Wärtsilä Q1 perjantaina: Ei erityisiä huolenaiheita
Wärtsilä julkistaa Q1-raporttinsa perjantaina 26.4. klo 8:30. Hiljaista aikaa edeltäneen konferenssipuhelun perusteella Q1:n markkinatunnelma säilyi hyvänä ja uskomme, että kummankin pääliiketoiminnan positiivinen markkinanäkymäkommentti seuraaville 12 kk:lle toistetaan. Osakkeen arvostus on tietyin varauksin edelleen houkutteleva.
Tasaisen hyvää etenemistä Q1:llä
Wärtsilän erikseen julkistamien, Q1’24:lle kirjattujen tilausten arvo (Inderesin arvio n. 360 MEUR) on ollut samaa luokkaa kuin Q1’23:lla (360-370 MEUR). Julkistetuissa tilauksissa oli mukana arviomme mukaan noin 220 MEUR:n arvoinen energian varastointijärjestelmätilaus, mutta myös vuoden takaisiin julkistuksiin sisältyi arviolta 180 MEUR:n varastointijärjestelmä-tilaus. Wärtsilä ei hiljaista aikaa edeltävässä konferenssipuhelussa kommentoinut erikseen Q1:n tilausvirtaa, mutta viittasi vahvaan tilausputkeen sekä Marinessa että Energyssä ja puhui myös palvelumarkkinan hyvin positiivisesta kehityksestä. Tilauskertymäennusteemme konsernille (1801 MEUR; +3 % v/v) on linjassa konsensuksen (1825 MEUR; +5 % v/v) kanssa.
Odotuksemme Q1’24:n liikevaihdoksi (+10 % v/v) ylittää hieman konsensuksen (+9 % v/v). Liikevaihtoennusteessa on hieman riskiä alaspäin, sillä Wärtsilä on korostanut, että Energyn 2024-liikevaihto tulee olemaan H2-painotteinen. Odotuksemme Q1’24:n oikaistuksi EBIT-marginaaliksi on samalla tasolla kuin konsensuksella. Kuljetusalan lakolla ei tiettävästi ollut merkittävämpää vaikutusta Q1-numeroihin. Marginaalin parantuminen vuoden takaisesta on saanut tukea seuraavista seikoista: 1) palvelujen volyymikasvu ja katteiden parantuminen pitkäaikaisten sopimusten myötä; 2) uuslaitemyynnissä kapasiteetin käyttöasteen nousu ja operatiivisen vivun hyödyntäminen; 3) energian varastointijärjestelmien kannattavuuden kohoaminen sekä 4) vuonna 2023 toimitettujen viimeisten heikkokatteisten projektien poisjääminen.
Markkinoilla on jatkossakin imua
Wärtsilän kysyntänäkymä 2024:lle on hyvä. Mainitussa konferenssipuhelussa Wärtsilä viittasi Clarksonin ennustenostoon vuoden 2024 globaaleista alustilauksista (vaikka odotus on vieläkin negatiivinen eli -5 % v/v), sekä vahvaan myyntiputkeen Marinessa, Energyssä ja palveluliiketoiminnassa. Odotuksemme konsernin koko vuoden 2024 tilauskertymän kasvuksi on +2 % v/v (konsensus: +5 % v/v) vuoden 2023 vertailuluvun oltua kova ja vuoden 2024 liikevaihdon kasvuksi +18 % v/v (konsensus: +11 % v/v). Suurin ero oman ja konsensuksen liikevaihtoennusteessa on Energyssä (Inderes: +26 % v/v; konsensus: +12 % v/v). Optimismimme Energyssä perustuu vuoden 2023 erittäin vahvaan tilauskertymään palveluissa (+23 % v/v josta Q4’23:lla +42 % v/v) ja varastointijärjestelmissä (+31 % v/v).
Hyvät kysyntänäkymät heijastunevat markkinakommentissa
Odotamme Wärtsilän antavan suunnilleen samanlaisen 12 kuukauden näkymäkommentin kuin Q4’23-raportin yhteydessä. Tuolloin yhtiö arvioi kysyntäympäristön olevan vertailukautta parempi sekä Marine- että Energy-liiketoiminnoissa. Haluamme lisätietoja ainakin seuraavista: 1) näkymät Wärtsilälle tärkeiden alustyyppien (kaasunkuljetus, offshore, risteilijät, merivoimat) tilauksissa; 2) energian varastointijärjestelmien markkinanäkymät, kilpailutilanne ja kannattavuus sekä 3) eteneminen sopimus- ja suorituskykypohjaisissa korkeamman lisäarvon palveluissa sekä palvelukysynnän näkymät pääsegmenteissä. Myös aikaikkunan raottaminen varastoinnin strategista asemaa koskevassa päätöksenteossa olisi mukavaa.
Osakkeen arvostuskuva edelleen lievästi myönteinen
Osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää edelleen hienokseltaan tuottovaatimuksen eli riskikorjattu kokonaistuotto on houkutteleva. Suhteessa verrokkeihin osake on vuosien 2024-2025 EV/EBIT- ja P/E-kertoimilla -12…-19 % diskontolla ja alle myös osakkeen omien historiallisten kertoimien. Nousuvara DCF-arvoon on kuitenkin vain vähäinen. Kokonaiskuva arvostuksesta on varauksellisen myönteinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 6 015,0 | 7 114,0 | 7 619,0 |
kasvu-% | 2,94 % | 18,27 % | 7,10 % |
EBIT (oik.) | 497,0 | 670,0 | 744,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,26 % | 9,42 % | 9,77 % |
EPS (oik.) | 0,56 | 0,78 | 0,88 |
Osinko | 0,32 | 0,40 | 0,50 |
Osinko % | 2,44 % | 2,23 % | 2,79 % |
P/E (oik.) | 23,55 | 22,90 | 20,47 |
EV/EBITDA | 13,06 | 12,27 | 10,77 |