WithSecure Q2’25 -pikakommentti: Loppuvuoteen jää kirittävää

WithSecure raportoi aamulla odotuksiamme pehmeämmän Q2-raportin. Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuva vuosilaskutus (ARR) laski hieman edelliseen neljännekseen nähden, kun isot asiakasmenetykset Iso-Britanniassa painavat kehitystä. Tähän vastatakseen yhtiö käynnisti jo aiemmin muutosneuvottelut kulurakenteen sopeuttamiseksi. Odotuksiamme pehmeämmän kasvun myötä myös tulosrivit jäivät hieman odotuksistamme ja melko suuret kertaerät painoivat raportoituja lukuja vielä tätä enemmän. Kasvun osalta vaisuksi jääneen Q2:n jälkeen WithSecurella on vielä loppuvuodelle kirittävää, jotta yhtiö yltää ennallaan pitämäänsä kasvuohjeistukseen.

Lähde: Inderes ja Modular Finance, 4 analyytikkoa (konsensus)

Liikevaihdon kasvu jäi kokonaisuutena vaisuksi

WithSecuren Q2-liikevaihto kasvoi 3 % 29,4 MEUR:oon, mikä jäi alle meidän (30,4 MEUR) ja konsensuksen (30,7 MEUR) ennusteiden. Pilvipohjaisten tuotteiden liikevaihto (21,5 MEUR) kasvoi 5 %, kun ennusteemme oli 8 %:ssa. Paikallisesti hallinnoitujen tuotteiden (4,4 MEUR, -18 %) sekä muiden liikevaihtoerien odotuksia voimakkaampi lasku huomioiden ydinliiketoimintaa edustavan Elements-yhtiön liikevaihto laski kokonaisuudessaan 2 % 25,9 MEUR:oon. Täällä ohjelmistoliiketoiminta on kasvussa, mitä tukee viime vuonna tehdyt tuotelanseeraukset (mm. Exposure Management). Kuitenkin hallinnoiduissa palveluissa viime vuonna tapahtuneet ja tänä vuonna jatkuneet asiakasmenetykset Iso-Britanniassa painavat kehitystä.

Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuva vuosilaskutus (ARR) kasvoi vertailukaudesta 3 % ja oli Q2:n lopussa 84,9 MEUR. Tämä tarkoittaa kuitenkin noin 2 %:n laskua edellisestä neljänneksestä, mikä oli odotuksiimme nähden pettymys. Strategian kannalta keskeisten ohjelmistotuotteiden ja Co-security -palveluiden ARR kasvoi 13 % 66,7 MEUR:oon, ja edelliseen neljännekseen nähden 1,5 %. Hallinnoiduissa palveluissa ARR laski peräti 22 % 18,2 MEUR:oon Iso-Britanniassa tapahtuneen asiakaspoistuman vuoksi.

CPSF-liiketoiminnan liikevaihto (3,5 MEUR, +59 %) kehittyi hieman odotuksiamme (+53 %) paremmin ja jatkuvan vuosilaskutuksen kasvu (14,0 MEUR, +54 %) oli vahvaa vertailukauteen nähden. Edelliseen neljännekseen nähden ARR pysytteli kuitenkin lähes vakaana. Asiakasmäärä (298) kasvoi lievästi edellisestä neljänneksestä (290). Vertailukauteen nähden hyvässä kehityksessä näkyvät viime vuoden aikana tehdyt toimet myynnin tehostamiseksi. Kasvua saatiin jälleen aikaan niin uusista asiakkaista kuin lisämyynnin kautta. Valuuttakurssit osaltaan hidastivat kehitystä. Hyvä kehitys näkyy myös liikevaihdon pysyvyydessä (Q2’25 NRR 122 %), joka alkoi parantua jo H2’24 aikana.

Oikaistu tulos jäi hieman odotuksista, kertaerät painoivat raportoituja lukuja

WithSecuren jatkuvien toimintojen oikaistu käyttökate oli Q2:lla 0,2 MEUR (Q2’24: -1,1 MEUR), mikä jäi hieman 0,5 MEUR:n ennusteestamme. Käyttökatteen parannusta ajoi odotetusti korkeakatteisen ohjelmistoliiketoiminnan kasvu sekä tehdyt kulusäästöt. Oikaistun liikevoiton tasolla tulos oli -1,7 MEUR tappiolla, kun ennusteemme oli -1,3 MEUR. Raportoitu liikevoitto (-4,6 MEUR) oli selkeästi odotuksiamme heikompi, mutta sitä painoivat uudelleenjärjestelyihin sekä konsultoinnin divestointiin liittyneet kertaerät. Isossa kuvassa tuloskäänne otti kuitenkin jälleen pieniä askelia eteenpäin, vaikka luvut jäivät hieman vaisummiksi.

Oikaistu käyttökatemarginaali parani Q2:lla lievästi Elements-yhtiössä (0,6 % vs. -2,9 %), missä arvioimme kokonaisliikevaihdon hitaan kasvun jarruttaneen kehitystä. Bruttokate (80,9 % vs. 79,2 %) jatkoi kuitenkin asteittaista paranemistaan. CPSF-liiketoiminnassa oikaistu käyttökate oli 0,0 MEUR ja marginaali (0,6 % vs. -17 %) parani kasvun myötä vahvasti vertailukaudesta. Täällä vahvalla tasolla oleva bruttokate (Q2’25: 82,9 %) parani vielä aavistuksen vuoden takaisesta.

Liiketoiminnan rahavirta (2,3 MEUR) oli Q2:lla hyvä heikomman Q1:n jälkeen. WithSecuren rahoitusasema on hyvällä tasolla, ja konsultoinnin divestoinnista saadut varat tukivat sitä edelleen Q2:n aikana. Kassassa oli neljänneksen lopussa 29,5 MEUR rahavaroja, eikä yhtiöllä ole korollista velkaa. Taseen velkaantumisen tunnuslukuja heikentävät kuitenkin uuden toimiston myötä merkittävästi kasvaneet IFRS16-vuokravastuut (n. 22,5 MEUR).

Ohjeistukseen pääsy vaatii loppuvuodesta vauhdin paranemista

WithSecure toisti näkymänsä tälle vuodelle. Yhtiö ohjeistaa pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuvan vuosilaskutuksen kasvavan 10-20 % edellisestä vuodesta. Elements-yhtiö -segmentin oikaistun käyttökatteen arvioidaan olevan 3-7 % liikevaihdosta. CPSF-liiketoiminnan toistuvan vuosilaskutuksen arvioidaan kasvavan 20-35 %. Toisen neljänneksen kehityksen valossa Elementsin toistuvan vuosilaskutuksen täytyy kasvaa vielä selkeästi H2:lla, jotta ohjeistuksen alalaitaan (91,6 MEUR vs. Q2’25: 84,9 MEUR) ylletään. Loppuvuosi on tyypillisesti WithSecurelle myynnillisesti vahvempaa aikaa, mutta tässä kohtaa ohjeistuksen laskua ei voida poissulkea yhtälöstä. Ennusteemme ennen raporttia odotti tälle vuodelle 123 MEUR:n liikevaihtoa (+6 %) ja 5 %:n oikaistua käyttökatetta. Alustavasti ennusteissa on lievää laskupainetta.