Wulff: Katseet eteenpäin
Nostamme Wulffin suosituksen lisää-puolelle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 1,75 euroon (aik. 1,50 euroa). Koronaviruspandemian vaikutukset yhtiön merkittävimmin kärsineihin liiketoimintoihin tulevat arviomme mukaan hellittämään, kun kysyntä yhtiön hygienia-, etätyö- sekä ergonomiatuotteille on ollut arviomme mukaan vahvaa. Johdon sitoutuminen yhtiöön osakeostojen kautta nostaa myös luottamustamme yhtiön kykyyn selviytyä kriisistä ja laskee riskitasoa, kun samalla osake on selvästi jäänyt muusta markkinanoususta jälkeen. Tämän vuoksi nojaamme arvostuksessamme nyt varovaisesti jo ensi vuoteen, johon nähden näemme osakkeessa nousuvaraa.
Merkittävimmät riskitekijät hellittämässä
Wulffin liiketoiminnan ytimessä on tuottaa yrityksille ja kuluttajille työpaikka- ja toimistotuotteita sekä palveluita, joiden kysyntä on yleensä riippuvaista taloussuhdanteesta. Talouden kärsiessä ihmisiä irtisanotaan ja tarvetta yhtiön palveluille on vähemmän, jolloin nykyisessä tilanteessa kysyntä tulee yhtiönkin mukaan laskemaan väistämättä osassa tuotteita. Yhtiö kuitenkin pystyy tätä paikkaamaan hygieniaan, suojaukseen, etätyöhön ja ergonomiaan liittyvien tuotteiden kasvaneella kysynnällä. Osa yhtiön liikevaihdosta tulee myös messuliiketoiminnasta, joka on kärsinyt koronasta liiketoiminnoista eniten, kun tärkeitä messuja on joko siirretty tai peruttu. Pikkuhiljaa vapautuvat rajoitukset voivat kuitenkin mahdollistaa liiketoiminnan pyörittämisen korkeammalla kapasiteetilla jo vuoden toisella vuosipuoliskolla samalla, kun asiakkaiden halu sekä tarve messuille myös palautuu.
Ennusteissa näkyy talouskasvun hidastuminen
Emme tehneet muutoksia ennusteisiimme. Odotamme yhtiön jäävän vuonna 2020 alle vuoden 2019 tasojen sekä liikevaihdon että liikevoiton osalta. Tätä ajaa etenkin messuliiketoimintojen heikkous, mutta myös osaltaan toimistotarvikkeiden ja -palvelujen kysynnän lasku. Ennusteissamme tukea kuitenkin tuo yhtiön nopea reagointi muuttuneeseen kysyntäkuvaan, joka tasapainottaa mahdollista perustoimistotarvikkeiden laskenutta kysyntää. Ensi vuodelle odotamme yhtiön liikevaihdon nousevan noin 1 %:lla kysynnän pienoisen palautumisen myötä. Näemme kuitenkin, että epävarmuus talouskasvusta vaikeuttaa uusasiakashankintaa eikä messuliiketoiminnan kysyntä palaa vielä normaaleille tasoille. Vuoden 2020 välivuoden jälkeen näemme yhtiön kuitenkin palaavan tuloskasvun uralle ja kannattavuuden nousevan yhtiön myyntimixin parantumisen ja paremman kulurakenteen myötä.
Eteenpäin katsoen arvostus on maltillinen, vaikka riskejäkin riittää
Koronaviruksen rajoituksien hälventymisen myötä merkittävimmät riskit yhtiön ympärillä ovat mielestämme laskeneet ja näkyvyys seuraaville vuosille parantunut, mikä saa meidät jo nojaamaan arvostuksessa vuoteen 2021. Yhtiön tuloskäänne on sujunut viimeisien vuosien aikana hyvin, kun se on nostanut tuloksensa tappiolta selvästi voitolliseksi. Tämä yhdessä yhtiön johdon osakeostojen kanssa luo luottamusta yhtiön tulosparannukseen nojaamiseen myös jatkossa kaikista epävarmuuksista ja riskeistä huolimatta. Vuoden 2021 kertoimet ovat mielestämme edelleen maltillisia (P/E: 10,7x, EV/EBITDA: 5,2x) hyväksymäämme arvostushaarukkaan (P/E: 10-12x, EV/EBITDA: 6-8x) nähden ja tarjoavat jo alarajalla osakkeeseen nousuvaraa. Talouskuva luo riskejä yhtiön liiketoimintoihin, mutta odotuksiamme paremmalla kehityksellä voimme nähdä arvostuksessa myös nousuvaraa, sillä yhtiön nykyisen liiketoimintarakenteen potentiaaliin (EBIT-%: 5 %) nähden tuloskäänteessä olisi vielä parannusvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wulff Group
Wulff-Yhtiöt on 1890 perustettu työelämän asiantuntija. Se palvelee asiakkaitaan Pohjoismaissa henkilökohtaisesti ja verkossa. Wulffin valikoimasta saa työpaikalle mm. kahviotarvikkeet, kiinteistötuotteet, toimisto- ja it-tarvikkeet, ergonomian, ensiavun, hygienia- ja suojaustuotteet. Tarjoomasta löytyvät myös Canonin tulostus- ja dokumentinhallintapalvelut, catering, kansainväliset messupalvelut ja etäkohtaamisratkaisut, tilitoimisto- ja taloushallintopalvelut sekä uusimpana henkilöstövuokraus.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 56,3 | 54,2 | 54,9 |
kasvu-% | 0,81 % | −3,87 % | 1,42 % |
EBIT (oik.) | 1,7 | 1,4 | 1,7 |
EBIT-% (oik.) | 2,99 % | 2,66 % | 3,14 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,10 | 0,15 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,11 |
Osinko % | 4,42 % | ||
P/E (oik.) | 10,50 | 25,38 | 16,44 |
EV/EBITDA | 6,66 | 8,17 | 6,99 |