Wärtsilä: Olkoon voima kanssasi

Wärtsilän Q2-numerot olivat joko yli konsensuksen tai linjassa sen kanssa. Vahva Q2-raportti, positiiviset markkinakommentit sekä tehtyjen hinnankorotusten lisääntyvä vaikutus on saanut meidät tekemään maltillisia ennustenostoja vuosille 2023-2024. Osakkeen arvostus on yhä houkutteleva. Säilytämme lisää-suosituksen sekä 9,50 euron tavoitehintamme osakekohtaista tulosta koskevien ennustemuutostemme jäätyä vähäisiksi.

Q2-numerot linjassa tai yli odotusten

Wärtsilän Q2-tilauskertymä (+25 % v/v) ylitti sekä oman (+13 % v/v) että konsensusennusteen (+11 % v/v). Liiketoiminnoissa positiivisimmin yllätti jälleen Energy, joka sai tukea sähkön varastointijärjestelmien tilausten vahvasta kasvusta. Laitteiden lisäksi myös konsernin palvelujen tilaukset olivat hyvässä kasvussa ja tässä auttoi mm. risteilysegmentin palvelutilausten lähes 90 %:n v/v kasvu. Konsernin liikevaihto kasvoi selvästi odotettua nopeammin. Odotukset ylitti jälleen Energy (+52 % v/v) samalla kun Marine-segmenttien yhteenlaskettu liikevaihto oli ennusteiden mukainen. Konsernin laiteliikevaihto kasvoi edelleen palveluliikevaihtoa nopeammin, jolloin liikevaihtomix heikentyi vuoden takaisesta. Odotuksia korkeammasta liikevaihdosta huolimatta oikaistu EBIT-marginaali (6,1 %) jäi ennusteestamme, mutta ylsi kuitenkin konsensusodotukseen (6,0 %). Tärkeimmät kannattavuutta rasittaneet tekijät olivat epäsuotuisa myyntimix, komponentti- ja logistiikkakustannusten nousu sekä kapasiteetin vajaakäyttö Marine Power -yksikössä.

Ennusteiden nostolle hyvät eväät

Wärtsilän markkinakommentti oli hieman odottamaamme valoisampi: kysyntäympäristön ennakoidaan olevan Q3’22:lla parempi kuin Q3’21:llä. Myös eri asiakassegmenttejä koskevat näkymäkommentit olivat valtaosin positiivisia. Energyssä Wärtsilä näkee sekä säätövoiman että etenkin sähkön varastointijärjestelmien markkinan kasvavan. Marine-liiketoimintojen asiakkaista Wärtsilä totesi LNG-alusmarkkinan piristyneen selvästi monien Euroopan maiden pyrkiessä eroon Venäjän putkikaasusta. Risteilymarkkinassa kapasiteetin käyttöaste on jo 90 %. Wärtsilä myös indikoi kohenevaa marginaalikehitystä jatkossa. Yhtiö on vuoden alusta lähtien nostanut selvästi hintoja uusissa toimitussopimuksissa. Tilauskannan pitkän läpimenoajan vuoksi hinnankorotukset alkavat näkyä kunnolla marginaaleissa vasta vuonna 2023. Vahva Q2-raportti, positiiviset markkinakommentit sekä tehtyjen hinnankorotusten lisääntynyt näkyvyys on saanut meidät nostamaan vuosien 2022-2024 liikevaihtoennus-teitamme 4-5 %:lla. Marginaalien osalta olemme varovaisuussyistä säilyttäneet suunnilleen entiset ennusteemme, mutta oikaistun EBIT-marginaalin nousutrendi on kuitenkin selvä (2022e: 6,7 %; 2023e: 8,5 % ja 2024e: 9,4 %).

Arvostus edelleen kiinnostava

Wärtsilän osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2023 kertoimilla 9 % v/v, mikä hienokseltaan ylittää n. 8 %:n tuottovaatimuksen. Osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on siten houkutteleva. Osakkeen vuoden 2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 3-18 % alle verrokkien mediaanin ja selvästi alle osakkeen omien historiallisten kertoimien. Kerroinhinnoittelu on kokonaisuutena edullinen. Kassavirtamallimme indikoi osakkeelle 41 %:n nousupotentiaalia, mikä on huomattavan paljon. Nykyisessä markkinatilanteessa kassavirtamallin parametreihin liittyy kuitenkin korostunutta epävarmuutta, minkä vuoksi mallin soveltuvuus on rajallinen.

Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)