kaasunkuljetusaluksiin (CAGR 33 %) ja konttialuksiin (28 %). Odotetut tilaukset alustyypeittäin on esitetty oheisessa kuviossa.

Suhteessa edelliseen, maaliskuussa laadittuun ennusteeseen odotettu kasvuvauhti on noussut 3 %-yksiköllä (ed. km. kasvu +11 %). Koko markkinan osalta Clarkson on laskenut vuoden 2018 ennustettaan 7 %:lla ja vuoden 2019 ennustettaan 12 %:lla, mutta toisaalta nostanut vuoden 2020 ennustettaan 7 %:lla ja vuoden 2021 ennustettaan 14 %:lla. Kasvun kiihtymisessä on siis uusimmassa ennusteessa noin 1-1,5 vuoden viivästys, mutta uudenkin ennusteen mukaiset kasvuvauhdit vuodesta 2019 eteenpäin ovat lupaavia. Clarkson odottaa nyt alustilauksiin 16 %:n kasvua vuodelle 2019, peräti 37 %:n kasvua vuodelle 2020 ja 13 %:n kasvua vuodelle 2021.

Wärtsilä Marine Solutionsin (23 % konsernin liikevaihdosta Q3’17-Q2’18) näkökulmasta Clarksonin ennusteet vaikuttavat myönteisiltä. Niitä tulkitessa on tietenkin huomioitava, että alustilauksesta moottoritilaukseen kuluu yleensä 6-18 kk alustyypistä riippuen. Myöskään muut Wärtsilän toimittamat järjestelmät (mm. propulsio, navigaatio ja automaatio) eivät kuulu ensimmäisiin tilattaviin telakalla. Joka tapauksessa Clarksonin uudet ennusteet vahvistavat luottamusta siihen, että Wärtsilän Q2-raportin yhteydessä tekemä Marine Solutionsin kysyntänäkymän nosto ”vankasta” ”hyvään” oli perusteltu ja että myös pidemmän tähtäimen näkymä on suotuisa. Lisäksi Clarksonin laivatilausennusteiden mainittu lasku vuosille 2018-2019 kohdistui voimakkaasti tankkereihin ja bulkkereihin, jotka eivät ole Wärtsilän ydinkohderyhmää.

Kaikkiaan Clarksonin tuore ennuste tukee omia kasvuennusteitamme Wärtsilä Marine Solutionsin tilauskertymälle (2018e: +6 %; 2019e: +10 %; 2020e: +13 % ja 2021e: +10 %). Wärtsilän osakkeen viime viikkojen vaisu esitys ei johdu yhtiöön liittyvistä seikoista ja vuoden 2019 P/E-kerroin (16x) on verrokkiryhmän mediaanin tasalla. Wärtsilän laatuyhtiöstatus eli ennustettava, tasainen tuloskehitys ja vahva tase huomioiden arvostus on alhaalla. Lisää-suosituksemme sekä 19,0 euron tavoitehintamme osakkeelle ovat ennallaan.