Wetteri tiedotti Suomen koulutusliiketoiminnan myynnistä ja kovenanttien rikkoutumisesta

Koulutusliiketoiminnan myynti ei ollut yllätys, sillä liiketoiminta päätyi konserniin, kun Wetteri käytti Sopranoa alustana listautumiselle, eikä liiketoimintojen välillä ollut synergioita. Liiketoiminnasta luopuminen selkeyttää Wetterin sijoitustarinaa ja vahvistaa yhtiön taseasemaa. Yhtiö tiedotti myös lainakovenanttiensa rikkoutumisesta vuoden 2023 ennakkotietojen perusteella. Odotimme Wetterin lainakovenantin rikkoutuvan, joskin tiedotteen perusteella kovenantin rikkoutuminen koski odotuksista poiketen yhtiön suurempaa nettovelkaan sidottua lainaa. Sijoittajan näkökulmasta kovenanttiehtojen säännöllinen rikkominen vaikuttaa mielestämme turhalta riskinotolta.

Ostaja maksaa yritysostossa useassa erässä

Wetteri myy Suomen koulutusliiketoimintansa työelämäkoulutuksiin keskittyvälle Professio Finland Oy:lle. Järjestelyn kauppahinta koostuu 5,1 MEUR:n peruskauppahinnasta sekä täytäntöönpanohetken nettokäyttöpääomalaskelman mukaisesta kauppahinnasta ja siihen täytäntöönpanohetkellä tehtävistä oikaisuista. Transaktiossa ostaja maksaa täytäntöön panon yhteydessä 40 % kauppahinnasta sekä 10 % kuluvan vuoden kesäkuun lopussa. Kauppahinnan toiselle puoliskolla Wetteri myöntää 5 vuoden korollisen lainan, jossa kaksi ensimmäistä vuotta ovat lyhennysvapaita.

Kauppahinta vaikuttaa mielestämme järkevältä taustat huomioiden

Kuluvan vuoden alustavilla luvuilla koulutusliiketoimintaa hinnoiteltaisiin noin 0,5x liikevaihto- ja 9,3x liiketuloskertoimilla. Historiallisesti Sopranoa hinnoiteltiin pörssissä noin 0,8x liikevaihtokertoimella, johon nähden kauppahinta vaikuttaa maltilliselta. Liiketoiminnalla on kuitenkin pitkään ollut haasteita kannattavuuden kanssa ja tulospohjaisesti myyntihinta vaikutta Wetterin kannalta hyvältä. Lisäksi Wetteri odottaa käsittääksemme, että yhtiö kykenee hyödyntämään Sopranon Suomessa sijaitsevat vahvistetut tappiot. Kauppa on Wetterin mittakaavassa pieni eikä vaikuta näkemykseemme yhtiöstä. Päivitämme ennusteemme Q4-raportin yhteydessä.

Huolimattomuus kovenanttien kanssa vaikuttaa turhalta riskinotolta

Wetterin tiedotteen mukaan rahoitussopimuksen alainen 14,7 MEUR:n rahoitus käsitellään tilinpäätöksessä lyhytaikaisena velkana, mikä indikoi nähdäksemme Wetterin suuremman lainan nettovelka/käyttökatetunnusluvun rikkoutumista odotuksistamme poiketen. Tiedostamme, että Wetterin rahoittajat ovat aiemmin olleet yhtiön kanssa joustavia kovenanttiehtojen suhteen (mm. 2023 alussa ja puolessa välissä) ja että Suomen koulutusliiketoiminnan myynnistä vapautuvat rahavarat vahvistavat konsernin taseasemaa. Yhtiön säännöllinen kovenanttiehtojen rikkominen vaikuttaa kuitenkin silmissämme turhalta riskinotolta, joka voi johtaa ylimääräisiin kustannuksiin ja rajoittaa taseen liikkumavaraa.