YIT: Hyvää suoritusta varjostaa näkymät

Laskemme YIT:n tavoitehinnan 4,0 euroon (aik. 4,4 euroa) toistaen suosituksemme lisää-tasolla yhtiön Q2-tuloksen jälkeen. Yhtiön Q2-raportti oli odotuksiamme parempi, mutta näkymissä paistaa vielä useampi riskitekijä. Yhtiön aikaisemmat ongelmasegmentit jatkavat parantamistaan, mutta asuntomarkkinan kysynnän hidastuminen sekä kustannuspaineet lisäävät epävarmuutta tuloskasvua ajatellen. Lähivuosien tulosparannukselle on mielestämme kuitenkin hyvät mahdollisuudet, kun Venäjän liiketoiminta on myyty ja projektien tuottavuus paranee. Arvostus on mielestämme lähivuosien tulostasoon nähden maltillinen.

Q2-raportti oli oikein hyvä

YIT:n torstaisessa Q2-raportissa liikevaihto oli odotetusti laskussa (-20 %), mutta tulos (4,5 %) parantui selvästi vastoin markkinoiden odotuksia (konsensus: 3,6 %). Markkinahaasteet on pystytty taklaamaan hyvin ja myös projektit ovat nähtävästi edenneet mallikkaasti ongelmasegmenttien parantuneen tuloksen perusteella. Tulosparannusta tosin selittää Toimitiloissa kahden omaperusteisen hankkeen myyminen, mutta myös ilman näitä tulos oli kehittynyt yhtiön mukaan hyvin. Ohjeistus jäi ennalleen odottaen korkeampaa tulosta, mutta haasteita lyhyellä aikavälillä aiheuttaa heikentyneet näkymät asuntomarkkinoilla sekä haasteet kustannuksista ja materiaaleista. Yhtiökohtaiset haasteet kuitenkin näyttävät helpottavan, mikä luo erittäin hyvää pohjaa tulosparannukselle tänä vuonna.

Näkymät laskivat ensi vuoden ennusteita hieman

Emme tehneet isoja muutoksia Q2-raportin pohjalta kuluvalle vuodelle, mutta laskimme ensi vuoden ennusteita asuntomarkkinan pehmeyttä heijastellen. YIT ohjeistaa edelleen jatkuvien liiketoimintojen oikaistun liikevoiton olevan vertailukautta korkeampi vuonna 2022 (2021: 85 MEUR). Vuodelle 2022 odotamme liikevaihtoon pientä laskua (-4%), mutta oikaistun liikevoiton paranevan selkeästi noin 112 MEUR:oon (EBIT-%: 4,4 %). Parempaan kannattavuuteen ajurina toimii etenkin Toimitilojen ja Infran parantuva tulos projektihaasteiden jälkeen. Vuosina 2023-2024 odotamme kasvun vahvistuvan (+6 %) ja kannattavuuden parantuvan (EBIT-%: 5 %) omaperusteisten asuntojen volyymin kasvaessa ja ongelmasegmenttien edelleen parantaessa. Asuntorakentamisen osalta selkeämpää kasvua odotamme kuitenkin vasta vuoden 2024 puolella, mikä laski ennusteita hieman. Riskejä ennusteillamme lyhyellä aikavälillä pitää yllä projektien mahdolliset uudet kateheikennykset, kustannuspaineet, materiaalin saatavuushaasteet, taloudellinen tilanne ja markkinan kantokyky lähitulevaisuudessa.

Arvostuksessa nousuvaraa

YIT:n arvostus vuodelle 2022 on kohtuullisella tasolla (oik. EV/EBIT 12x ja oik. P/E 10x) ja laskee edelleen vuodelle 2023 maltillisemmaksi (oik. EV/EBIT 11x ja oik. P/E 10x). Arvostus ei ole riskit huomioiden äärimmäisen halpa, mutta vuoden 2023 ennusteillamme ja hyväksymämme arvostushaarukan keskitasolla (EV/EBIT: 10-14x, P/E: 10-14x) arvostuksessa on nousuvaraa. Vuoden 2022 tulosarvostus antaa YIT:lle jo tukea, mutta mielestämme vuosi 2023 kuvastaa paremmin yhtiön tulospotentiaalia poikkeuksellisen vuoden 2022 sijaan. Verrokkeihin nähden arvostus on linjassa, mutta myös verrokkien arvostus on laskenut viime aikoina merkittävästi. YIT:n osinkotuotto on ennusteillamme lähivuosille noin 4 %:n tasolla nostaen tuotto-odotusta arvostuksen nousuvaran lisäksi.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)