Wärtsilä-päivitys - tasapainoinen strategia vakuutti

Wärtsilän pääomamarkkinapäivä vakuutti meidät siitä, että yhtiö on hyvässä asemassa käynnissä olevassa sekä merenkulku- että energiatoimialojen myllerryksessä. Perinteisesti vahva asema em. toimialoilla, kirkastettu strategia sekä harkiten toimeenpannnut akvisitiot osaamisen täydentämiseksi antavat yhtiölle hyvän aseman toimia kokonaisvaltaisena palveluntarjoajana ja integraattorina asiakastoimialoilla. Ennusteemme ovat nousseet maltillisesti ja vaikka osake ei ole tämän jälkeenkään edullinen suhteessa verrokkeihin, näemme yhtiön matalan riskiprofiilin, monipuolisten kasvumahdollisuuksien, vahvan tuloshistorian sekä viimeisimmmän kurssilaskun tarjoavan perusteltua nousuvaraa. Nostamme tämän vuoksi osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) uudella 19,50 euron tavoitehinnalla (aik. 19,00 euroa.)

• Wärtsilä kertoi pääomamarkkinapäivässä uusista kasvualueista perinteisillä asiakastoimialoillaan. Energy Solutions-liiketoiminnassa asiakkaiden laajamittainen siirtyminen uusiutuviin voimanlähteisiin luo entistä enemmän potentiaalia joustavalle varavoimalle ja myöhemmin myös energian varastointijärjestelmille. Marine Solutionsissa Wärtsilä ajaa älykästä merenkulun ekosysteemiä, jonka osia ovat älykkäät nagivaatioratkaisut, aluksen optimoitu energiankäyttö sekä digitaaliset kommunikaatiojärjestelmät sataman kanssa. Kuvattu kehitys on positiivista myös Services-liiketoiminnalle, sillä mitä älykkäämpiä ja komplisoidumpia toimitetut ratkaisut ovat, sitä todennäköisemmin asiakas antaa niiden ylläpidon Wärtsilän hoidettavaksi.
• Tuoreimmassa Clarksonin ennusteessa globaalien laivatilausten odotetaan kappalemääräisesti kasvavan 10 %:n keskimääräistä vuositahtia 2018-2022 ja Wärtsilälle tärkeiden kaasunkuljetusalus- ja offshore-segmenttien tilausten peräti 21-35 %:n vuositahtia. Uskomme uusiutuvien energianlähteiden lisääntyvän osuuden pitävän Wärtsilän joustavien varavoimaloiden kysynnän vähintään 5 %:n kasvu-uralla tulevina vuosina. Lisäkasvua tulee hyvässä vauhdissa olevasta LNG-teknologian myynnistä.
• Wärtsilä toisti tavoitteensa 14 %:n liikevoittomarginaalista. Sen saavuttaminen edellyttää volyymikasvua Marine Solutionsissa sekä sisäisen tehokkuuden parantamista, jota on tehty mm. moottorivalmistuksen materiaalivirtoja ja logistiikkaa optimoimalla, koordinoidummalla tarjousprosessilla sekä ohjelmistorobotiikan kasvavalla käytöllä. Liikevaihtoennusteemme ovat hieman laskeneet, sillä odotamme nyt Wärtsilän laivamoottoritilausten alkavan kasvaa aiemmin odottamaamme myöhemmin, mutta vuosien 2019-2020 liiketulosennusteemme ovat nousseet 2-3 %.
• Wärtsilän osake on P/E- ja EV/EBITDA-vertailussa 15-29 % verrokkeja kalliimpi, mutta arvostus saa tukea kolmesta seikasta: 1) uusiutuvan palveluliiketoiminnan osuus on korkea; 2) tase on vahva ja 3) yhtiön tuloshistoria on erittäin vankka. Koska luottamuksemme yhtiön hyvään liikevaihto- ja tulosnäkymään vahvistui pääomamarkkinapäivänä selvästi ja koska preemioarvostuksen puolesta voidaan argumentoida, on positiivinen näkemyksemme osakkeesta perusteltu.