WithSecure: Ydinliiketoiminta kehittyy mukavasti oikeaan suuntaan
Toistamme WithSecuren 1,3 euron tavoitehinnan, mutta edellisestä päivityksestä laskeneen osakekurssin myötä nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). WithSecuren ydinliiketoiminnan kasvu oli Q1:llä odotustemme mukaista ja myös tuloskäänne eteni mallikkaasti oikeaan suuntaan. Vaikka heikko talousympäristö ja kyberturvamarkkinan kireä kilpailupaine luovat edelleen epävarmuutta tulevan kasvun suhteen, näyttää osakkeen arvostus (EV/S 1,2x) hyvin etenevään käänteeseen nähden huokealta. Arvioimme myös todennäköisesti tänä vuonna tapahtuvan konsultointiliiketoiminnan divestoinnin antavan tukea osakkeelle.
Pilvituotteissa odotettua kasvua, konsultoinnissa pehmeä neljännes
WithSecuren Q1-liikevaihto kasvoi 3 % 36,2 MEUR:oon, mikä alitti lievästi 37,0 MEUR:n ennusteemme konsultoinnin pehmeyden vuoksi. Tämä oli kuitenkin ajoituksellisten tekijöiden aiheuttamaa ja vahvan tilauskannan myötä konsultoinnin koko vuoden näkymä on edelleen piristymään päin. Strategian keskiössä olevat pilvipohjaiset tuotteet ja -palvelut kasvoivat odotetusti 10 % ja myös näiden jatkuvan laskutuksen kehitys (ARR: 80,5 MEUR, +10 %, ed. neljänneksestä +3 %) näyttää varovaisen positiivisia merkkejä.
Tuloskäänne eteni mallikkaasti ydinliiketoiminnassa
WithSecuren oikaistu käyttökate oli Q1:llä 0,0 MEUR, missä nähtiin odotetusti merkittävä parannus vertailukaudesta (Q1’23: -6,2 MEUR) tehtyjen kustannussäästöjen ajamana. Operatiiviset tulosrivit jäivät kuitenkin hieman odotuksista konsultoinnin vuoksi, missä oikaistu käyttökate tipahti -7 %:iin vahvan Q4:n (19 %) jälkeen heijastellen alhaista liikevaihtoa. Elements-yhtiö -segmentissä kannattavuuskäänne eteni hienosti, kun jo ennestään korkea bruttomarginaali vahvistui vertailukaudesta (79,5 % vs. 78,4 %) ja oikaistu käyttökate nousi 3,6 %:iin (Q1’23: -16,9 %). Trimmatulla kulurakenteella kasvun pitäisi jatkossakin valua tulosriveille.
Näkymät odotetusti ennallaan, loppuvuodesta pitää parantaa
Näkymissään WithSecure ennakoi koko konsernin liikevaihdon kasvavan 6–12 %, missä Pilvipohjaiset tuotteet ja -palvelut (kasvu 10–16 %, ARR kasvu 10-20 %) toimii keskeisenä ajurina. Oikaistun käyttökatteen arvioidaan olevan positiivinen, mikä Q1:n perusteella näyttää realistiselta. Q1:llä nähdyn konsultoinnin pehmeyden vuoksi riskit nykyisen konsernitason kasvuohjeistuksen toteutumisen suhteen ovat koholla. Liiketoiminnan todennäköisen divestoinnin yhteydessä näkymiä tullaan kuitenkin tältä osin päivittämään. Ydinliiketoiminnoissa kehitys näyttää etenevän pitkälti odotustemme mukaisesti, joskin näkymiin yltäminen vaatii edelleen asteittain lievästi paranevaa kehitystä loppuvuodesta. Teimme ennusteisiimme isossa kuvassa vain pieniä tarkennuksia ja odotamme nyt tälle vuodelle 6,0 %:n kasvua ja 3,1 MEUR:n oikaistua käyttökatetta (2,1 % lv:sta)
Arvostus on matala etenevän käänteen valossa
WithSecuren kuluvan vuoden EV/S-kerroin (1,2x) näyttää ohjelmistoyhtiöiden kontekstissa hyvin matalalta, joskin ennusteillamme konsernitasolla vielä hyvin vaatimattomaksi jäävä kasvun ja kannattavuuden yhdistelmä (Rule of 40: 2024e-2025e: 2-5 %) ei erityisen korkeita kertoimia puollakaan. Pinnan alla ydinliiketoiminnan hyvin etenevään käänteeseen nähden nykyinen arvostus näyttää kuitenkin huokealta. Myös pelkästään pilvipohjaisten tuotteiden jatkuvaan vuosilaskutukseen suhteutettu EV/ARR-kerroin (2,0x) ei aseta rimaa korkealle kasvu- ja kannattavuuskäänteen jatkuessa. Myös osien summan valossa (1,3 EUR/osake, haarukka 1,1-1,6 EUR) osakkeessa on nousupotentiaalia, ja hyvässä skenaariossa ohjelmistoliiketoimintojen kertoimet voisivat olla vielä korkeampia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
WithSecure
WithSecure on kyberturvallisuustuotteita ja -palveluita tarjoava yhtiö, jonka ratkaisut auttavat tuhansia yrityksiä suojautumaan tietoturvauhkilta. WithSecuren liiketoiminta koostuu tuoteliiketoiminnasta, hallinnoiduista palveluista, joissa tuote ja palvelu yhdistyvät sekä puhtaasta palveluliiketoiminnasta. Valtaosa WithSecuren liikevaihdosta tulee arviomme mukaan vielä päätelaitteiden suojaustuotteista (Endpoint Protection, EPP). WithSecure tarjoaa suuryrityksille ja muille kriittisiä IT-järjestelmiä omistaville tahoille konsultointia kaikilla kyberturvallisuuden osa-alueilla. Yhtiön tarjoamia palveluita ovat muun muassa tietoturvatarkastukset, kyberturvan stressitestit (Red Teaming), strateginen riskien- ja tietoturvan hallinta, tietoturva ohjelmistokehityksessä sekä tietomurtoihin ja -vuotoihin reagointi.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 142,8 | 151,3 | 160,1 |
kasvu-% | 6,02 % | 5,95 % | 5,81 % |
EBIT (oik.) | −26,3 | −6,5 | −1,0 |
EBIT-% (oik.) | −18,44 % | −4,29 % | −0,63 % |
EPS (oik.) | −0,13 | −0,02 | −0,00 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | 53,19 | 20,98 |