Wetteri Q2’24 -ennakko: Kasvu on merkittävää, mutta huomio kiinnittyy kannattavuuteen

Odotamme Wetterin saavuttaneen katsauskaudella merkittävää kasvua toteutettujen yritysjärjestelyjen ajamana. Kvartaalin aikana kasvu on saanut tukea AutoPalin-, Suur-Savon Auto- ja Suvanto Trucks -yritysjärjestelyistä. Katsauskauden jälkeen Wetteri tiedotti, etteivät sen rahoitukseen liittyvät kovenanttiehdot täyttyneet kaikilta osin kesäkuun lopussa ja kuluvan vuoden ohjeistusta laskettiin sekä liikevaihdon että liikevoiton osalta. Raportin yhteydessä huomiomme kiinnittyy etenkin yhtiön kannattavuuskehitykseen ja taseasemaan, sillä uutisvirran perusteella tase ei ole vahvistunut suunnitelmien mukaisesti. 

Odotamme kasvua kaikilta keskeisiltä segmenteiltä

Q1:n aikana kysyntä on ollut hyvää vaihtoautoissa, mutta nousseen korkotason, heikon kuluttajaluottamuksen ja sulaneiden tilauskantojen vaikutukset ovat Suomessa ajaneet heikentynyttä uusien autojen myyntiä vertailukauteen nähden. Odotamme yhtiön saavuttaneen kysyntäympäristön heikkoudesta huolimatta vahvaa kasvua kaikissa keskeisissä segmenteissään yritysostojen ja orgaanisten kasvuinvestointien ajamana. Ennusteissamme yhtiön liikevaihto kasvaakin 36 % 150 MEUR:oon. Odotamme epäorgaanisen kasvun olleen noin 30 %, joten ennusteemme sisältävät myös tuntuvan määrän orgaanista kasvua uusien myymäläavausten ja laajentuneen merkkivalikoiman tukemana.  

Tuloksenteon kannalta raskas kalusto- ja huoltopalvelumyynti toimivat syömähampaina

Wetterin oikaistu Q2-liikevoitto asettuu ennusteissamme 3,9 MEUR:oon, mikä edellyttää noin 2,6 %:n liikevoittomarginaalia ja selvää parannusta vertailukauden 2,4 MEUR:sta. Vertailukauteen nähden kannattavuusparannusta tukee arviomme mukaan kasvu huoltoliiketoiminnoissa ja sekä myönteisesti kehittynyt vaihtoautokauppa niin henkilöautoissa kuin raskaan kaluston puolella. Yritysjärjestelyistä ulosmitattavat kulusynergiat ovat keskeisessä roolissa Wetterin yritysostovetoisessa strategiassa, mutta yhtiön antaman tulosvaroituksen perusteella ne ovat realisoituneet odotettua hitaammin. Liiketoimintojen välisiä päällekkäisiä kuluja karsimalla näemme Wetterillä edellytykset parantaa ostokohteen suhteellista kannattavuutta melko nopeastikin. Ennusteissamme rahoituskulut painavat tuloksen ennen veroja 0,5 MEUR:oon, mikä ylittää kuitenkin selvästi vertailukauden tappiollisen tason. Wetterin hyödyntämän tuntuvan velkavivun vuoksi rahoituskustannusten kehitystä ja rahavirtaa on mielestämme syytä pitää silmällä kasvustrategian arvonluontia arvioidessa.

Päivitetty ohjeistus on linjassa ennusteidemme kanssa

Wetterin perjantaina päivitetty ohjeistus povaa 520-640 MEUR:n liikevaihtoa ja 12,8-15,6 MEUR:n oikaistua liiketulosta, mikä on linjassa kuluvan vuoden ennusteidemme kanssa. Mielestämme ohjeistus on saavutettavissa nykyisellä konsernirakenteella, mutta sen saavuttaminen vaatii alkuvuodesta paranevaa suhteellista kannattavuutta.