Wulff ostaa Convido Ab Oy:n ja jatkaa kasvua tilitoimistoissa

Wulff ilmoitti torstaina ostaneensa 70 %:n enemmistön Pohjanmaalla toimivasta tilitoimistosta Convido Ab Oy:stä. Convido on kasvanut viime vuosina kaksinumeroista tahtia ja myös kannattanut Wulffia paremmin keskimäärin yli 10 %:n liikevoittomarginaalilla. Convidon viime tilikauden 1,5 MEUR:n liikevaihto vastaa hieman päälle prosenttia Wulffille vuonna 2025 ennustamastamme liikevaihdosta tukien tilitoimistopalveluiden kokonaisliikevaihtoa jo noin 7 MEUR:n tasolle. Lisäksi kauppa tukee Wulffin kannattavuutta ja kilpailukykyä markkinassa. Kaupan koko ei ole Wulffin kokonaisuus huomioiden merkittävä, mutta tukee odottamaamme kasvua ja kertoo Wulffin kasvutavoitteista defensiivisellä tilitoimistoalalla. Wulff julkistaa Q4-tuloksensa maanantaina 17.2.2025 ja tulemme sisällyttämään kaupan ennusteisiimme tämän yhteydessä.

Maltillinen hinta mielestämme

Osakkeista maksettiin kiinteä kauppahinta 0,9 MEUR, joka maksettiin käteisellä kaupanteon yhteydessä. Lisäksi järjestelyyn liittyy Convidon liikevoiton merkittävään kasvuun perustuva mahdollinen lisäkauppahinta, jonka toteutumista tarkastellaan aikavälillä 1.2.2025–31.1.2027. Toteutuessaan lisäkauppahinta on maksimissaan noin 0,5 MEUR. Lisäksi Wulffilla on mahdollisuus ostaa loput 30 % yhtiöstä vuosien 2027–2029 aikana. Ennen kuin loppuosa mahdollisesti Wulffin omistukseen päätyy, maksaa Wulff ostettavan yrityksen tuloksesta vähemmistöosuuksia, mikä sijoittajien on kauppaa arvioitaessa hyvä ottaa huomioon.

Viime tilikaudella Convidon liikevaihto oli 1,5 MEUR ja tästä Wulffin tiedotteen mukaista oikaistua liikevoittoa yhtiö teki 0,3 MEUR, mikä tekisi 20 %:n marginaalin. Wulff on oikaissut raportoidusta 0,2 MEUR:n liikevoitosta yrityksen omistuksen muutoksen seurauksena tapahtuvia muutoksia yhtiön kulurakenteessa liittyen ilmeisemmin omistajien ja henkilöstön palkkoihin. Joka tapauksessa oikaistuna tai ilman liikevoittopohjaisesti yhtiön 70 %:n omistusosuudesta maksettiin 4–6 EBIT-kerroin, mikä on mielestämme maltillinen hinta yhtiön kasvu ja kannattavuus huomioiden. Lisäkauppahinta mukaan lukien kauppahinta ei ole niin maltillinen, mutta siihen sisältyy ehto ”merkittävästä liikevoiton kasvusta”, jonka näemme paikkaavan lisämaksun näillä kasvu- ja kannattavuusluvuilla varsin hyvin.