Wärtsilä Q3’24 -pikakommentti: Tilauksissa pehmeyttä, marginaalit kunnossa

Wärtsilän Q3-tilauskertymä jäi odotuksista etenkin Energyn vuoksi, mutta kannattavuus oli ennusteita parempi niin ikään Energyn ansiosta. 12 kuukauden markkinanäkymäkommentti viittaa edelleen paranemiseen molemmissa pääliiketoiminnoissa, mikä oli odotettua. Arvioimme kurssireaktion olevan lievästi negatiivinen.

Kaksijakoiset luvut

Wärtsilän Q3-tilauskertymä oli 1803 MEUR (+1 % v/v) eli selvästi sekä omaa odotustamme (+9 % v/v) että konsensusta (+7 % v/v) alempi. Suhteessa odotuksiin heikkoutta oli sekä Marinessa ±0 % v/v) että etenkin Energyssä (-19 % v/v). Viime mainittu johtui ennen kaikkea varastoinnin tilausten -80 %:n v/v pudotuksesta, johon myötävaikuttivat sekä lasku MWh:issa (-59 % v/v) että hinnassa per MWh. Positiivisesti tilauksiin vaikutti odotetusti Portfolio Business, jonka tilaukset kasvoivat kaasunkäsittelyjärjestelmien myötä +69 % v/v, mutta on muistettava, että kyseessä on liiketoiminta, josta aiotaan luopua. Konsernitasolla myös palvelutilaukset olivat -2 %:n v/v laskussa, mikä oli yllättävää. Konsernin Q3-liikevaihto osui melko lähelle konsensusta, vaikka jäikin omasta ennusteestamme hienokseltaan kaikissa liiketoiminnoissa. Q3:n EBIT-marginaali ylitti hieman konsensuksen ja selvemmin omat ennusteemme ja eroa syntyi sekä Energyssä että Portfolio Busineksessa. Näyttää siltä, että varastoinnin kannattavuus on parantunut selvästi ennakoimaamme nopeammin, mutta asian selvittely vaatii vielä lisälaskelmia. Konsernin nettorahoituskulut olivat hieman odotuksia alemmat samoin kuin veroaste, jolloin oikaistu EPS ylitti odotukset melko selvästi.

Markkinanäkymät odotetut, Q4:n marginaali kuitenkin laskee Q3:lta

Wärtsilä toisti odotetusti aiemman näkemyksensä, että seuraavien 12 kk:n (Q4’24-Q3’25) kysyntäympäristö on vertailukautta parempi sekä Marinessa että Energyssä. Q4’24:n tulosnäkymistä Wärtsilä muistutti, että ”viime vuosina Wärtsilän vertailukelpoinen EBIT-marginaaliprosentti on ollut tyypillisesti korkeimmillaan Q4:llä. Emme odota tämän tavanomaisen kausivaihtelun toteutuvan vuonna 2024, sillä laitetoimitusten kasvu vaikuttaa suhteelliseen kannattavuuteen”.

Kokonaiskuva raportista kaksijakoinen, mutta painottuen miinukselle

Q3-raportin viesti oli epäyhtenäinen. Tilaukset jäivät odotuksista ja positiivinen yllätys tuli Portfolio Busineksesta eli ei-ydinliiketoiminnasta. Myönteisin yllätys tuli Energyn kannattavuudesta. Tilausten sekä Q4:llä alentuvan marginaalin johdosta odotamme kuitenkin lievästi negatiivista kurssireaktiota.