WithSecure Q1’25 -ennakko: Odotuksissa maltillista kasvua

WithSecure raportoi Q1-raporttinsa perjantaina 25.4. klo 8.00. Odotamme yhtiön liikevaihtoon maltillista 6 %:n kasvua ja kannattavuuden parantuneen vertailukaudesta tämän mukana. Isossa kuvassa odotukset yhtiön toistuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvun suhteen painottuvat loppuvuoteen, ja alkuvuoden osalta tunnelmat ovat vielä odottavat.

Odotuksissa liikevaihdon maltillista kasvua

Ennustamme WithSecuren Q1-liikevaihdon kasvaneen 6 % 30,4 MEUR:oon. Elements-yhtiö -segmentin odotamme kasvaneen alkuvuodesta vaatimattomasti 2,5 %. Tässä näkyy vertailukaudesta laskeva paikallisesti hallinnoitujen tuotteiden (Q1’25e: 5,0 MEUR, -14 %) lasku, mikä hautaa alleen pilvipohjaisten tuotteiden (Q1’25e: 22,1 MEUR, +7 %) maltillisen kasvun. Elementsin jatkuvan vuosilaskutuksen kehitys oli Q4:llä (ARR 83,3 MEUR, +6 %) muutenkin melko vaatimatonta hallinnoiduissa palveluissa nähtyjen asiakasmenetysten vuoksi. Tämä arviomme mukaan heijastuu varovaisempana kasvuna alkuvuodesta. Kokonaiskasvua ennusteessamme vauhdittaa CPSF-liiketoiminnan (Q1’25e: 3,2 MEUR, +58 %) vahva kehitys. Tätä tukee Q4:llä täällä nähty jatkuvan vuosilaskutuksen voimakas kasvu (ARR 12,8 MEUR, +52 %).

Odotamme tulokseen absoluuttisesti lievää parannusta kasvun mukana

Ennustamme oikaistun käyttökatteen olleen Q1:llä 1,5 MEUR (Q1’24: 0,5 MEUR). Isossa kuvassa lievää tulosparannusta ajaa ennusteessamme liikevaihdon kasvun lisäksi hieman vertailukaudesta paraneva bruttomarginaali. WithSecure sopeutti merkittävästi kulurakennettaan vuosina 2023-2024 ja näiden osalta säästöt näkyvät jo yhtiön luvuissa. Jatkossa tuloskasvu onkin erityisesti kiinni liikevaihdon kasvusta, sillä korkean bruttomarginaalin (2025e: 80,7 %) ansiosta kasvun pitäisi valua hyvin tulosriveille.

Jatkuvan liikevaihdon kasvuohjeistus on kiinni H2:n suorituksesta

Näkymissään WithSecure ohjeistaa pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuvan vuosilaskutuksen kasvavan 10-20 % edellisestä vuodesta. Elements-yhtiö -segmentin oikaistun käyttökatteen arvioidaan olevan 3-7 % liikevaihdosta (ennusteemme 6 %). CPSF-liiketoiminnan toistuvan vuosilaskutuksen arvioidaan kasvavan 20-35 %. Raportoitua liikevaihtoa yhtiö ei ohjeista, mutta ennustamme sen kasvavan tänä vuonna 7 % 123,6 MEUR:oon (konsensus 124,5 MEUR). Toistuvan vuosilaskutuksen osalta arvioimme erityisesti Elements-yhtiön osalta kasvun painottuvan H2:lle, sillä loppuvuosi on kausiluonteisesti vahvempaa aikaa myyntirintamalla. Alkuvuodesta myös aiemmin mainitut asiakasmenetykset painavat kehitystä. WithSecure on joutunut viime vuosina tarkistamaan kasvuohjeistuksiaan alaspäin vuoden kuluessa, joten sijoittajat eivät tällä hetkellä täysin osta loppuvuodelle maalattua paranevaa kehitystä. Tämä näkyy myös osakkeen erittäin matalassa arvostuksessa (2025e IFRS16 oik. EV/S 1,0x). Tullit ja kauppasodan mahdollinen eskalaatio luovat talousnäkymän heikentymisen kautta riskejä WithSecuren kasvunäkymien ylle. Eurooppalaisena vaihtoehtona yhtiöllä on kuitenkin myös potentiaalia hyötyä tilanteesta, mikäli Euroopassa ryhdytään painottamaan enemmän paikallisia ohjelmistotoimittajia. Seuraammekin mielenkiinnolla yhtiön kommentteja myynnin näkymien osalta.