Wärtsilä: Varovaista optimismia sekä Q4’21:lle että 2022:lle

Wärtsilä järjesti perjantaina normaalin hiljaista aikaa edeltävän konferenssipuhelun. Merkittäviä uutisia ei kuultu, mutta käsitykseksemme jäi että isojen negatiivisten yllätysten riski on pieni sekä Q4-lukujen että esitettävän 2022-markkinanäkymän suhteen. Ennusteemme ovat tässä vaiheessa muuttumattomat ja osakkeen lisää-suosituksemme sekä 14,00 euron tavoitehintamme ovat ennallaan. Puhelun keskeisin anti on alla.

Tilaukset, liikevaihto ja kannattavuus koilliseen Q4:llä

Wärtsilä totesi Q4:n numeroiden noudattavan normaalia kausivaihtelun ”jääkiekkomaila-mallia” eli sekä tilaukset, liikevaihto että marginaalit paranevat Q3’21:n tasosta ja omissa ennusteissamme myös Q4’20:n luvuista. Paineita suhteelliseen kannattavuuteen tulee edempänä esitettävien operatiivisten haasteiden lisäksi myyntimixistä eli laitetoimitusten osuuden kasvusta palvelujen kustannuksella. Viime mainittu johtuu siitä, että Wärtsilä on viime aikoina saanut varsin paljon nopean toimitusajan voimalatilauksia. Palveluliiketoiminnalle tärkeä risteilyvarustamojen palveluliikevaihto taas korreloi varsin hyvin risteilijöiden ajotuntien kanssa ja tämä määrä on edelleen vain 60-70 % normaalista.

Operatiiviset haasteet jatkuvat edelleen

Wärtsilä on viime aikoina saanut runsaasti laitetilauksia, mutta yhtiön mukaan kapasiteetin ylösajo sekä Vaasassa että Triestessä on sujunut nopeasti. Komponenttitilanne on jatkunut tiukkana, mutta ”on stabiloitunut haastavalle tasolle”. Wärtsilä on jonkin verran kasvattanut omia komponenttivarastoja ja toistaiseksi asiakastoimitukset ovat tapahtuneet ajallaan. Asiakastoimitusten kannattavuuspaineet tulevat kuitenkin logistiikan kustannuksista, jotka eivät enää perustu rahtiyhtiöiden hinnastoihin vaan hinnat voivat muuttua hyvinkin nopeasti ja niiden suojaaminen on nykytilanteessa käytännössä mahdotonta. Myös henkilöstökulujen kasvun osalta paine on jatkuvaa.

Globaalit alustilaukset kääntyvät vähitellen suosimaan Wärtsilää v. 2022

Maailman telakoiden saamien alustilausten huima kasvu vuonna 2021 (Clarksonin ennuste n. +70 % v/v) ei tule jatkumaan vuonna 2022, mutta pääosin lasku johtuu Wärtsilän Marine-liiketoiminnoille melko vähämerkityksisten konttialusten tilausten laskusta. Sen sijaan Wärtsilä näkee kasvumahdollisuuksia joidenkin itselleen tärkeiden alustyyppien tilauksissa. Perinteisesti näitä ovat olleet mm. kaasunkuljetusalukset ja erikoisalukset. Nyt mainittiin etenkin offshore-tuulipuistojen asennusalusten (wind turbine installation vessels, WTIV) nopeasti kasvavat markkinat, joissa Wärtsilän toimituksen arvo voi olla 20-30 MEUR per alus ja marginaalit ovat ”kunnollisia”. Näihin aluksiin Wärtsilä toimittaa moottoreiden lisäksi propulsiojärjestelmiä, sähköistysjärjestelmiä, akustoja sekä navigaatio/kommunikaatio-systeemejä.

Myös Energyssä tiettyä optimismia ensi vuonna

Wärtsilä Energy näkee säätövoiman markkinoiden parantuvan selvästi ensi vuonna. Taustalla on etenkin aiemmin uusiutuviin voimanlähteisiin + varastointiin siirtyneiden sähköyhtiöiden kasvava tarve säätövoimalle, jossa kaasu näyttää tekevän uutta tulemista. Wärtsilän mukaan kaasuvoimalatoimitusten neuvotteluajat ovat pitkiä, mutta prospektikanta on hyvä ja sisältää myös isompia tilauksia.

Wärtsilä kommentoi erikseen myös sähkön varastointijärjestelmätoimitusten kannattavuutta sanomalla sen olevan ”menossa oikeaan suuntaan”. Wärtsilä myös tarkensi viime kuun pääomamarkkinapäivän viestiä sanomalla, että ”varastointijärjestelmätoimitusten tämänhetkinen tappiollisuus viittaa liikevoittoon, ei bruttomarginaaliin. Viime mainittu indikoi, että toiminnan kääntyminen myös liikevoittotasolla voitolliseksi on puhtaasti volyymi- ja siten vain ajan kysymys. Wärtsilä korosti, että akkujen hinnat lyödään niiden toimittajien kanssa kiinni jo varastointijärjestelmätoimitusten sopimusvaiheessa, joten Wärtsilä ei kanna akkujen hintamuutoksiin sisältyvää riskiä.