WithSecure Q2’24 -pikakommentti: Kannattavuus paranee odotustemme mukaisesti

WithSecure raportoi aamulla päärivien osalta odotustemme mukaiset Q2-luvut. Yhtiön kannattavuuskäänne etenee oikeilla urilla ja ydinliiketoiminnoissa nähtiin merkittävä tulosparannus vertailukaudesta. Samaan aikaan pilvipohjaisten tuotteiden ja -palveluiden jatkuvan vuosilaskutuksen kehitys ennakoi kasvun olevan loppuvuodesta piristymään päin, mitä myös yhtiön ennallaan pysyneet näkymät vaativat. Osakkeen matalaan arvostukseen (EV/S 1,1x) peilattuna tämän voisi olettaa olevan riittävä suoritus myös osakemarkkinan odotusten näkökulmasta.  

Liikevaihto kokonaisuutena linjassa odotuksiin

WithSecuren Q2-liikevaihto kasvoi 6 % 36,8 MEUR:oon, mikä oli käytännössä linjassa meidän ja konsensusodotuksen kanssa. Strategian keskiössä olevat pilvipohjaiset tuotteet ja -palvelut (20,5 MEUR, 10 %) kasvoivat hieman ennustettamme (12 %) hitaammin, mutta näiden jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kehitys (82,5 MEUR, +13 %) indikoisi kasvuvauhdin olevan kuitenkin kiihtymään päin. Kokonaisuutena ydinliiketoimintaa edustava Elements-yhtiö -segmentti kasvoi 4 %, missä paikallisesti hallinnoitujen tuotteiden rakenteellinen lasku (Q2’24: 5,4 MEUR, -13 %) jarruttaa pilvituotteiden tuomaa kasvua.

Strategisen tarkastelun alla oleva konsultointiliiketoiminta kasvoi Q2:lla 12 % 8,5 MEUR:oon, mikä ylitti 7 %:n kasvua odottaneen ennusteemme. Hitaasti käynnistyneen Q1:n jälkeen liiketoiminta odotetusti kehittyi neljänneksellä parempaan suuntaan finanssisektorin asiakkaiden käynnistellessä aiemmin alkuvuodesta jarruteltuja hankkeita. Myöskin strategisen tarkastelun alla olevan Cloud Protection for Salesforce -liiketoiminnan liikevaihto (2,2 MEUR) pysytteli odotustemme mukaisesti vakaana, mutta WithSecuren mukaan suotuisasti kehittynyt tilauskanta tukee kasvua jatkossa (ARR 9,1 MEUR, +5 %).  

Kannattavuuskäänne eteni odotustemme mukaisilla urilla

WithSecuren oikaistu käyttökate oli Q2:lla -1,1 MEUR, mikä oli linjassa meidän -1,0 MEUR:ssa olleen ennusteemme kanssa, joskin konsensus (-0,1 MEUR) odotti hieman pienempää tappiota. Käyttökate parani odotetusti merkittävästi vertailukaudesta (Q2’23: -7,9 MEUR) tehtyjen kustannussäästöjen ajamana. Oikaistun liikevoiton tasolla tulos oli -3,5 MEUR pakkasella, kuten myös liiketoiminnan rahavirta (-3,3 MEUR).

Elements-yhtiö -segmentissä kannattavuuskäänne etenee odotetusti, kun vahva bruttomarginaali vahvistui vertailukaudesta (79,6 % vs. 77,8 %) ja tehtyjen kulusäästöjen myötä oikaistu käyttökate nousi -1,8 %:iin (Q2’23: -20 %). Myös konsultoinnissa oikaistu käyttökate (-3,4 %) parani selvästi heikosta vertailukaudesta kulusäästöjen ja parempien volyymien siivittämänä. Tappiollinen tulos konsultoinnissa on silti edelleen heikko suoritus ja Q2:lla nähdyn bruttomarginaalin (45 %) valossa edellytyksiä selkeästi parempaan pitäisi olla.  

Loppuvuodesta piristyvää kasvua ennakoivat näkymät ennallaan 

Näkymissään WithSecure ennakoi koko konsernin liikevaihdon kasvavan 6–12 %, missä Pilvipohjaiset tuotteet ja -palvelut (kasvu 10–16 %, ARR kasvu 10–20 %) toimii keskeisenä ajurina. Oikaistun käyttökatteen arvioidaan olevan positiivinen, mikä alkuvuodesta nähdyn kehityksen perusteella näyttää realistisesti saavutettavalta. Sen sijaan kokonaiskasvun osalta ohjeistus on mielestämme jossain määrin haastava, ja alkuvuoden jälkeen (H1’24: +4 %) sen osalta ollaan takamatkalla. Q2:lla nähty jatkuvan vuosilaskutuksen kehitys kuitenkin tukee kasvun kiihtymistä loppuvuodesta. Samalla kilpailutilanne WithSecuren markkinoilla jatkuu kireänä, eikä talousympäristö ole alkanut vielä Euroopassa olennaisesti parantua, joten yhtiöltä vaaditaan myös hyvää suorittamista. Yhtiöllä on myös mahdollisuus tarkistaa ohjeistustaan uusiksi konsultointiliiketoiminnan mahdollisen divestoinnin yhteydessä. Yhtiö kommentoi tiedottavansa strategisten tarkastelujen etenemisestä viimeistään Q3-tuloksen yhteydessä. Alustavasti kuluvan vuoden ennusteisiimme (kasvu 6 %, oik. käyttökate 3,1 MEUR) ei ole tarvetta tehdä isompia muutoksia.