WithSecure antoi uuden taloudellisen tavoitteen sijoittajapäivän kynnyksellä

WithSecure järjestää tänään sijoittajapäivän, missä käydään läpi yhtiön strategiaa, tuotteita sekä torstaina kerrottuja taloudellisia tavoitteita. Esityksiä pystyy seuraamaan klo 9 alkaen täältä. 

Tavoitteena parantaa kasvun- ja kannattavuuden yhdistelmää

WithSecuren uusi keskipitkän aikavälin tavoite koskee vain ydinliiketoimintaa eli Elements-yhtiö -segmenttiä (2024e 72 % lv:sta), sillä konsultointiliiketoiminta tullaan divestoimaan ja Cloud Protection for Salesforcea kehitetään itsenäisenä liiketoimintana.

WithSecuren tavoitteena on, että seuraavien kolmen vuoden aikana (2025-2027) yhtiöstä tulee ”Rule of 30+” -yhtiö. Tämä tarkoittaa sitä, että liikevaihdon kasvu-%:n ja oikaistun käyttökate-%:n summa ylittää 30 %. WithSecure ei pidä keskipitkän aikavälin taloudellista tavoitetta markkinaohjeistuksena millekään vuodelle.

Mielestämme tavoite on sopivan kunnianhimoinen ja hyvällä strategian toteuttamisella tehtävissä, kun samalla markkinatilanne lähtee lähivuosina oletettavasti paranemaan. Tekemistä tavoitteeseen pääsyyn silti riittää, sillä ennustamme vuodelle 2024 noin 4,5 %:n kasvua Elements-yhtiö -segmenttiin ja arviomme mukaan oikaistu käyttökatemarginaali on matalalla yksinumeroisella tasolla. Nykyinen ennusteemme odottaa kasvun vuonna 2027 olevan reilu 5 % ja konsernintason käyttökate-ennusteesta (8,7 %) johdettuna Elements-yhtiön kannattavuus olisi karkeasti noin 10 %:n tasolla.

Kasvun kiihdyttäminen nykyisiä ennusteitamme voimakkaammaksi onkin tavoitteen saavuttamisen kannalta keskeistä. Elements-yhtiö -segmentin korkeiden bruttomarginaalien (2024e n. 80 %) sekä viime vuosina tehostetun kulurakenteen avulla liikevaihdon kasvun pitäisi valua tehokkaasti tulokseen jatkossa. Näin ollen kasvun kiihdyttäminen kaksinumeroiseksi saisi todennäköisesti myös käyttökatemarginaalin ponnahtamaan selkeästi kaksinumeroiseksi, jolloin kehitys vastaisi tavoitetasoa.

Osakkeen arvostus on hakattu pohjamutiin

WithSecuren IFRS16-vuokraveloilla oikaistu EV/Liikevaihto-kerroin (2024e: 0,7x) on painunut erittäin matalaksi. Näkemyksemme mukaan konsultointiliiketoiminnan divestointi voi jo tapahtua tätä korkeammalla kertoimella. Osakemarkkinalla ei näytä tällä hetkellä olevan minkäänlaista luottoa, että yhtiö onnistuisi lähivuosina parantamaan nykyistä heikolla tasolla olevaa kasvun- ja kannattavuuden yhdistelmäänsä, vaikka kannattavuuskäänne on jo edennyt viime neljänneksinä hyvin. Pelkkään pilvipohjaisten tuotteiden jatkuvaan vuosilaskutukseen suhteutettu EV/ARR-kerroinkin on enää vain 1,2x. Osakkeessa on nykytasoilta merkittävää nousupotentiaalia, mikäli kasvuvauhti saadaan kiihtymään, ja erityisesti siihen haetaan askelmerkkejä päivän esityksistä.