Wärtsilä Q1 keskiviikkona - fokuksessa tilaukset
Wärtsilä julkistaa Q1-raporttinsa keskiviikkona 26.4. klo 8:30. Olemme luottavaisia raportoitavien lukujen suhteen, sillä liiketoimintamalli on joustava ja lisäksi viime aikojen tilausvirta on ollut vahvaa. Wärtsilä on lopettanut numeerisen ohjeistuksen antamisen emmekä odota yhtiön muuttavan Q4-raportin yhteydessä antamiaan liiketoimintakohtaisia kysyntänäkymiä. Osake on mielestämme kallis ja sen arvostustaso ylittää vertailuryhmän mediaanin kaikilla keskeisillä mittareilla.
Odotamme Wärtsilältä hyvää 1388 MEUR:n (+9,2 %) tilauskertymää lukuisten erikseen raportoitujen tilausten perusteella. Huomioitavaa on myös ollut tilausten kertyminen kaikilta kolmelta liiketoiminta-alueilta, myös Marine Solutionsista. Koko tilauskertymäennusteemme on hieman konsensuksen (1372 MEUR; +8 % vertailukaudesta) yläpuolella. Tilaukset / toimitukset -luvun tulisi olla selvästi yli yhden ja ennusteemme onkin 1,39x (Q1’16: 1,31x).
Liikevaihtoennusteemme ensimmäiselle kvartaalille (1000 MEUR) on linjassa konsensuksen kanssa merkiten 3,5 %:n vuosikasvua. Odotamme Energy Solutionsilta 209 MEUR:n liikevaihtoa eli 59 %:n kasvua verrattuna erittäin heikkoon Q1’16:iin. Ennusteemme Marine Solutionsin liikevaihdoksi on 281 MEUR (-16 %) liiketoiminta-alueen tilausten käännyttyä laskuun Q2’16:lta alkaen. Sitä vastoin odotamme tasaista 2 %:n liikevaihdon kasvua 510 MEUR:oon Services-liiketoiminnassa. Odotamme Wärtsilältä 103 MEUR:n oikaistua liikevoittoa ja 10,3 %:n liikevoittomarginaalia. Kyseessä on selvä parannus Q1’16:een (8,7 %) verrattuna ja optimismimme perustuu Marine Solutionsin kustannuskarsintaohjelmaan (30 MEUR lisäsäästöt v. 2017 verrattuna 2016) sekä Energy Solutionsin parantuneisiin katteisiin. Q1:n raportoitavaa liiketulosta rasittavat edelleen vuoden 2015 uudelleenjärjestelyohjelman jäljellä olevat kulut (10-11 MEUR) sekä arvioimamme 7 MEUR:n kuluosuus uudesta 35 MEUR:n uudelleenjärjestelyohjelmasta 2017-18.
Koko vuotta 2017 koskevat euromääräiset ennusteemme ovat nousseet 2-4 %:lla Q4-raportin jälkeen vahvan tilausvirran seurauksena. Odotamme nyt liikevaihtoon 5,0 %:n kasvua (aik. +1,1 %) ja 12,4 %:n (12,1 %) oikaistua EBIT-marginaalia. Kuluvan vuoden ennusteemme ovat 0-2 %:n etäisyydellä konsensusennusteista, mutta ensi vuoden osalta konsensus on n. 4 % meitä optimistisempi niin liikevaihdon kuin liiketuloksenkin osalta. Uskomme Wärtsilän säilyttävän aikaisemmat vuoden 2017 markkinakysyntää koskevat kommenttinsa (vankka kysyntä Services- ja Energy Solutions -liiketoiminnoissa ja vaimea kysyntä Marine Solutionsissa).
Wärtsilän osakkeen arvostus on korkea vuosien 2017 ja 2018 P/E-lukujen ollessa omilla ennusteillamme 22,7x ja 22,2x (konsensus: 22,9x ja 19,5x) ja EV/EBITDA-lukujen vastaavasti 14,4x ja 12,7x (konsensus: 13,9x ja 12,0x). Konsensusennusteillakin P/E-luvut ylittävät vertailuryhmän mediaanin 4-5%:lla ja EV/EBITDA-luvut peräti 31-46 %:lla. Mielestämme nykyiseen arvostukseen onkin sisällytetty turhan kovia tuloskasvuodotuksia. Wärtsilän kaltaisen vahvasti ulkoistetun valmistuskonseptin ominaisuuksiin kuuluu, että kysynnän kasvaessa alihankkijat vaativat aiempaa suuremman osuuden katteista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.01.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 801,0 | 4 852,1 | 4 949,1 |
kasvu-% | −4,53 % | 1,06 % | 2,00 % |
EBIT (oik.) | 583,0 | 602,1 | 623,6 |
EBIT-% (oik.) | 12,14 % | 12,41 % | 12,60 % |
EPS (oik.) | 2,04 | 2,29 | 2,36 |
Osinko | 1,30 | 1,40 | 1,50 |
Osinko % | 3,05 % | 7,06 % | 7,56 % |
P/E (oik.) | 20,89 | 8,66 | 8,41 |
EV/EBITDA | 12,80 | 5,71 | 5,15 |