Wärtsilä: Tulospaineet helpottamassa

Wärtsilä järjesti maanantaina normaalin hiljaista aikaa edeltävän konferenssipuhelun. Viesti oli positiivinen, sillä markkina-aktiviteetti on Ukrainan sodasta huolimatta jatkunut vahvistuvana ja Wärtsilä on myös saanut kannattavuusriskejään rajattua merkittävästi. Ennusteemme ovat tässä vaiheessa muuttumattomat ja osakkeen lisää-suosituksemme sekä 9,50 euron tavoitehintamme ovat ennallaan. Puhelun keskeisin anti on alla.

Marine-liiketoimintojen hyvä kysyntätilanne jatkuu

Wärtsilä viittasi jälleen Clarksonin maaliskuiseen ennusteeseen vuoden 2022 globaalien laivatilausten kappalemääräisestä 17 %:n v/v laskusta huippuvuodesta 2021. Wärtsilän mukaan alusten nopeasti kohonneet rakennuskustannukset ovat saaneet jotkin asiakkaat varovaisiksi, mutta samaan aikaan uusimistarve on vahva mm. kiristyneiden päästömääräysten vuoksi. Clarksonin ennusteessa lasku osuu pahiten kauppalaivasegmenttiin, joka ei ole Wärtsilälle erityisen merkittävä. Sitä vastoin Clarkson odottaa Wärtsilälle tärkeiden risteilyalus- ja offshore-segmenttien tilauskasvun olevan hyvässä vauhdissa v. 2022 (vastaavasti n. +100 % v/v ja +30 % v/v). Wärtsilän mukaan toukokuun lopussa maailman risteilyaluksista jo 90 % oli käytössä ja niiden satamakäyntien määrä on noussut covidia edeltäneille tasoille. Myös offshore-markkina on aktiivinen sekä palveluliiketoiminnan että etenkin tuulivoimaloiden asennusalusten kysynnän osalta. Eri maiden merivoimilta saatavat tilaukset ovat ilmiselvistä syistä hyvässä vireessä. Lisäksi Wärtsilä odottaa kaasunkuljetusalusten markkinan säilyvän vahvana EU-maiden pyrkiessä irtautumaan venäläisestä kaasusta. Kaikkiaan Wärtsilän Marine-liiketoimintojen markkinatilanne näyttää tällä hetkellä hyvältä sekä laite- että palvelutilausten suhteen.

Myös Energy-liiketoiminnoissa positiivista virettä

Wärtsilän mukaan moottorivoimalaitosten markkinoiden aktiviteetti on hyvää, vaikka kysyntä painottuukin isoihin kertatilauksiin. Vahvaa kiinnostusta on Amerikoissa, Aasiassa ja osassa Afrikkaa. Samalla voimalaitosten konvertoiminen uusiutuville polttoaineille jatkuu. Wärtsilä kertoi, että sillä menee moottorivoimaloiden markkinoilla ”hyvin”, mikä voisi viitata markkinaosuuden kasvuun. Myös Energyn palveluliiketoiminta on edennyt hyvin sekä kenttäpalvelujen että kunnostusten osalta.

Sähkön varastointijärjestelmien markkina on virkoamassa. Wärtsilä indikoi, että asiakkaat ovat hyväksymässä sen, että akkumetallien hinnat ovat jäämässä pysyvästi tai ainakin pitkäksi aikaa korkealle tasolle. Varastoinnin kysyntä onkin viime viikkoina elpynyt Euroopassa, Amerikoissa, Australiassa ja kehittyvillä markkinoilla. Wärtsilä suostui valottamaan varastoinnin tilauskertymää vain sanomalla, että ”Q2:n tilauskertymä on korkeampi kuin Q1:n”, jolloin se oli 260 MWh (-68 % v/v). Kaikki varastointijärjestelmätoimittajat ovat myös kohottaneet hintojaan komponenttihintojen edellyttämällä tavalla ja sekä Wärtsilä että sen kilpailijat ovat sisällyttäneet projektihintoihin indeksilausekkeen.

Kannattavuusriskiä on saatu rajattua

Wärtsilä on Q2:lla voimakkaasti rajannut komponenttihintoihin liittyviä kannattavuusriskejä. Yhtiön mukaan sen potentiaalisille asiakkaille tekemät tarjoukset ovat nyt voimassa vain 30 päivää kun aiemmin voimassaoloaika saattoi olla 180 päivää. Kaikkiin uusiin sopimuksiin on myös liitetty indeksiehto ja Wärtsilä sanoi olevansa Q2:n lopussa hyvässä asemassa tilauskertymän marginaalien osalta. Wärtsilä arvioi, että komponenttien inflaatio on tasoittumassa ja Q2:n hinnat ovat suunnilleen vertailukelpoiset Q1:n hintojen kanssa. Paineita syntyy vielä palkkainflaatiosta, joka jatkuu voimakkaana ja jota koskeva indeksilauseke on vain osassa sopimuksia. Myös logistiikkapalvelujen saatavuus on edelleen merkittävä haaste. Kokonaiskuvaksemme kuitenkin jäi, että Wärtsilän marginaalipaineet ovat asteittain hellittämässä. Yhtiö totesi erikseen, että palveluliiketoimintojen (51 % konsernin liikevaihdosta) marginaalit ovat koko H1’22:lla ”varsin normaaleja”.

Kokonaisuus rauhoittava

Kokonaisuutena Wärtsilän Q2-viesti oli rauhoittava sekä markkinatilanteen että kannattavuusajureiden osalta. Jätämme mahdolliset ennustetarkistukset odottamaan kvartaalin päättymistä. Osakkeen vuosien 2022-2023 oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 30-40 % alle historiallisten mediaanitasojen, joten vaativasta arvostuksesta ei voida puhua.

Wärtsilän Q2-raportti julkistetaan torstaina 21.7.