Wulff-Yhtiöt Q3 ensi torstaina: muuttokulut painavat tulosta

Suomessa ja muissa pohjoismaissa työpaikkatuotteita ja -palveluita tarjoava Wulff-Yhtiöt julkistaa Q3-tuloksensa ensi torstaina 31.10.2019. Yhtiön tuloskäänne on sujunut odotuksiin nähden hieman paremmin alkuvuoden aikana. Q3:n tuloksen odotamme kuitenkin jäävän vertailukaudesta kertaluonteisten muuttokulujen vuoksi. Liikevaihdon odotamme kasvavan hieman vertailukaudesta, mutta alkuvuotta hitaammin. Pidämme 1,85 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme ennallaan ennen Q3-raporttia.

Ennustamme Wulffin liikevaihdon nousseen Q3:lla noin 2 % vertailukaudesta 13,4 MEUR:oon (Q3’18: 13,0 MEUR). Odotamme liikevaihdon kasvua Mavecom-yrityskaupasta ja yhtiöiden kasvaneen ristiinmyynnin seurauksena. Alkuvuonna kasvua tuoneen messuliiketoiminnan odotamme kuitenkin hieman hiipuvan, sillä isoimmat messut ovat käsityksemme mukaan toteutuneet alkuvuonna. Messujen ajoituksella on iso merkitys, ja ne voi heiluttaa liikevaihtoa ja tulosta myös kvartaalien välissä. Liikevaihdon kasvu tulee pääosin Sopimusasiakas-segmentistä, mutta näemme Asiantuntijamyynnin kasvavan myös hieman.

Odotamme Q3:n liikevoiton olevan vertailukauden alapuolella 0,1 MEUR:ssa (Q3’19: 0,34 MEUR) ja liikevoittomarginaalin laskevan 0,6 %:iin (Q3’18: 2,0 %). Tulosta laskevat ennusteissamme merkittävät pääkonttorin muutosta syntyneet kustannukset. Ilman kuluja yhtiön kannattavuus olisi arviomme mukaan vertailukautta parempaa. Sijoittajien kannattaa tässä tapauksessa seurata, mikä alla oleva operatiivinen kannattavuus on tästä muuttokulusta oikaistuna. Seuraamme itse raportoitua lukua, sillä ei ole varmaa raportoiko tai oikaiseeko yhtiö lukua, jolloin tuloksen vertailtavuus voisi kärsiä. Alla olevaa operatiivista kannattavuutta tukee arviomme mukaan Mavecomin korkeampi kannattavuus, vertailukautta parempi volyymikasvu, parantuva myyntimix sekä tehdyt kustannussäästötoimenpiteet. Pääosin muuttokulun myötä odotamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen laskevan 0,00 euroon (Q3’18: 0,04 euroa).

Ennakoimme Wulffin toistavan kasvavaa vertailukelpoista liikevoittoa ennakoivan ohjeistuksensa vuodelle 2019. Ennen Q3-tulosta odotuksissamme on liikevoittomarginaalin paraneminen 3,1 %:iin (2018: 2,7 %) ja absoluuttisen liikevoiton osalta 1,8 MEUR:oon (2018: 1,5 MEUR). Odottamamme parannus lähivuosina syntyy tehokkaamman organisaation ja paremman tuotemixin lisäksi myös Mavecom-yrityskaupan tuoman pienen marginaalituen ja yhtiön pienentyvien vuokrakulujen kautta.