Wärtsilä Q4’24 -ennakko: Odotamme tilauskasvun piristyvän

Wärtsilä julkistaa Q4-raporttinsa keskiviikkona 5.2. klo 8:30. Hiljaista aikaa edeltäneen konferenssipuhelun viesti oli kysynnän jatkuminen hyvässä vireessä. Uskomme, että kummankin pääliiketoiminnan positiivinen markkinanäkymäkommentti seuraaville 12 kk:lle toistetaan jälleen. Osakkeen arvostusta voi näkemyksemme mukaan pitää edelleen houkuttelevana, jollei kysyntänäkymään tule Q4-raportin tai viimeaikaisten kauppasotauutisten myötä merkittävää heikennystä.

Ennustamme hyvää tilauskasvua

Wärtsilän erikseen julkistamien, Q4’24:lle kirjattujen tilausten arvo on ollut arviomme mukaan noin 250 MEUR eli 43 % korkeampi kuin vertailukaudella (Q4’23: 175 MEUR). Tästä arviolta 115 MEUR tulee yksittäisestä suuresta sähkövaraston jatkotilauksesta Australiaan. Yhtiön mukaan Marine-segmentin kysyntä on ollut aktiivinen mm. risteilijöiden ja offshore-segmentin hyvän vedon myötä. Myös tarve päästöjen vähentämiseen EU:n kiristyvien päästöoikeusvaatimusten myötä kasvattaa kysyntää energiatehokkaampien moottorien jälkiasennuksille. Energy-puolella säätövoiman tarve on edelleen vahvassa kasvussa Yhdysvalloissa, sillä aurinkovoimaa asennetaan taloudellisista – ei poliittisista syistä. Lisäksi datakeskusten kasvava määrä ja keskikoko nostavat sähkön kysyntää. Q4:n tilauskertymäennusteemme konsernille (2034 MEUR; +10 % v/v) on karvan verran (1,5 %) konsensuksen  yläpuolella.

Laiteliikevaihto vetää kasvua ja painaa marginaaleja

Odotuksemme Q4’24:n liikevaihdoksi on 1916 MEUR (+17 % v/v), joka ylittää konsensuksen (+15 % v/v). Kovaa kasvua suhteessa vertailukauteen selittää vuoden 2024 laiteliikevaihdon painottuminen selvästi H2:lle. Oikaistu EBIT-ennusteemme on 204 MEUR (Q4’23: 177 MEUR). Oikaistu EBIT-marginaaliennusteemme on kuitenkin hippusen alempi kuin vertailukaudella tai konsensuksen ennusteissa, mitä selittää palvelumyynnin (ennustamme 46 %) suhteellisesti matalampi osuus vertailukauteen (51 %) ja konsensusennusteisiin (47 %) nähden. Raportointiyksiköistä odotamme merkittävää tulosparannusta vain Portfolio Business -yksiköstä, missä Gas Solutions -yksikön vahvistuneesta tuloskehityksestä on saatu jo alkuvuodesta suotuisia merkkejä. Myös varastoinnin kannattavuus on ollut viime aikoina nosteessa, mutta ennakoimme varastoinnin tulostason pysyvän Q4:llä vakaana hyvän vertailukauden vastaavalla tasolla.

Vuonna 2025 kasvu kiihtyy ja kannattavuus parantuu

Wärtsilän viimeisimmän ohjeistuksen mukaan sekä merenkulku-liiketoiminnan (Wärtsilä Marine) että energialiiketoiminnan (Wärtsilä Energy) seuraavien 12 kuukauden (Q4/2024-Q3/2025) kysyntäympäristön odotetaan olevan parempi kuin vertailukaudella. Odotamme yhtiön toistavan vastaavan kaltaisen ohjeistuksen myös seuraavien 12 kuukauden osalta. Ennusteemme vuoden 2025 liikevaihdoksi on 7488 MEUR (kasvua 15 %) ja oik. EBIT-marginaaliksi 11,4 %. Kannattavuusparannus syntyy ennusteissamme mm. palveluiden ja etenkin korkean lisäarvon palveluiden suhteellisen osuuden kasvun kautta. Lisäksi yhtiön siirtyminen yhä enemmän laitetoimituksiin, pois avaimet käteen -toimituksista vähentää projektiriskejä ja parantaa tehokkuutta.

Arvostus edelleen selvästi verrokkeja edullisempi

Nähdäksemme Wärtsilan arvostustasoa voidaan edelleen pitää houkuttelevana. Yhtiön arvostuskertoimien diskontto verrokkiryhmään on pysynyt lähes ennallaan sitten lokakuun lopun, jolloin nostimme suosituksemme Lisää-tasolle. EV/EBIT vuoden 2025 ennusteillamme on reilut 12x, jääden yhä noin 30 % verrokkiryhmän mediaanista. Nousuvaraa DCF-arvonmääritykseemme on lähes 13 %.