Wärtsilä-päivitys - kasvuseisahdus ennen uutta kiihdytystä
Wärtsilän Q2-raportti oli vahva saatujen tilausten osalta, mutta sekä liikevaihto että siihen liittyen kannattavuus jäivät kauas odotuksista. Uskomme kuitenkin, että tilauskertymän sekä käynnissä olevan tarjousaktiviteetin perusteella liikevaihto- ja tulospettymyksessä oli enemmän kyse ajoituksesta kuin markkinatilanteen tai alla olevan kannattavuuden heikentymisestä. Wärtsilä myös tarkisti markkinanäkymiä hieman aiempaa positiivisemmiksi. Ennustemuutoksemme ovat vuotta 2018 lukuun ottamatta pieniä, ja Wärtsilän matala riskiprofiili huomioiden näemme osakkeen edelleen houkuttelevasti hinnoiteltuna. Uudistamme lisää-suosituksen, mutta pienistä ennusteleikkauksistamme johtuen laskemme tavoitehinnan 19,00 (19,50) euroon.
- Q1-raportin tapaan Wärtsilän numerot jäivät tilauskertymää lukuun ottamatta odotuksista myös Q2:lla. Saadut tilaukset kasvoivat 14 %:lla 1553 MEUR:oon. Oma kasvuodotuksemme oli +8 % ja konsensuksen +5 %. Wärtsilän liikevaihto laski 1246 MEUR:oon (-3 %; valuuttakurssikorjattuna -1 %), kun itse olimme odottaneet 12 %:n kasvua aiemman vahvan tilauskertymän perusteella. Konsensusodotus liikevaihdon kasvuksi oli +7 %. Liikevaihdon osalta pahiten petti Energy Solutions (-11 %), joka kärsi toimitusten epäedullisesta ajoituksesta eli lykkäytymisistä Q3-Q4:lle. Oikaistu liikevoitto jäi alhaisten volyymien takia viime vuoden tasolle 123 MEUR:oon (marg. 9,8 %) oman ja konsensusodotuksen oltua 148-159 MEUR (marg. 10,8-11,0 %). Alla oleva kannattavuus oli Wärtsilän mukaan kuitenkin kunnossa ja konsernin bruttomarginaali Q2’18:lla oli parempi kuin Q2’17:llä.
- Wärtsilän tulevaisuutta koskevat kommentit olivat optimistisia. Q2:lla pettäneen Energy Solutionsin tarjousaktiviteetin perusteella kysynnän odotetaan paranevan H2’18:lla. Wärtsilä myös nosti arvionsa Marine Solutionsin kysynnästä tasolle ”hyvä” (aiemmin: ”vankka”). Vuoden 2018 osalta Wärtsilä indikoi volyymien (ja tuloksen) painottuvan loppuvuoteen. Alkuvuoden tulospettymyksen vuoksi olemme laskeneet vuoden 2018 tulosennustetta 6 %:lla ja ottaneet hieman aiempaa varovaisemman kannan kiinteiden kulujen (etenkin t&k) kehitykseen myös 2019, minkä vuoksi tulosennusteemme on laskenut 3 %:lla. Vuoden 2020 ennusteemme ovat käytännössä ennallaan.
- Omilla ennusteillamme Wärtsilän osake on vuosien 2018-2019 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimilla (vastaavasti 17x-20x ja 10x-13x) hinnoiteltu noin 15-20 % yli verrokkien mediaanin. Wärtsilän osakkeen preemio – joka on viime kuukausina pienentynyt suhteessa varsin heterogeeniseen verrokkiryhmään, saa tukea kolmesta seikasta: 1) uusiutuvan palveluliiketoiminnan osuus on korkea; 2) tase on vahva ja 3) yhtiön tuloshistoria on erittäin vankka. Kun lisäksi huomioidaan luottamuksemme yhtiön päivitettyyn strategiaan sekä yhtiön hyvään kasvu- ja tulosnäkymään, näemme osakkeessa edelleen mukavan nousupotentiaalin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.07.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 911,0 | 5 712,4 | 6 249,9 |
kasvu-% | 2,31 % | 16,32 % | 9,41 % |
EBIT (oik.) | 575,0 | 707,0 | 823,9 |
EBIT-% (oik.) | 11,71 % | 12,38 % | 13,18 % |
EPS (oik.) | 0,70 | 0,84 | 1,01 |
Osinko | 0,46 | 0,53 | 0,57 |
Osinko % | 0,87 % | 2,95 % | 3,13 % |
P/E (oik.) | 75,55 | 21,43 | 17,98 |
EV/EBITDA | 46,60 | 13,81 | 11,44 |