Lähde: Inderes

Wulff julkaisee Q3-raporttinsa ensi maanantaina noin klo 9.30. Odotamme yhtiön jatkaneen vahvaa liikevaihdon kasvuaan erityisesti palveluliiketoimintojen vetämänä. Odotamme tuloksen parantuneen euroissa mitattuna, mutta arvioimme suhteellisen kannattavuuden säilyneen vertailukauden tasolla kasvuinvestointien painaessa palveluiden tehokkuutta. Ennakoimme yhtiön toistavan hyvää tulosta viitoittavan ohjeistuksensa. Muita mielenkiintoisia asioita raportilla mielestämme ovat tuoteliiketoiminnan markkinaympäristö ja valikoiman uudistusohjelman eteneminen sekä palveluliiketoimintojen kulurakenteen kehitys liikevaihdon voimakkaan kasvun aikana.

Palveluliiketoiminta jatkaa kasvun veturina

Odotamme Wulffin Q3-liikevaihdon kasvaneen lähes 19 prosenttia 37 MEUR:oon (Q3'25: 31 MEUR). Kasvua ajaa ennusteissamme Työelämän palvelut -segmentti ja sen sisällä erityisesti henkilöstövuokrausliiketoiminnan (Works) orgaaninen laajentuminen sekä tilitoimistojen yritysostot. Worksin voimakas kasvu perustuu markkinaosuuksien voittamiseen, vaikka henkilöstövuokrausmarkkina onkin osoittanut piristymisen merkkejä kesästä lähtien. Ennustamme Työelämän palvelut -segmentin Q3-liikevaihdon nousseen 52 prosenttia 20 MEUR:oon. Tuotteet työympäristöihin -segmentin liikevaihdon odotamme pysyneen suhteellisen vakaana, jokseenkin epävarmassa toimintaympäristössä. Odotamme Tuotteet työympäristöihin liikevaihdon olleen 18 MEUR Q3:lla.

Tulos paranee volyymien mukana, kasvuinvestoinnit jarruttavat marginaalia

Ennustamme konsernin oikaistun liikevoiton nousseen 1,7 MEUR:oon (Q3'25: 1,5 MEUR) molempien segmenttien vetämänä. Arvioimme kuitenkin oikaistun liikevoittomarginaalin säilyneen vertailukauden tasolla 4,7 %:ssa. Suhteellista kannattavuutta painavat arviomme mukaan Työelämän palveluissa tehdyt kasvuinvestoinnit, kuten tilitoimisto-organisaation vahvistaminen sekä Worksin uusien toimipisteiden toistaiseksi matalammat volyymit. Tuotteet työympäristöihin -segmentissä tulosta tukevat puolestaan tehdyt kustannussäästöt ja valikoiman tehostamistoimet vaikka liikevaihto pysyisikin tasaisena. Vertailukaudella liikevoiton jälkeiset erät olivat poikkeuksellisia muun muassa kiinteistöjärjestelyistä johtuen, minkä vuoksi ennustamme EPS:n laskevan 0,12 euroon (Q3'25: 0,14 euroa).

Ohjeistuksen toistaminen odotuksissa

Odotamme Wulffin toistavan kuluvan vuoden lavean ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2026 liikevaihto kasvaa ja oikaistu liikevoitto on hyvällä tasolla. Tulkintamme mukaan hyvä taso tarkoittaa vähintään vertailukauden 4,0 MEUR:n liikevoittoa. Pidämme ohjeistusta ajantasaisena, sillä Worksin laajentuminen tukee konsernin päärivien kehitystä huomattavasti. Lisäksi toiminnan tehostaminen arviomme mukaan parantaa tuoteliiketoiminnan tulosta kuluvalla tilikaudella. Odotamme vuoden 2026e oik. liikevoiton olevan 5,5 MEUR eli 3,3 % liikevaihdosta.

Loppuvuoden osalta seuraamme erityisesti palveluliiketoimintojen kasvun skaalautumista, mikä on keskiössä yhtiön tuloskasvutarinassa. Uuden toimitusjohtajan Asikaisen vahvat näytöt Worksin vetäjänä antavat hyvät edellytykset jatkaa palveluliiketoiminnan kasvattamista, mutta samalla pidämme tärkeänä, että yhtiö pitää fokuksen tiukasti historiassa heilahdelleessa tuoteliiketoiminnan kannattavuudessa. Keskeistä tuoteliiketoiminnan tulevaisuuden tuloksenteossa mielestämme on käynnissä oleva laajamittainen valikoimauudistus, jolla yhtiö pyrkii parantamaan valikoiman alla olevaa kasvupotentiaalia. Tiiviimpi valikoima tehostaa samalla hankintaa ja parantaa varastonkiertoa, mikä mahdollistaa tuloskasvun melko vakaasti kehittyvällä markkinalla.