Wärtsilä: No eipä yllättänyt
Wärtsilä liittyi eilen pitkään sarjaan kotimaisia konepajoja, jotka koronaepidemian vuoksi joko tulosvaroittavat tai peruvat aiemman markkinanäkemyksensä. Wärtsilä teki viime mainitun. Vaikka emme 26.3. yhtiöpäivityksessämme ottaneet kantaa mahdolliseen markkinanäkemysmuutokseen ja totesimme, että suoranaista tulosvaroituksen vaaraa ei ohjeistuksen puuttuessa ole, olimme varautuneet liiketoimintanäkymien selvään heikentymiseen. Koska eilinen tiedote ei varsinaisesti antanut perusteita tuoreiden ennusteidemme muuttamiseen, olemme säilyttäneet ne ennallaan. Näkemyksemme Wärtsilän osakkeesta hyvänä pidemmän tähtäimen sijoituskohteena on niin ikään muuttumaton. Osakkeen lisää-suosituksemme sekä 7,50 euron tavoitehintamme ovat ennallaan.
Wärtsilä totesi eilen, että ”tilauskertymä ja laskutus ovat kehittyneet pääosin odotusten mukaisesti tammi-helmikuussa. [Koronaepidemiaan liittyvät] lisääntyvät rajoitukset vaikuttavat kuitenkin Wärtsilän toimitusaikatauluihin, pääsyyn asiakkaiden toimipisteisiin ja mahdollisuuksiin tehdä huoltotöitä. Myös toimitusketjuissa ja logistiikassa on häiriöitä. Lisäksi heikkenevän makrotaloudellisen ympäristön ja koronaviruksen asiakasvaikutusten odotetaan vähentävän ratkaisujen ja palveluiden kysyntää, millä on olennainen vaikutus Wärtsilän vuoden 2020 liikevaihtoon ja tulokseen maaliskuusta alkaen”. Yhtiön omia toimenpiteitä kannattavuuden turvaamiseksi ovat ”työtuntien vähentäminen, lomautusten käynnistäminen, rekrytoinnin rajoittaminen sekä ulkoisen henkilöstön ja konsulttien käytön vähentäminen. Lisäksi harkinnanvaraisia kuluja vähennetään ja muita kuin kriittisiä kehitysprojekteja lykätään”. Yhtiön tavoitteena ovat 100 MEUR:n väliaikaiset kustannussäästöt, mutta näiden ajoittuminen ja odotettu tulosvaikutus on vielä epäselvää.
Olemme em. yhtiöpäivityksessämme ennustaneet, että Wärtsilän vuoden 2020 tilauskertymä laskee 23 % ja liikevaihto 6 % v/v. Liikevaihdon laskun vähäisyys johtuu Wärtsilän vuoden 2020 alun isosta tilauskannasta sekä palveluliiketoiminnan vähäisestä suhdanneherkkyydestä. Wärtsilä on aiemmin kommentoinut, että palveluliiketoiminnassa vahva paikallinen läsnäolo siellä missä asiakkaatkin ovat turvaa toimintaa liikkumisrajoitusten aikana. Lisäksi Wärtsilä kykenee myös etäohjauksen avulla viemään tarvittavaa erityisosaamista paikan päälle. Erityisasiakasryhmissä kuten tehdaskohtaisissa voimaloissa tai risteilijävarustamoissa huoltotehtävät ovat tietenkin vähissä jos toimintaa ei ole. Toimitusketjun ja logistiikan häiriöt ovat käsittääksemme pitkälti Wärtsilän kontrollin ulkopuolella jos ja kun viivästyksen syynä on konttipula tai töiden seisahtuminen asiakkaan projektikohteessa. Koska varautumisaika koronaepidemiaan oli olematon ja vaikutukset koko toimitusketjuun joka tapauksessa merkittäviä, uskomme kannattavuuden olleen/olevan kovassa paineessa. Siksi odotamme edelleen vuoden 2020 oikaistun liikevoittomarginaalin laskevan 8,5 %:iin eli selvästi alle Wärtsilän tavoitteleman matalasuhdanteen pohjatason (10 %).
Wärtsilän samoin kuin monien muiden yhtiöiden verrokkihinnoittelu ja johtopäätösten tekeminen siitä ei ole tällä hetkellä kovin mielekästä konsensusennusteiden ollessa epäkurantteja. Wärtsilän vuosien 2020 ja 2021 P/E-kertoimet (14x ja 13x) sekä EV/EBIT-kertoimet (11x ja 9x) ovat joka tapauksessa joko verrokkien tasolla tai niiden alla ja ennen kaikkea selvästi pitkän aikavälin keskiarvojen alapuolella. Osakkeen kokonaistuotto-odotus on myös edelleen kohtuullinen 7 % p.a. Kaikkiaan osakkeen hinnoittelu on mielestämme edelleen houkutteleva.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 170,0 | 4 842,7 | 4 285,9 |
kasvu-% | −0,08 % | −6,33 % | −11,50 % |
EBIT (oik.) | 457,0 | 412,3 | 438,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,84 % | 8,51 % | 10,23 % |
EPS (oik.) | 0,53 | 0,46 | 0,51 |
Osinko | 0,48 | 0,30 | 0,35 |
Osinko % | 4,87 % | 1,73 % | 2,02 % |
P/E (oik.) | 18,68 | 37,60 | 34,23 |
EV/EBITDA | 12,12 | 19,51 | 16,70 |