Wärtsilä Q1: Hyvät tilaukset, kehno kannattavuus

Wärtsilän Q1-numerot ylittivät odotukset saatujen tilausten ja liikevaihdon osalta, mutta kannattavuus oli pettymys epäsuotuisan huoltojakauman, jo viime syksynä ilmoitettujen tappiollisten projektien toimitusten sekä koronapandemian aiheuttamien ylimääräisten kulujen vuoksi. Kuten oli odotettavissa, Wärtsilä ei tarjonnut uutta markkinanäkymää seuraaville 12 kuukaudelle. Kaikkiaan Q1-numerot menivät ristiin odotusten kanssa, mutta pehmeän kannattavuuden vuoksi uskomme kurssireaktion kääntyvän negatiiviseksi.

Konsernin Q1-tilauskertymä oli 1247 MEUR (-12 % v/v) eli selvästi sekä konsensusta (1092 MEUR) että omaa odotustamme (1016 MEUR) korkeammalla. Tilauskanta laski 2 %:lla vuoden alusta 5745 MEUR:oon, mutta sen pituus on edelleen yli vuosi. Marinen tilauskertymä oli yllättävän vahva supistuttuaan ”vain” 15 % v/v oman odotuksemme oltua 36 %:n romahdus. Konserin liikevaihto ylitti sekin odotuksemme kautta linjan. Sen sijaan oikaistu EBIT-marginaali oli pehmeä 4,8 % oman odotuksemme oltua 7,6 % ja konsensuksenkin 6,7 %. Wärtsilän mukaan liiketulosta rasittivat 1) matalammat energialaitetoimitusmäärät; 2) molempien liiketoimintojen epäsuotuisa huoltojakauma; 3) koronaviruksen vuoksi kiinteiden kustannusten tavallista suurempi osuus ja kenttähuollon henkilöstön heikompi käyttöaste sekä 4) niiden projektien toimitukset, joiden ilmoitettiin aiemmin kärsivän kustannusylityksistä. Selitykset ovat uskottavia, mutta em. tekijöiden merkityksen arviointi vaatii vielä lisäselvityksiä.

Wärtsilän markkinakommentit olivat varovaisia: ”Koronaviruspandemian vaikutukset näkyvät yhä selvemmin markkinoidemme kysyntäympäristöissä. Erityisesti risteilyalussegmentti on kärsinyt huomattavasti viruksen leviämisen hillitsemiseksi tehdyistä toimenpiteistä. Myös monessa energiaprojektikohteessa työt on väliaikaisesti keskeytetty. Taloudellisen toiminnan heikkenemisen riski on saanut varustamot ja laivayhtiöt arvioimaan investointisuunnitelmiaan uudelleen. Samoin energiamarkkinoilla heikkenevät makroekonomiset olosuhteet ja sähkönkulutuksen ennakoitu lasku ovat saaneet asiakkaat lykkäämään investointipäätöksiään. Heikentyneet kysyntänäkymät yhdistettynä ennakoituihin toimitusviivästyksiin ja liikkumisrajoituksiin vaikuttavat olennaisesti taloudelliseen kehitykseemme tänä vuonna.” Käynnistyneestä 100 MEUR:n kustannussäästöohjelmasta ei annettu tarkempia tietoja. Toivomme niitä saatavan konferenssipuhelussa.

Kaikkiaan Q1-raportti oli ristiriitainen. Hyvästä tilauskertymästä huolimatta uskomme pehmeän kannattavuuden ja hyvin varovaisten markkinakommenttien painavan sijoittajien vaakakupissa enemmän.