Witted: Turbulenssin ohitus vaatii pitkää sihtiä

Wittedin antama tulosvaroitus ei ollut erityisen dramaattinen, mutta kysyntänäkymä säilynee tahmeana myös ensi vuonna. Yhtiön ennustaminen on tällä hetkellä hyvin vaikeaa, eikä kannattavuus saa vielä merkittävää tukea liikevaihdon kasvusta ensi vuonna. Osakkeen arvostus on kuitenkin kurssinoususta ja lyhyen aikavälin negatiivisista kurssiajureista huolimatta yhä houkutteleva suhteessa pitkän aikavälin tuloskasvunäkymään. Laskemme ennustelaskujen myötä tavoitehintamme 3,1 euroon (aik. 3,3 €) ja suosituksemme lisää-tasolle (osta).

Witted laski ohjeistustaan viime torstaina

Witted tarkensi ohjeistustaan liikevaihdon osalta 63-69 MEUR:oon (aiemmin kasvaa markkinaa selvästi nopeammin) ja laski EBITA-liiketuloksen ohjeistuksensa -0,4-1,0 MEUR:oon (aiemmin positiivinen). Uusi liikevaihto-ohjeistus oli täysin linjassa aiemman liikevaihtoennusteemme (66 MEUR) kanssa, mutta odotimme EBITA-liiketuloksen olevan niukasti positiivinen. Ohjeistuksen laskun taustalla oli hidastunut kysyntä ja noussut kustannustaso. Kustannustason yllätykset ovat ymmärryksemme mukaan pääosin kertaluonteisia, mutta arvioimme kustannustason olleen myös jonkin verran aiempia odotuksiamme korkeampi. Ajurit olivat odotettuja, mutta odotimme kustannussäästötoimenpiteiden purevan nopeammin. Olimme aiemmin liputtaneet tulosvaroitusriskin mahdolliseksi heikon H1:n jälkeen, eikä se tullut meille merkittävänä yllätyksenä. Ohjeistuksen lasku on luonnollisesti negatiivista, mutta se myös rajasi osaltaan kaikkein heikoimpia skenaarioita ulos. Kysynnän lasku vaikuttaakin tasaantuneen ainakin lyhyellä aikavälillä kevään nopean pudotuksen jälkeen. Yhtiö kommentoi kysyntänäkymän olevan yhä hieman valoisampi kuin keväällä, mutta ennustettavuuden säilyvän hyvin matalana. H2:n odotuksiamme jonkin verran korkeampi kustannustaso kuitenkin hidastaa mielestämme jossain määrin ensi vuoden kannattavuusparannusta suhteessa aiempiin odotuksiimme.

Yhtiön ennustaminen tällä hetkellä erittäin vaikeaa, kysynnän kehitys paljon markkinoiden armoilla

Wittedin palveluiden kysyntä on herkkää vaikeasti ennustettavalle markkinatilanteen kehitykselle. Markkinan elpymisen edellytysten näyttäessä aiempaa heikommalta laskimme vuosien 2024-2025 liikevaihdon ennusteita 4 % ja EBITA:n osalta noin 10-30 %. Arvioimme markkinan pysyvän erittäin vaikeana ainakin ensi vuoden alkupuolella asiakkaiden todennäköisesti tehdessä tiukkoja budjetteja ensi vuodelle. Toisaalta korkohuippu alkaa olemaan todennäköisesti lähellä Euroopan talousnäkymän ja inflaatio-odotusten viilentyessä. Korkohuipun saavuttaminen ja laskeva inflaatio voisi olla yksi askel epävarmuuden vähentymiseen ja asiakasyhtiöiden tulevaisuuden luottamuksen vahvistumiseen. Arvioimme kannattavuuden vahvistuvan hieman hitaammin vaimean liikevaihdon kasvun ja odotuksiamme jonkin verran korkeamman kulurakenteen ajamana. Pitkällä aikavälillä näemme yhtiön ja sektorin kasvunäkymän yhä hyvänä.

Arvostus yhä houkutteleva pidemmälle katsottaessa, mutta lyhyellä aikavälillä voi olla tiedossa turbulenssia

Wittedin sijoitustarina on kääntynyt lähes päälaelleen kuluneen vuoden aikana. Yhtiö on siirtymässä kannattavan kasvun vaiheeseen erittäin vaikeassa markkinatilanteessa ja yhtiön arvostus on painunut liikevaihtopohjaisesti matalaksi (2023e EV/S: 0,51x). Arvioimme yhtiöllä olevan yhä hyvät kasvuedellytykset myös tulevaisuudessa ja kannattavuuden noustessa edes kohtuulliselle (EBITA-% >5 %) tasolle lähivuosina on tuotto-odotus mielestämme houkutteleva. Tuotto-odotuksen vastapainona sijoittaja kuitenkin kantaa yhtiön organisaatiomuutoksen onnistumiseen, kasvuvauhtiin ja tulevaan kannattavuuteen liittyvää koholla olevaa riskiä. Lisäksi arvioimme nyt osakkeen ajurien kallistuvan enemmän negatiiviselle puolelle vaikean makrotilaustilanteen ajamana seuraavan 12 kk aikana, mikä jarruttaa vahvemman näkemyksen ottamista tässä vaiheessa. Pessimistinen skenaariomme (DCF 2,1 €) tarjoaa kuitenkin mielestämme hyvin tukea osakkeelle nykyisellä kurssitasolla.