Wulff julkaisee Q1’25-tuloksensa maanantaina 28.4. Odotamme reipasta liikevaihdon kasvua palveluliiketoimintojen tukemana. Tuoteliiketoiminnan volyymilaskun ja konsernin kustannuspaineiden ajamana ennustamme suurin piirtein vertailukauden mukaista liikevoittoa. Odotamme yhtiön toistavan väljän ohjeistuksensa tässä vaiheessa vuotta toimintaympäristön heikon näkyvyyden johdosta.

Liikevaihdon kasvu palveluliiketoimintojen vetämää

Ennustamme Wulffin liikevaihdon kasvaneen 17 % 27,2 MEUR:oon. Kasvua käytännössä ajaa Työelämän palvelut -segmentti (ennuste +137 %), kun taas ennakoimme Tuotteet työympäristöihin -segmentin kärsineen edelleen vaisusta markkinaympäristöstä, mikä näkyy segmentin liikevaihdon laskuna (ennuste -4 %). Nähdäksemme palveluliiketoiminnan kasvun pääajureina toimii Wulff Worksin ylösajo (liikevaihtotaso oli vielä vertailukaudella matala) sekä tilitoimistoliiketoiminnan yritysostot. Liikevaihdon kasvua niin ikään tukee hiljattain käynnistetty konsultointipalveluja tarjoava Wulff Consulting. Liiketoiminta on kuitenkin kokoluokaltaan vielä pieni, eikä sen vaikutus ole toistaiseksi Wulffin mittakaavassa merkittävä.

Tuloskasvu on vielä pinteessä

Ennustamme oikaistun liikevoiton säilyvän suurin piirtein vertailukauden tasolla 0,65 MEUR:ssa (Q1’24: 0,57 MEUR) ja oikaistun liikevoittomarginaalin olevan 2,4 % (Q1’24: 2,4 %). Tulosta näkemyksemme mukaan tukee palveluliiketoiminnan volyymikasvu. Tulosparannusta toisaalta heikentää, ja laskee konsernin tuloksen vertailukauden tasolle, yhtiön suurimman segmentin Tuotteet työympäristöihin volyymilasku haastavan markkinaympäristön painamana sekä yleinen kustannuspaine. Ongelmaa ratkaistakseen yhtiö toteutti Q1:n lopussa Tuotteet työympäristöihin -segmentissä muutosneuvottelut ja tehosti organisaatiotaan. Tämän pitäisi tukea liiketoiminnan kannattavuuskehitystä Q2:sta alkaen ja täysimääräisesti H2:lla. Alariveillä odotamme vertailukauden mukaisia rahoituskustannuksia, mutta suurempia veroja ja vähemmistöille jaettavia osuuksia. Siten ennustamme osakekohtaisen tuloksen olevan hieman vertailukautta heikompi 0,02 euroa (Q1’24: 0,03 euroa).

Ohjeistus toistettaneen

Uskomme Wulffin toistavan vuoden 2024 tilinpäätösraportilla antamansa kasvavaa liikevaihtoa ja hyvällä tasolla olevaa liikevoittoa indikoivan ohjeistuksensa. Ottaen huomioon ohjeistuksen taustalla olevat oletukset, kuten tuoteliiketoiminnan markkinaympäristön lievä paraneminen H2:lla, liittyy ohjeistuksen toteutumiseen epävarmuutta etenkin tuoteliiketoiminnan markkinakehityksen heikon ennustettavuuden vuoksi. Toisaalta yhtiöllä on melko selvät sapluunat palveluliiketoimintojensa kehittämiselle (ts. tilitoimistojen yritysostot ja Wulff Worksin skaalaaminen), jonka johdosta konsernin liikevaihdon tulisi vuoden 2025 aikana kasvaa. Edellä mainittuja tekijöitä heijastellen ennustamme konsernin vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan 7,5 % ja oik. liikevoiton paranevan sekä absoluuttisesti (4,1 vs. 3,3 MEUR) että suhteellisesti (3,7 vs. 3,2 %) vertailukauteen nähden. Vaikka mahdollisesta kauppasodasta ei Wulffin liiketoiminnalle pitäisi suoria vaikutustekijöitä olla, tulisi kauppasodan eskaloituminen vaikuttamaan yhtiön liiketoimintaan negatiivisesti mm. hidastuvan globaalin talouskasvun ja nousevan inflaation kautta.