Wärtsilä Q3: ikävää luettavaa

Wärtsilän Q3-raportti oli kehno. Numerot jäivät selvästi ennusteista ja lisäksi yhtiö laski Energy-liiketoiminnan seuraavien 12 kuukauden näkymiä heikoiksi (aik. vaimeat). Koko vuoden 2019 tulosohjeistus (vertailukelpoinen EBIT noin 100 MEUR alle vuoden 2018 tason eli noin 470-480 MEUR) säilytettiin. Kaikkiaan Wärtsilän ongelmat etenkin Energy-liiketoiminnan markkinoilla näyttävät vaikeilta ja osakekurssin perustaa pitää nyt hakea selvästi aiempaa alemmilla ennustetasoilla

Wärtsilän Q3-tilauskertymä oli surullista luettavaa. Konsernin tilauskerttymä laski 29 % v/v 979 MEUR:oon oman odotuksemme oltua 1272 MEUR (-7 % v/v) ja konsensusodotuksen 1262 MEUR (-8 % v/v). Tilaukset laskivat Marinessa 30 % v/v ja Energyssä 25 % v/v. Jälkimmäisessä jo vertailuluku oli heikko. Konsernin liikevaihto laski 16 % v/v (Marine +14 % v/v; Energy -47 % v/v) ja vertailukelpoinen liiketulos oli 39 MEUR (oma odotuksemme 55 MEUR ja konsensus 52 MEUR). Aiempaan tulosvaroitukseen johtaneiden ongelmaprojektien kustannusylityksiä kirjattiin 65 MEUR. Ilman näitä vertailukelpoinen liiketulos olisi ollut 104 MEUR ja marginaali siedettävä 9,3 % (Q3’18 tot. 10,6 %).

Em. projektien kustannusylityksiä on kaikkiaan 150 MEUR, joista 66 MEUR on vielä kirjaamatta ja tämä luku tulee todennäköisesti rasittamaan Q4’19:n tulosta. Em. projektivarausta suurempi ongelma Wärtsilälle on mielestämme tällä hetkellä Energy-liiketoiminta, jossa asiakkaat joutuvat tosissaan pohtimaan pitkällä tähtäimellä kestävää tuotantomuotoa. Se ei välttämättä ole Wärtsilän pääsääntöisesti tarjoama kaasu-/monipolttoaineratkaisu ja nykyinen talousympäristö vaikeuttaa päätöksentekoa entisestään. Edellä mainituista syistä Wärtsilän osake tulee tänään laskemaan reippaasti ja osakkeen arvonmuodostus tulee säilymään epävarmana pitkään. Nykyinen suosituksemme osakkeelle on vähennä 10,50 euron tavoitehinnalla.