Wulff-Yhtiöt julkisti torstaina Q3-raportin, joka oli hieman odotuksiamme parempi. Liikevaihto kasvoi vertailukaudesta vahvasti ja oli hieman ennusteitamme vahvempi. Myös tulos nousi odotuksiemme mukaisesti vertailukaudesta. Ohjeistus jäi ennalleen ja näkymät ovat työpaikkatuotteille edelleen haastavat, mutta tilitoimistopalvelut sekä Wulff Works tukevat nyt Wulffin kasvua ja tulosta oikein hyvin.

Liikevaihto vahvassa kasvussa Q3:lla

Yhtiön liikevaihto nousi Q3:lla 23 %:lla 26,2 MEUR:oon ollen hieman yli ennusteemme (25,4 MEUR). Liikevaihdon kasvua ajoi odotetusti palveluyritysostot, Wulff Worksin henkilöstövuokrauksen eteneminen sekä Q3:lle osittain ajoittunut koulutarvikkeiden kauppa. Koulukaupasta huolimatta Tuotteet työympäristöihin -segmentissä liikevaihto laski Q3:lla 4 % 18,7 MEUR:oon, kun markkinatilanne on toimintamaissa ollut haastava etenkin perinteisten työpaikkatuotteiden saralla. Työelämän palvelut -segmenttiä tukivat tilitoimistopalvelut sekä Wulff Works ja liikevaihto kasvoi 389 %:lla 7,7 MEUR:oon. Wulff Worksin liiketoiminta on edennyt hyvin ja oli raportin mukaan jo kannattavaa. Tilitoimistot ja taloushallinnon palvelut kasvattivat myös liikevaihtoa sekä tulosta niin orgaanisesti kuin yritysostojen vaikutuksesta. Messu- ja tulostusliiketoiminnoissa kehitys on ollut vakaata.

Tulos nousi liikevaihdon mukana

Wulffin Q3-tulos nousi odotuksiemme mukaisesti. Oikaistu liikevoitto nousi Q3:lla 0,8 MEUR:oon (Q3’23: 0,6 MEUR) ylittäen odotuksemme noin 6 %:lla. Marginaali nousi myös marginaalisesti 3,1 %:iin (Q3’23: 3,0 %). Tuotesegmentissä kannattavuus (EBIT-%) parantui vertailukauden 2,2 %:sta 2,5 %:iin tehostustoimien ja lopetetun tappiollisen liiketoiminnan myötä. Palvelusegmentissä tulostaso nousi tappiolta jo 4,4 % voitolliseksi (Q3’23: -4,1 %), kun Wulff Worksin kannattavuus oli voitollista ja hyvin kannattavat tilitoimisto- ja taloushallintopalvelut kasvattivat liikevaihto-osuuttaan. Alariveillä ei ollut merkittäviä yllätyksiä ja osakekohtainen tulos tuplaantui 0,04 euroon (Q3’23: 0,02 euroa). Positiivista oli, että operatiivinen rahavirta parani Q3:lla ja on nyt Q1-Q3 aikana 2,7 MEUR (Q1-Q3’23: 1,2 MEUR). Arviomme mukaan alkuvuonna sitoutunutta käyttöpääomaa on saatu hyvin vapautettua muun muassa koulukauppaan liittyen.

Näkymissä ei merkittäviä muutoksia

Wulff ei tehnyt muutoksia ohjeistukseensa ja odottaa vuoden 2024 liikevaihdon kasvavan (2023: 93,8 MEUR) ja vertailukelpoisen liikevoiton olevan hyvällä tasolla (2023: 3,5 MEUR). Palveluliiketoiminnoista odotetaan kasvua tänä vuonna, mutta näkymät ovat kuitenkin tuoteliiketoiminnoille vielä haastavat yleisen taloustilanteen heikkouden vuoksi. Wulff Worksin parantuvan menon, yrityskauppojen synergioiden läpitulon sekä muutosneuvotteluiden säästöjen tulisi kuitenkin tukea tulosta arviomme mukaan.