Wulff-Yhtiöt Q4 - odotuksia vahvempi suorittaminen jatkuu
Toistamme Wulffin lisää-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 1,70 euroon (aik. 1,65 euroa) heijastellen nousseita ennusteitamme ja parantunutta luottamusta yhtiön tuloskäänteeseen. Yhtiö julkisti eilen odotuksiamme selkeästi paremman Q4-tuloksen, jossa liikevaihto jäi tuloutuksista johtuen ennusteistamme, mutta kannattavuus oli selkeästi parempi yhtiön operatiivisen tehokkuuden parantamisen myötä. Yhtiön ohjeistus ennakoi liikevoiton jatkavan kasvuaan, mikä yhdessä hyvän viime vuoden kanssa vahvisti uskoamme käänteeseen. Ennusteemme lähivuosille nousivat, mikä yhdessä matalan arvostuksen ja hyvien tuloskasvunäkymien vuoksi antaa osakkeelle tällä hetkellä hyvin houkuttelevan riski/tuottosuhteen.
Wulffin Q4-liikevaihto laski vertailukaudesta 6,3 % noin 14,8 MEUR:oon, kun olimme odottaneet noin 16,6 MEUR:n ja 4,9 %:n kasvua edellisvuoteen (Q4’17: 15,8 MEUR). Liikevaihdon laskun syynä oli pääosin vertailukautta pienempi määrä messuja, joita järjestetään joka toinen vuosi enemmän. Myös messujen tulouttamisen vaihtuminen aikaisemmasta valmiusasteen mukaisesta nyt valmistumisen mukaiseen tuloutukseen vaikutti laskevasti liikevaihtoon. Myyntikate-% nousi jopa 37,5 %:iin viime vuoden 33,6 %:sta myyntimixin parantuessa selvästi parempikatteisiin tuotteisiin. Muut kulut pysyivät vertailukauden tasolla ja näin myyntikatteen nousu nosti liikevoiton 0,6 MEUR:oon viime vuoden 0,3 MEUR:sta. Liikevoittomarginaali parani 4,3 %:iin viime vuoden 2,1 %:sta meidän odottaessa 1,9 %:n marginaalia. Osakekohtainen tulos nousi kannattavuuden mukana 0,07 euroon, meidän odottaessa 0,03 euroa. Tämän myötä myös osinko nousi selvästi odotuksiamme (0,05 euroa) enemmän 0,10 euroon, joka tarjoaa nykykurssilla jo noin 6 %:n osinkotuoton.
Hyvän Q4-tuloksen ja vuoden 2018 jälkeen luottamuksemme yhtiötä kohtaan on parantunut selkeästi, jonka myötä nostimme lähivuosien tulosennusteita noin 16 %:lla. Yhtiö julkisti myös odotetun vuoden 2019 ohjeistuksen, missä se arvioi vuoden 2019 vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan edellisvuodesta. Ennustemuutoksemme liikevaihdon osalta olivat pieniä, mutta alensimme niitä hieman yhtiön kohdemarkkinan hiipuvan kasvun myötä. Ennustamme nyt yhtiön liikevaihdon vuonna 2019 olevan 58,9 MEUR (aik. 60,2) ja liikevoiton olevan 1,9 MEUR (aik. 1,5 MEUR). Liikevoittomarginaalin odotamme paranevan nyt 3,3 %:iin (aik. 2,5 %) viime vuoden 2,7 %:sta. EBIT-marginaalissa nousussa on huomioitava logistiikkakiinteistön osto ja sen myötä vuokrakulujen lasku (nostaa liikevoittoa) ja taasen rahoituskulujen nousu (rahoitettu velalla). Alimmilla riveillä muutokset ovat tämän vuoksi pienempiä, mutta nostavat ennustamamme osakekohtaisen tuloksen 0,18 euroon (aik. 0,15 euroa).
Muuttuneilla ennusteillamme Wulffin osakkeen lähivuosien arvostustaso (2019-2020E: EV/EBITDA 6-5x, P/E 9-8x ja EV/EBIT: 8-6x) on hyvinkin houkutteleva, vaikka tuloskäänteen kestävyyteen liittyykin vielä riskejä. Luottamuksemme pohja on kuitenkin vahvistunut selvästi ja markkinanäkymien pysyessä vähintään vakaana, näemme lähivuosien ennustamamme maltillisen kannattavuusparannuksen (19-20e EBIT-%: 3,3 % ja 3,5 %) olevan hyvin todennäköistä. Yhtiön selkeän tuloskasvun (CAGR 19-20e: +17 %) sekä odotuksia suuremman osinkotuoton (18e: 6 %) varjolla osakkeen arvostus tarjoaa mielestämme jo hyvinkin houkuttelevan tuotto/riskisuhteen, mikä puoltaa positiivista näkemystämme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wulff Group
Wulff-Yhtiöt on 1890 perustettu työelämän asiantuntija. Se palvelee asiakkaitaan Pohjoismaissa henkilökohtaisesti ja verkossa. Wulffin valikoimasta saa työpaikalle mm. kahviotarvikkeet, kiinteistötuotteet, toimisto- ja it-tarvikkeet, ergonomian, ensiavun, hygienia- ja suojaustuotteet. Tarjoomasta löytyvät myös Canonin tulostus- ja dokumentinhallintapalvelut, catering, kansainväliset messupalvelut ja etäkohtaamisratkaisut, tilitoimisto- ja taloushallintopalvelut sekä uusimpana henkilöstövuokraus.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 55,9 | 58,9 | 60,9 |
kasvu-% | −1,83 % | 5,36 % | 3,45 % |
EBIT (oik.) | 1,5 | 1,9 | 2,1 |
EBIT-% (oik.) | 2,70 % | 3,26 % | 3,49 % |
EPS (oik.) | 0,15 | 0,18 | 0,20 |
Osinko | 0,10 | 0,11 | 0,12 |
Osinko % | 5,92 % | 4,07 % | 4,44 % |
P/E (oik.) | 11,39 | 15,28 | 13,22 |
EV/EBITDA | 7,05 | 9,36 | 8,28 |