Wetteri uudisti rahoitussopimustaan

Wetteri tiedotti keskiviikkona uudistaneensa rahoitussopimustaan ja saaneensa Elon uudeksi rahoittajaksi. Yhtiö tiedotti aiemmin helmikuussa, ettei sen lähes 15 MEUR:n rahoitussopimus täyttynyt vuoden 2023 lopussa nettovelka/käyttökate-tunnuslukua seuraavan kovenanttiehdon osalta. Suhtaudumme myönteisesti uusittuun rahoitussopimukseen, sillä se laskee toistaiseksi yhtiön rahoitusasemaan liittyvää riskiä, joskin oletamme uuden rahoituksen olevan hieman aiempaa kalliimpaa.

Kovenantteja päivitettiin joustavammaksi

Eilisen tiedotteen mukaan Wetteri on uudistanut rahoitussopimustaan, ja sen myötä saanut aiempaa joustavammat kovenanttiehdot. Uudet kovenanttiehdot edellyttävät nyt Themis Holding -alakonsernilta korkeintaan 4,6x nettovelka/käyttökatekerrointa (aik. 2,5x) sekä vähintään 25 %:n omavaraisuusastetta 30.6.2024 ja korkeintaan 4,2x kerrointa (aik. 1,75x) sekä vähintään 26 %:n omavaraisuusastetta kuluvan vuoden lopussa. Kovenantit edellyttävät myös, että konsernin omavaraisuusasteen on oltava kesäkuun lopussa vähintään 19 % ja kuluvan vuoden lopussa 19,5 %. Ero tunnuslukujen välillä johtuu käsityksemme mukaan siitä, että Themis Holding -alakonsernin tunnusluvut noudattavat FAS-kirjanpitoa, kun taas konsernia seuraavat luvut ovat IFRS:n alla.

Sijoittajien kannalta keskeisin erotus FAS:in ja IFRS:n välillä Wetterin kovenantteja seuraavia tunnuslukuja ajatellen on vuokravelkojen kirjaaminen taseeseen IFRS 16:n alla, jonka seurauksena nettovelka kasvaa, omavaraisuusaste laskee ja käyttökate nousee hieman FAS-kirjanpitoon verrattuna. FASin mukaisiin tunnuslukuihin emme pääse käsiksi, joten niiden seuraaminen on arvioiden varassa. Uusi konsernitason omavaraisuusastetta seuraava tunnusluku vaikuttaa nykyiset ennusteemme huomioiden haastavalta, mutta sijoittajan on hyvä huomioida, ettei kovenantteja seuraava tunnusluku ei ole suoraan verrannollinen osavuosikatsauksissa raportoidun omavaraisuusasteen kanssa (16 % 2023 lopussa).

Taseriski laskenut, rahoitus luultavasti hieman kalliimpaa

Suhtaudumme myönteisesti uudelleen neuvoteltuun rahoitukseen, sillä riski rahoituksen eräännyttämisestä rikkoutuneiden kovenanttiehtojen perusteella on ainakin toistaiseksi poistunut ja tämä olisi nähdäksemme pahimmillaan voinut pakottaa yhtiön turvautumaan epäedullisiin rahoitusratkaisuihin. Wetteri ei tiedottanut uuden rahoituksen ehtoja, mutta näkemyksemme mukaan uusi velkarahoitus on todennäköisesti hieman aiempaa kalliimpaa joustavampien kovenanttiehtojen myötä.