Wärtsilä: tavoitehinnan nostoon hyvät perusteet
Säilytämme Wärtsilän osakkeen lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 12,00 (aik. 10,00) euroon. Emme ole muuttaneet ennusteitamme ja vaikka osake kärsii edelleen lyhyen tähtäimen positiivisten kurssiajureiden puutteesta, olimme edellisen tavoitehinnan asetannassa tarpeettoman konservatiivisia. Olemme yhä vakuuttuneita yhtiön pääomamarkkinapäivässä marraskuussa esitettyjen positiivisten ajureiden merkityksestä ja myös yhtiön vahvasta tuloskehityksestä vuosina 2020-2022. Osakkeen arvostus on edelleen hyvin maltillinen.
Pääomamarkkinapäivän viesti luo edelleen uskottavuutta tulevalle tuloskehitykselle
Wärtsilän pääomamarkkinapäivä viime marraskuussa palautti uskomme yhtiön kohtuulliseen tuloskehitykseen myös nykyisessä heikommassa suhdanteessa eikä luottamuksemme ole horjunut. Pääomamarkkinapäivässä esitellyt keskeiset liiketoiminnan ja tuloksen lähiaikojen ajurit olivat seuraavat: 1) Wärtsilä uskoo telakoiden alustilausten kääntyvän nousuun vuonna 2020 ja yhtiölle tärkeiden risteilyalusten sekä kaasunkuljetusalusten markkinanäkymät ovat edelleen hyvät; 2) Wärtsilä Energy uskoo, että kaasu- ja monipolttoainevoimaloille on jatkossakin vahvaa kysyntää ja niitä tullaan tarvitsemaan uusiutuvan energiantuotannon (aurinko ja tuuli) rinnalla säätövoimana yhdessä akkukapasiteetin kanssa; 3) Ydinliiketoimintaan kuulumattomat toiminnot (mm. hydroakustiset järjestelmät ja muuntajat), joiden liikevaihto on 200 MEUR mutta EBIT-marginaali vain 1 % divestoidaan ja tämä prosessi on jo käynnissä ja 4) Wärtsilä uskoo vahvasti, että strateginen tavoite oikaistun liikevoittomarginaalin säilymisestä 10-14 %:ssa yli suhdanteen (pois lukien 2019-tulosvaroituksen aiheuttaneet projektikustannnusylitykset) saavutetaan. Olemme itsekin luottavaisia viime mainitun tavoitteen suhteen.
Odotamme yhä vahvaa tulosta 2020-2022
Ennusteemme vuosille 2020-2022 ovat muuttumattomat ja odotamme edelleen selvästi paranevaa tuloskehitystä. Liikevaihdon kasvuennusteemme vuosille 2020, 2021 ja 2022 ovat edelleen vastaavasti +2 %, +2 % ja +6 % v/v (2020-2022 CAGR = 3 %). Kasvuodotuksemme ovat varsin yhdenmukaiset sekä Marine- että Energy-segmenteille samoin kuin palvelu- ja laiteliiketoiminnoiille. Ennusteissa on myös jo huomioitu em. divestointien toteutuminen vuosien 2020-2021 aikana. Vuoden 2020 marginaalikehitykseen vaikuttaa osin vastakkaisia tekijöitä. Positiivisia seikkoja ovat vuoden 2019 noin 150 MEUR:n projektikustannusylitysten poisjääminen, arviolta 10-15 MEUR:n positiivinen tulosvaikutus menossa olevasta 100 MEUR:n kustannussäästöohjelmasta ja pieneltä osin myös operatiivinen vipu liikevaihdon kasvaessa. Toisaalta olemme huomioineet Wärtsilän Q3-raportin yhteydessä mainitseman kiristyneen hintakilpailun sekä kustannuspaineiden kasvun. Jos sekä em. kustannusylitykset että säästöohjelman kulut eliminoitaisiin, laskisi Wärtsilän liikevoittomarginaali ennusteessamme 1,1 %-yksikköä v. 2020 (12,0 % vs. 10,9 %). Vuoden 2021 ennustettu marginaaliparannus tulee edelleen operatiivisesta vivusta sekä em. kustannussäästöohjelman etenemisestä. Keskeistä sijoittajalle on oikaistun osakekohtaisen tuloksen hyvä kasvuvauhti (CAGR = 13 % v. 2020-2022 ja 7 % 2021-2022).
Osake on edelleen edullinen
Wärtsillän osakkeen vuoden 2020 P/E-kerroin (15x) ja EV/EBIT-kerroin (12x) ovat vastaavasti 20 % ja 16 % alle verrokkien mediaanin. Kertoimet ovat myös historiallisesti alhaisia. Kassavirtamallin indikoimaan arvoon on yli 60 % nousuvaraa. Myös osakkeen kokonaistuotto (odotetun arvostuskertoimen muutoksen, tuloskasvun ja osinkotuoton summa) on hyvällä 10 %:n tasolla. Kaikkiaan osakkeen arvostus on monilla mittareilla edelleen houkutteleva. 12,0 euron tavoitehintamme heijastaa osakkeen vuoden 2020 P/E-kertoimen nousua verrokkien tasolle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 174,0 | 5 210,9 | 5 327,7 |
kasvu-% | 5,36 % | 0,71 % | 2,24 % |
EBIT (oik.) | 577,0 | 475,3 | 578,5 |
EBIT-% (oik.) | 11,15 % | 9,12 % | 10,86 % |
EPS (oik.) | 0,71 | 0,56 | 0,70 |
Osinko | 0,48 | 0,30 | 0,35 |
Osinko % | 3,45 % | 1,70 % | 1,98 % |
P/E (oik.) | 19,60 | 31,75 | 25,11 |
EV/EBITDA | 12,71 | 18,86 | 14,49 |