WithSecure Q1’25 -pikakommentti: Askel kerrallaan oikeaan suuntaan

WithSecure raportoi aamulla aavistuksen odotuksistamme jääneet Q1-luvut, mutta isossa kuvassa kehitys oli oikean suuntaista. Elements-yhtiön kehitys oli hieman odotuksiamme pehmeämpää, kun taas CPSF-liiketoiminta jatkoi erittäin vahvaa ja vielä odotuksia vahvempaa kasvua. Yhtiön mukaan nykyinen geopoliittinen tilanne on näkynyt asiakkaiden ja partnerien kiinnostuksessa eurooppalaista vaihtoehtoa kohtaan. Loppuvuodesta yhtiöllä on vielä näytön paikka, miten tämä alkaa näkyä Elements-yhtiön toistuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvuluvuissa. Alustavasti kokonaisuutena ennusteisiimme ei ole tarvetta tehdä isompia muutoksia Q1-raportin pohjalta. 

Liikevaihto ennakoidusti maltillisessa kasvussa

WithSecuren Q1-liikevaihto kasvoi 4,5 % 30,1 MEUR:oon, mikä jäi aavistuksen 30,4 MEUR:n ennusteestamme. Pilvipohjaisten tuotteiden liikevaihto (21,9 MEUR) kasvoi lähes odotetusti 6 %. Paikallisesti hallinnoitujen tuotteiden (4,8 MEUR, -17 %) ja muiden liikevaihtoerien (0,1 MEUR, -70 %) lasku huomioiden ydinliiketoimintaa edustavan Elements-yhtiön liikevaihto pysytteli kokonaisuutena vakaana 26,8 MEUR:ssa. Täällä ohjelmistoliiketoiminta on kasvussa, mitä tukee viime vuonna tehdyt tuotelanseeraukset (mm. Exposure Management). Kuitenkin hallinnoiduissa palveluissa viime vuonna tapahtuneet asiakasmenetykset Iso-Britanniassa painoivat kehitystä. Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuva vuosilaskutus (ARR) kasvoi 8 % ja oli Q1:n lopussa 86,6 MEUR. Tämä tarkoittaa myös noin 4 %:n kasvua edellisestä neljänneksestä, ja kehitys oli odotustemme mukaista. Osiin pilkottuna täällä ohjelmistotuotteiden ja Co-security -palveluiden ARR kasvoi 14 % 65,7 MEUR:oon, kun taas hallinnoitujen palveluiden ARR laski 8 % 20,9 MEUR:oon edellä mainituista syistä.

CPSF-liiketoiminnan liikevaihto (3,3 MEUR, +63 %) kehittyi hieman odotuksiamme paremmin ja jatkuvan vuosilaskutuksen kasvu (13,9 MEUR, +70 %) oli vahvaa. Hyvässä kehityksessä näkyvät viime vuoden aikana tehdyt toimet myynnin tehostamiseksi. Kasvua saatiin jälleen aikaan niin uusista asiakkaista kuin lisämyynnin kautta. Kokonaisuutena tuotteella on nyt noin 290 asiakasta. Hyvä kehitys näkyy myös liikevaihdon pysyvyydessä (Q1’25 NRR 133 %), minkä kehitys alkoi parantua jo H2’24 aikana.

Kannattavuusparannus eteni alkuvuodesta lähes odotetusti

WithSecuren jatkuvien toimintojen oikaistu käyttökate oli Q1:llä 1,3 MEUR (Q1’24: 0,2 MEUR), mikä jäi hieman 1,5 MEUR:n ennusteestamme. Käyttökatteen parannusta ajoi odotetusti korkeakatteisen ohjelmistoliiketoiminnan kasvu. Oikaistun liikevoiton tasolla tulos oli vielä -0,8 MEUR tappiolla, kun ennusteemme oli -0,3 MEUR. Isossa kuvassa tuloskäänne siis eteni alkuvuodesta, vaikka luvut jäivät hieman odotuksistamme.  

Oikaistu käyttökatemarginaali parani Q1:llä lievästi Elements-yhtiössä (3,5 % vs. 2,6 %), missä arvioimme kokonaisliikevaihdon hitaan kasvun jarruttaneen kehitystä. Bruttokate (80,8 % vs. 79,2 %) jatkoi kuitenkin asteittaista paranemistaan. CPSF-liiketoiminnassa oikaistu käyttökate (0,4 MEUR) oli ensimmäistä kertaa ikinä positiivinen ja marginaali (12 % vs. -22 %) parani kasvun myötä vahvasti vertailukaudesta. Täällä vahvalla tasolla oleva bruttokate (Q1’25: 82,5 %) pysytteli lähes vakaana.

Liiketoiminnan rahavirta (-2,6 MEUR) oli alkuvuodesta tulokseen nähden heikko, mihin vaikutti tulospalkkioiden maksujen ajoitukset sekä konsultoinnin divestoinnista aiheutuvat ylimääräiset kulut. WithSecuren rahoitusasema on hyvällä tasolla, sillä kassassa oli neljänneksen lopussa 22,7 MEUR rahavaroja, eikä yhtiöllä ole korollista velkaa. Taseen velkaantumisen tunnuslukuja heikentävät kuitenkin uuden toimiston myötä merkittävästi kasvaneet IFRS16-vuokravastuut (n. 23,9 MEUR).

Eurooppalainen vaihtoehto alkaa kiinnostaa nykyisessä geopoliittisessa tilanteessa

WithSecure odotetusti toisti näkymänsä tälle vuodelle. Yhtiö ohjeistaa pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuvan vuosilaskutuksen kasvavan 10-20 % edellisestä vuodesta. Elements-yhtiö -segmentin oikaistun käyttökatteen arvioidaan olevan 3-7 % liikevaihdosta. CPSF-liiketoiminnan toistuvan vuosilaskutuksen arvioidaan kasvavan 20-35 %. Toistuvan vuosilaskutuksen osalta arvioimme erityisesti Elements-yhtiön osalta kasvun painottuvan H2:lle, sillä loppuvuosi on kausiluonteisesti vahvempaa aikaa myyntirintamalla. Alkuvuodesta myös hallinnoiduissa palveluissa nähdyt asiakasmenetykset painavat kehitystä. Tänä vuonna Elements-yhtiön kannattavuuden kehitystä jarruttavat lisättävät kasvupanostukset kumppanikanavan kehittämiseen ja muihin myyntitoimintoihin. Yhtiö kommentoi allekirjoittaneensa useita merkittäviä uusia partnerisopimuksia alkuvuoden aikana. Yhtiön mukaan nykyisen geopoliittisen tilanteen vuoksi yhtiön partnerien ja asiakkaiden keskuudessa on huomattavaa kiinnostusta eurooppalaista vaihtoehtoa kohtaan. Loppuvuodesta yhtiöllä on vielä näytön paikka, miten tämä strateginen asemoituminen alkaa tukea Elements-yhtiön toistuvan vuosilaskutuksen kasvua.