YIT: Hyviä sekä huonoja signaaleja

Toistamme YIT:n lisää-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintaamme 5,50 euroon (aik. 5,70 euroa). YIT palautti maanantaina ohjeistuksen ja kertoi samalla Toimitila-segmentin liikevoiton olevan odotuksien vastaisesti tappiollinen Q3:lla. Positiivista on, että muissa segmenteissä liiketoiminta on kehittynyt odotuksien mukaisesti tai paremmin. Laskimme ennusteitamme vuodelle 2020, mutta kokonaisuudessaan yhtiön pitkän aikavälin tuloksentekokykyyn uusilla tiedoilla oli vähän vaikutusta. Lyhyen aikavälin epävarmuustekijöiden väistyessä niin tuloksella kuin arvostuksellakin on mielestämme nousuvaraa, ja nykyisellä tasolla osake tarjoaa mielestämme edelleen houkuttelevan tuotto/riskisuhteen.

Toimitila-segmentin tappiot jatkuvat

YIT palautti eilen ohjeistuksen ja varoitti samalla Toimitilat-segmentin liikevoiton jäävän tappiolliseksi Q3:lla (aik. voitollinen Q3:lla). Segmentin heikkoon kehitykseen vaikuttivat edelleen Triplan rakennusprojektiin kohdistuneet kateheikennykset (18 MEUR), mutta YIT myös alaskirjasi 7 MEUR:lla vaihto-omaisuudessa olevaa kiinteistöään. Muiden segmenttien tuloskehitys oli yhtiön mukaan Q3:lla kuitenkin vahva ja paikkasi Toimitilojen heikkoutta. Asuntomyynti näyttäisi menneen odotuksia vahvemmin Suomessa, CEE:ssä ja Venäjällä etenkin valmiiden asuntojen osalta. Infra- ja Kiinteistöt-segmenteissä kvartaali on mennyt yhtiön odotuksien mukaisesti. Kokonaisuutena YIT arvioikin Q3:n oikaistun liikevoiton olevan noin 16 MEUR voitollinen 25 MEUR:n Toimitila-segmentin kustannuksista huolimatta. 25 MEUR:n kustannukset oikaistuna Q3:n liikevoitto olisi ollut noin 41 MEUR, kun ennen tulosta ennusteemme oli noin 41 MEUR:ssa. Triplan ongelmat ovat olleet tiedossa jo pitkään, mutta luovat edelleen epävarmuutta lähikvartaalien tulokseen. Alla oleva kannattavuus on kuitenkin ollut odotuksien mukaista ja rohkaisevat kommentit muista segmenteistä (etenkin Asuminen Suomi ja CEE) tasapainottavat riskejä.

Ohjeistus ja Toimitilojen tappiollisuus laski ennusteitamme vuodelle 2020

YIT antoi samalla tiedotteellaan vuodelle 2020 ohjeistuksen, sillä näkymät ovat mm. vahvan asuntomyynnin sekä työmaiden odotuksien mukaisen etenemisen myötä selkiytyneet keväästä. YIT odottaa nyt vuoden 2020 oikaistun liikevoiton olevan välillä 90-110 MEUR (2019: 165,5 MEUR). Ohjeistuksen ja kommenttien myötä vuoden 2020 oikaistun liikevoiton ennusteemme laski noin 96 MEUR:oon (aik. 111 MEUR) (EBIT-%: 2,9 %), mutta vahvan asuntomyynnin vuoksi liikevaihtoennusteemme nousi noin 3256 MEUR:oon (aik. 3215 MEUR). Lähivuosille ennusteemme laskivat vain muutamilla prosenteilla lähinnä Toimitila-segmentin hieman laskeneiden kannattavuusoletuksien sekä Infra-segmentin Norjan liiketoimintojen alasajon myötä. Odotamme liikevaihdon laskevan vuonna 2021 nyt noin 6 %:lla 3065 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton olevan 154 MEUR (EBIT-%: 5,0 %).

Arvostus tarjoaa riskeihin nähden mielestämme edelleen hyvän tuoton

Tulosvaroituksen myötä epävarmuus osakkeen ympärillä on hieman kasvanut, vaikka lähivuosien tuloskasvunäkymä pysyi suhteellisen ennallaan (19-21e EPS CAGR: +9 %). Vuodelle 2021 arvostus on hieman kasvaneisiin riskeihin nähden edelleen kuitenkin houkuttelevalla tasolla (21e: EV/EBIT (oik.): 11x, P/E (oik.): 11x) ollen hyväksymämme arvostushaarukan (EV/EBIT: 10-14x, P/E:10-14x) alarajoilla. Suhteellisesti osake on ensi vuodelle arvostettu noin 5 % alle verrokkien, kun mielestämme vahva markkina-asema sekä hajautuneempi liiketoiminta ansaitsisi pienen preemion. Tuotto-odotusta tukee vahvasta tase-asemasta tukea saava lähivuosien noin 5-6 %:n osinkotuotto, mutta korostamme sen olevan myös riippuvainen yhtiön tuloksentekokyvystä.