Wärtsilän Q2-numerot olivat tilauskertymän ja liikevaihdon osalta varsin tarkkaan odotusten mukaiset, mutta oikaistu liikevoittomarginaali oli hieman pehmeä. Myös näkymäkommentti oli ennakoidun pyöreä ja yhtiö vain odottaa Q3’21:n kysyntäympäristön olevan parempi kuin Q3’20:llä. Odotamme neutraalia tai lievästi negatiivista kurssireaktiota.

Wärtsilän Q2-tilauskertymä (1154 MEUR; +14 % v/v) ylitti hienokseltaan oman (1142 MEUR) ja konsensuksen (1141 MEUR) ennusteen. Liiketoiminnoissa poikkeamat olivat pääsääntöisesti positiivisia, mutta Portfolio-yksikön tilaukset olivat pehmeät. Konsernitasolla Wärtsilä tuntui tyytyväiseltä tilausten kasvuun etenkin palveluissa (+24 %), mutta toisaalta on syytä muistaa, että vertailukaudella Q2’20 konsernin tilaukset laskivat 27 % v/v. Wärtsilä myös totesi, että ”monia investointeja uuteen voimalaitoskapasiteettiin lykättiin edelleen” ja että ”tilaukset meille keskeisillä alussegmenteillä pysyivät suhteellisen alhaisina”.

Konsernin liikevaihto (-7 % v/v) oli niin ikään hieman odotuksia parempi, mutta tästä huolimatta oikaistu liikevoittomarginaali jäi odotuksista. Prosentuaalisesti suurin negatiivinen poikkeama nähtiin Energyn marginaalissa, mutta tässäkään ero ei ollut euromääräisesti merkittävä. Raportoitu tulos sisälsi 14 MEUR yritysmyynteihin sekä rakennejärjestelyihin liittyviä kuluja. Nettorahoituskulut olivat kuitenkin yllättävän pienet (-5 MEUR), mikä tuki osakekohtaista tulosta.

Wärtsilä arvioi ”kysyntäympäristön olevan Q3’21:llä parempi kuin viime vuoden vastaavalla ajanjaksolla. Vallitsevat markkinaolosuhteet tekevät näkymästä kuitenkin epävarman”. Tämän näkemyksen informaatioarvo on vähäinen. Pidemmällä aikavälilä nähdään ”kiehtovia mahdollisuuksia”. Kuten jo ennakkokommentissamme totesimme, meitä kiinnostavia seikkoja ovat 1) Wärtsilän kommentit risteilymarkkinan liikkeellelähdöstä ja vastaavan palveluliiketoiminnan näkymistä; 2) LNG/LPG-alusten tilausaktiviteetti ja Wärtsilän kilpailuasema niissä sekä 3) Energyn markkinanäkymät etenkin LNG-voimaloiden ja sähkön varastointijärjestelmien osalta samoin kuin tarjouspyyntöjen määrän kehitys.

Kaikkiaan raportti oli suunnilleen odotusten mukainen. Wärtsilän kohollaan olevan riskiprofiilin ja osakkeen korkean arvostuksen vuoksi meidän on edelleen vaikea nähdä perusteltua kurssinousuvaraa. Odotuksemme tämän päivän kurssireaktiosta on neutraalista lievästi negatiivseen. Paljon riippuu kuitenkin klo 10 alkavan konferenssipuhelun annista.